中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：北京東方中科整合科技股份有限公司（以下稱“東方中科”）將於2016年10月28日在深交所啟動上市申購。東方中科擬公開發(fā)行不超過2834萬股。網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為1710萬股，佔(zhàn)發(fā)行總量的60.34%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1124萬股，佔(zhàn)發(fā)行總量的39.66%。股票代碼為002819，保薦機(jī)構(gòu)為長城證券。東方中科擬募集資金1.47億元，用於行銷服務(wù)網(wǎng)路和物流配送中心項目等3個項目。

　　最新招股書顯示，2012年-2015年6月，東方中科營業(yè)收入分別為5.02億元、5.27億元、5.05億元和2.85億元；扣除非經(jīng)常性損益後的凈利潤分別為2,984.67萬元、2,873.48 萬元、1,204.77 萬元和1,301.08 萬元。2012年-2015年6月，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為16.31%、15.49%、12.48%和15.12%。

　　據(jù)和訊網(wǎng)報道，隨著東方中科業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款的增加，東方中科將面臨流動資金週轉(zhuǎn)的壓力並加大壞賬損失風(fēng)險，對東方中科的經(jīng)營活動及業(yè)績産生不利影響。最新招股書顯示，2012年至2015年6月，東方中科應(yīng)收賬款凈額分別為10,229.35 萬元、8,657.16萬元、7,297.03萬元和10,361.69萬元，佔(zhàn)流動資産的比例分別為35.99%、32.13%、25.33%和34.04%。

　　針對上述問題中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向東方中科證券部發(fā)去採訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　電子測量儀器服務(wù)商擬深交所上市

　　據(jù)證券日報報道，東方中科于2000年由中國科學(xué)院有關(guān)單位發(fā)起設(shè)立，主營電子測量儀器的銷售、租賃和系統(tǒng)整合服務(wù)業(yè)務(wù)，是國內(nèi)最先將科技租賃商業(yè)模式引進(jìn)中國的企業(yè)。經(jīng)過多年發(fā)展，東方中科已形成“業(yè)務(wù)+産品+服務(wù)”一站式綜合服務(wù)模式，可以滿足客戶在研發(fā)、生産、品保和監(jiān)查控制環(huán)節(jié)中涉及電子測試應(yīng)用的各種需求，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了電子測量儀器製造商、服務(wù)商及使用者的共贏，為東方中科在業(yè)內(nèi)贏得了良好的品牌形象和廣泛的客戶資源。

　　公開資料顯示，東方中科客戶覆蓋電子製造、通訊及資訊技術(shù)、教育科研、工業(yè)過程式控制制、交通運(yùn)輸、航空航太等行業(yè)和領(lǐng)域，並已成為是德科技（原名安捷倫）、福祿克、泰克等全球知名電子測量儀器製造商的戰(zhàn)略合作夥伴。

　　根據(jù)中國儀器儀錶行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，我國電子測量儀器市場規(guī)模由2006年的198.37億元增長到2015年的493.00億元，年均複合增長率達(dá)10.64%。隨著我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)定發(fā)展、工業(yè)化和資訊化的進(jìn)程以及下游相關(guān)産業(yè)的帶動，電子測量儀器市場將保持穩(wěn)定增長。作為國內(nèi)領(lǐng)先的電子測量儀器綜合服務(wù)商，東方中科盈利前景廣闊。

　　東方中科此次公開發(fā)行股份合計不超過2834萬股，募集資金用於行銷服務(wù)網(wǎng)路和物流配送中心項目、電子測量儀器租賃經(jīng)營性資産擴(kuò)充項目、技術(shù)服務(wù)和測試應(yīng)用中心項目。

　　供應(yīng)商較為集中 租賃業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑

　　2016年1月4日，證監(jiān)會公佈了東方中科首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢?/p>

　　報告期內(nèi)發(fā)行人直銷收入呈下滑趨勢，中間商銷售收入大幅上升。請落實(shí)以下與收入相關(guān)的問題：（1）請在招股説明書“業(yè)務(wù)與技術(shù)”章節(jié)中按直銷、中間商、租賃業(yè)務(wù)分類，補(bǔ)充披露報告期各期的前5大客戶，客戶的基本情況（包括但不限于成立時間、註冊資本、經(jīng)營範(fàn)圍、與發(fā)行人合作年限等）、主要銷售産品。（2）請在招股説明書“管理層討論與分析”章節(jié)中補(bǔ)充披露直銷收入呈下滑趨勢，中間商銷售收入大幅上升的原因；報告期內(nèi)各地區(qū)中間商銷售收入情況、各地區(qū)中間商數(shù)量及變動情況；是否存在退換貨情況，如存在，請具體説明退換貨原因、數(shù)量、金額；2014年儀器租賃收入大幅下滑的原因；報告期內(nèi)各季度的儀器銷售收入情況。（3）請保薦機(jī)構(gòu)補(bǔ)充説明對對中間商收入的交易價格公允性、真實(shí)性，中間商與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)係等執(zhí)行的核查程式、核查範(fàn)圍，併發(fā)表核查意見；是否有了解過中間商最終銷售的實(shí)現(xiàn)情況。

　　報告期內(nèi)，發(fā)行人向泰克、安捷倫、福祿克採購儀器的金額佔(zhàn)同期採購總額的49.11%、49.05%和58.08%。請落實(shí)以下問題：（1）請在招股説明書“業(yè)務(wù)與技術(shù)”章節(jié)中按儀器銷售業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)分類，補(bǔ)充披露報告期各期的前五大供應(yīng)商，供應(yīng)商的基本情況（包括但不限于成立時間、註冊資本、經(jīng)營範(fàn)圍、與發(fā)行人合作年限等）、主要採購商品；各期向泰克、福祿克、安捷倫採購的主要産品名稱、金額。（2）請保薦機(jī)構(gòu)結(jié)合發(fā)行人的主要産品、行業(yè)特徵，補(bǔ)充説明發(fā)行人供應(yīng)商較為集中的原因及必要性，是否對主要供應(yīng)商形成重大依賴。（3）請保薦機(jī)構(gòu)、會計師核查並説明主要供應(yīng)商與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)係，交易價格是否公允，説明執(zhí)行的核查程式、核查範(fàn)圍，併發(fā)表核查意見。（4）請保薦機(jī)構(gòu)補(bǔ)充説明是否了解過發(fā)行人向泰克、福祿克、安捷倫的採購金額佔(zhàn)上述客戶在國內(nèi)同類産品的銷售比重。

　　發(fā)行人2014年銷售返利1,364.77萬元，佔(zhàn)扣非後凈利潤的111.81%。請在招股説明書“管理層討論與分析”章節(jié)中補(bǔ)充披露：（1）各期獲得的銷售返利的來源、明細(xì)、確認(rèn)依據(jù)，相關(guān)採購合同中對銷售返利是否有明確的條款，實(shí)際執(zhí)行情況與主要條款中約定的是否存在差異；（2）發(fā)行人取得供應(yīng)商銷售返利確認(rèn)函與實(shí)際滿足合同中約定的銷售返利條款的時間節(jié)點(diǎn)是否存在差異；（3）各期確認(rèn)的銷售返利是否都已收回。請保薦機(jī)構(gòu)、會計師補(bǔ)充説明對於銷售返利確認(rèn)時點(diǎn)的準(zhǔn)確性，確認(rèn)金額的真實(shí)性、準(zhǔn)確性執(zhí)行的核查程式、核查範(fàn)圍，併發(fā)表專項核查意見。

　　報告期內(nèi)儀器租賃業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑、租賃儀器平均回收率逐年下降。請在招股説明書“管理層討論與分析”章節(jié)中補(bǔ)充披露：（1）報告期各期自營租賃及轉(zhuǎn)租租賃的收入、成本、毛利情況；（2）量化分析2014年租賃儀器平均出租率小幅下滑的情況下，租賃收入及租賃儀器平均回收率大幅下降的原因；（3）自營租賃及轉(zhuǎn)租租賃的成本構(gòu)成、歸集、核算方法；（4）發(fā)行人租賃業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)低於益萊儲的原因。請在招股説明書“重大事項提示”中補(bǔ)充披露自營租賃資産的投資風(fēng)險。

　　2016年7月1日，主機(jī)板發(fā)行審核委員會2016年第103次發(fā)審委會議召開，發(fā)審委對東方中科提出如下問詢：

　　發(fā)行人招股説明書有關(guān)業(yè)務(wù)模式的披露顯示，發(fā)行人作為電子測量儀器領(lǐng)域領(lǐng)先的綜合服務(wù)商，專注于為客戶提供包括儀器銷售、租賃和系統(tǒng)整合在內(nèi)的一站式綜合服務(wù)。“業(yè)務(wù)+産品+服務(wù)”一站式綜合服務(wù)模式是公司的核心競爭力所在。請發(fā)行人代表結(jié)合具體的業(yè)務(wù)開展情況，包括但不限于各類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入佔(zhàn)比，利潤來源等各項經(jīng)營指標(biāo)説明發(fā)行人關(guān)於業(yè)務(wù)模式描述的準(zhǔn)確性，是否符合《首次公開發(fā)行股票並上市管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。請保薦人發(fā)表核查意見。

　　請發(fā)行人代表進(jìn)一步説明：（1）發(fā)行人與中科院下屬存在儀器儀錶銷售及相關(guān)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)及發(fā)行人的第二大股東歐力士株式會社是否存在共同儀器設(shè)備供應(yīng)商；（2）如存在，請説明相關(guān)儀器採購及銷售情況，相同設(shè)備供應(yīng)商是否因為共同採購給予較為優(yōu)惠的銷售返利政策，相同設(shè)備供應(yīng)商給予各方的返利政策是否存在差異。請保薦代表人説明核查情況，並對發(fā)行人與相關(guān)方是否存在同業(yè)競爭、是否存在影響發(fā)行人獨(dú)立性的利益安排發(fā)表核查意見。

　　請發(fā)行人代表進(jìn)一步説明：（1）兩大供應(yīng)商泰克和安捷倫給予發(fā)行人返利的原因，是否符合其一貫的商業(yè)慣例，能否追溯對應(yīng)至具體採購合同；（2）發(fā)行人和上述供應(yīng)商合作以來各年的返利情況，報告期內(nèi)取得的供應(yīng)商銷售返利額變化較大的主要原因，返利政策及其變化是否與除發(fā)行人以外的其他國內(nèi)客戶一致；（3）對於返利是否按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則核算，發(fā)行人採購用於對外租賃和銷售的儀器設(shè)備所涉及的返利的會計處理是否一致。請保薦代表人説明關(guān)於上述事項的核查過程、依據(jù)和結(jié)論。

　　請發(fā)行人代表結(jié)合境外直髮銷售業(yè)務(wù)貨物流轉(zhuǎn)中有關(guān)風(fēng)險與報酬的轉(zhuǎn)移情況説明發(fā)行人對前述業(yè)務(wù)採用總額法核算的合理性。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

　　利潤增長乏力 營收、凈利雙下滑

　　據(jù)中國網(wǎng)報道，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為4.29億元、5.02億元和5.27億元；各期凈利潤分別為3018.73萬元、3259.13萬元及3020.28萬元。扣除非經(jīng)常性損益後的凈利潤分別為 2945.66 萬元、2984.67萬元和 2873.48 萬元。

　　凈利潤出現(xiàn)滯漲，東方中科陷入增收不增利的境地，東方中科判斷認(rèn)為若未來下游市場需求萎縮、行業(yè)競爭加劇、經(jīng)營成本上升，公司業(yè)績可能出現(xiàn)下滑。

　　不過，東方中科近年來利潤增長乏力或與其毛利率持續(xù)下滑不無關(guān)聯(lián)，2011年-2013年東方中科主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.76%、16.31%及15.49%。

　　細(xì)化來看，東方中科主營業(yè)務(wù)收入由儀器銷售、儀器租賃及系統(tǒng)整合三大部分組成。其中儀器銷售是收入的主要來源，但是其毛利最低且近年呈降低趨勢，2013年該項業(yè)務(wù)毛利率僅為13.62%；儀器租賃和系統(tǒng)整合業(yè)務(wù)毛利率均在20%以上，然而，近年亦呈下滑趨勢，且該兩項總收入佔(zhàn)主營業(yè)務(wù)收入比例較低，尙不足25%。

　　東方中科表示：“公司儀器銷售業(yè)務(wù)毛利率下滑主要受國內(nèi)子測量儀器銷售市場競爭日趨激烈，市場需求放緩，産品價格有所下滑及儀器銷售客戶中中間商收入佔(zhàn)比提升雙重因素影響所致。”

　　據(jù)最新招股書顯示，2012年-2015年6月，東方中科營業(yè)收入分別為5.02億元、5.27億元、5.05億元和2.85億元；扣除非經(jīng)常性損益後的凈利潤分別為2,984.67萬元、2,873.48 萬元、1,204.77 萬元和1,301.08 萬元。

　　2012年-2015年6月，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為16.31%、15.49%、12.48%和15.12%。

　　應(yīng)收賬款或形成壞賬 凈資産收益率存下滑風(fēng)險

　　據(jù)和訊網(wǎng)報道，2011年至2013年，東方中科應(yīng)收賬款凈額分別為6,784.08 萬元、10,229.35 萬元和8,657.16萬元，佔(zhàn)流動資産的比例分別為32.55%、35.99%和32.13%。

　　東方中科應(yīng)收賬款的規(guī)模由公司所處的行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)務(wù)經(jīng)營模式所決定。東方中科主要客戶在行業(yè)內(nèi)具有較高市場地位、經(jīng)營規(guī)模較大、商業(yè)信譽(yù)良好；同時東方中科的應(yīng)收賬款賬齡1 年以內(nèi)的佔(zhàn)95%以上、賬齡結(jié)構(gòu)合理，且東方中科內(nèi)部建立了以資金風(fēng)險控制為核心的財務(wù)管理模式，對客戶信用進(jìn)行有效管理。但隨著東方中科業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款的增加，東方中科將面臨流動資金週轉(zhuǎn)的壓力並加大壞賬損失風(fēng)險，對東方中科的經(jīng)營活動及業(yè)績産生不利影響。

　　據(jù)最新招股書顯示，2012年至2015年6月，東方中科應(yīng)收賬款凈額分別為10,229.35 萬元、8,657.16萬元、7,297.03萬元和10,361.69萬元，佔(zhàn)流動資産的比例分別為35.99%、32.13%、25.33%和34.04%。

　　此外，東方中科加權(quán)平均凈資産收益率分別為16.77%、12.23%、5.37%和6.15%。由於募集資金投資項目建設(shè)完成、達(dá)産及産生效益需要一定的時間，因此，短期內(nèi)公司凈利潤的增長速度可能落後於凈資産的增長速度，存在凈資産收益率下降的風(fēng)險。