銀行委外“贖回潮”真相

　　近期，有市場傳聞稱“某大型國有商業(yè)銀行于近日大舉贖回委外近千億元”，這一消息一經(jīng)傳出，很快就在業(yè)內引發(fā)討論。而隨著“千億規(guī)模委外資金贖回”傳聞的發(fā)酵，市場也出現(xiàn)“恐慌情緒”，股市債市甚至出現(xiàn)“雙殺”現(xiàn)象。

　　銀行委外業(yè)務真的會形成“贖回潮”嗎？

　　對於這個問題，多位接受《國際金融報》採訪的業(yè)內人士均表示，目前雖有委外資金贖回跡象，但絕沒有達到“贖回潮”的地步。對於所謂的“贖回潮”，市場還需理智對待。

　　虧損和監(jiān)管“雙殺”

　　銀行委外，一般指銀行委託給非銀金融機構管理投資的資金，包括表內自營資金（加上並表的保本理財資金）的委外和表外理財資金的委外，廣義委外形式包括基金專戶、券商資管計劃、公募/定制基金等。

　　由於各類資管産品之間存在嵌套，中間可能存在重復計算等原因，目前委外的具體數(shù)字較難測算精確。而據(jù)天風證券、 華泰證券 等多家券商估算，目前銀行委外規(guī)模在10萬億元左右。

　　近期，監(jiān)管部門對委外業(yè)務的監(jiān)管趨嚴。先有證監(jiān)會出臺了針對委外定制基金的相關規(guī)定，又有銀監(jiān)會連發(fā)7道文出手整治。其中，銀監(jiān)會發(fā)佈的《關於集中開展銀行業(yè)市場亂象整治工作的通知》、《關於開展銀行業(yè)“不當創(chuàng)新、不當交易、不當激勵、不當收費”專項治理工作的通知》兩個文件更是直指銀行表外理財、同業(yè)空轉套利等不規(guī)範行為。

　　在這種“雙管齊下”的監(jiān)管之下，國有大行、股份制銀行、城商行等各類銀行委外業(yè)務受到衝擊。有市場傳聞稱，“某國有大行正著手贖回部分委外資金，不僅包括公募、專戶，還有券商資管，其中僅從某家基金公司處贖回的委外規(guī)模就達近百億；此外， 工商銀行 、 建設銀行 、 中信銀行 和 興業(yè)銀行 都是委外贖回的大戶。”

　　廣發(fā)證券 銀行團隊指出，興業(yè)銀行近期委外贖回大量貨幣基金，包括同業(yè)端和理財端，其中的重要原因則是收益低。

　　對此，一位城商行人士在接受記者採訪時表示，“從央行3月底的MPA考核，到銀監(jiān)會陸陸續(xù)續(xù)的7個文件，商業(yè)銀行、中小城商行都在加快調整資産機構的腳步。”

　　“不過，驅動委外贖回的原因也並不僅僅是受強監(jiān)管影響。”上述城商行人士表示，去年下半年的債市調整、銀行資金荒和銀監(jiān)會加強同業(yè)業(yè)務和理財業(yè)務監(jiān)管等都是引發(fā)委外贖回的推手。

　　“贖回潮”未現(xiàn)

　　針對市場上愈演愈烈的“贖回潮”消息，近期，多家銀行都作出了回應。

　　4月26日，工行對外表示，自己並非傳言中的“某大行”。

　　“今年以來，中國工商銀行在資産管理業(yè)務的發(fā)展中堅持‘自主投資為主、委託投資為輔’的原則，通過適量委託投資合作豐富策略組合構建、細分策略投資，委託投資運作始終保持正常、穩(wěn)定，沒有大規(guī)模委外贖回的情況。”該行負責人解釋稱。

　　浦發(fā)銀行 分管金融市場業(yè)務的副行長謝偉則在近日的 2016年年度股東大會上稱，近年來對於表外資金，浦發(fā)銀行嘗試借助“外力”，選擇一些優(yōu)質券商，適度探索委外投資。但目前這部分量比較小，在可控範圍內，浦發(fā)銀行不存在贖回壓力。

　　“贖回的現(xiàn)象是有的，這是正常現(xiàn)象。”上述城商行人士對記者表示，“據(jù)我所知，部分股份制銀行、城商行、農(nóng)商行是有委外贖回的現(xiàn)象，但贖回的比例其實較小。”

　　“目前並未發(fā)生大規(guī)模的委外贖回現(xiàn)象，之前的部分報道在很大程度上屬於誤傳。”國家金融與發(fā)展實驗室銀行研究中心研究員遊春對《國際金融報》記者指出：“僅從委外業(yè)務規(guī)律來説，其實也不太可能存在大批量的集中贖回現(xiàn)象。即使有贖回，也會是按照業(yè)務到期的情況分層分批次地贖回。”

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委在接受《國際金融報》記者採訪時也表示，委外贖回的情況並沒傳聞中所説的那麼嚴重。

　　“目前來看，委外贖回的類型主要有兩類：一類是自然到期不做了，第二類是對管理的不是很滿意的一些機構進行調整。從目前的監(jiān)管政策來講，並未説委外業(yè)務不可以做，只是説在做委外的過程中，要把握好幾個原則，如‘錢來源於誰，就由誰負責’、‘要穿透到底層的資産，對於合作的機構要有名單制的管理，穿透到底層監(jiān)管之後要有相應的監(jiān)管指標’，如果做到這些，就不存在所謂的‘禁止’了。”魯政委分析。

　　除此之外，多家券商，例如民生證券、 海通證券 也不認為目前的委外贖回情況會進一步惡化為大面積的贖回潮。

　　市場需保持冷靜

　　據(jù)記者採訪了解，大規(guī)模的委外贖回，事實上就相當於抽回市場的流動性，造成市場流動性的枯竭，並帶來市場上的其他風險。如信用風險、違約風險等。因此，受委外業(yè)務“贖回潮”傳言影響，股市債市“跌跌不休”。

　　股債齊跌，矛頭直指銀行萬億委外的贖回。這裡面有多少是資金抽離直接造成的？又有多少是恐懼心理間接影響的？

　　4月25日， 申萬宏源 發(fā)佈的研報指出，股票市場委外贖回規(guī)模為227億至660億元，實質影響有限。銀行資金的投向結構中，佔比最大的是債券和非標，股票市場的委外資金佔比遠遠小于債券市場和非標債券。

　　從曝出天量委外贖回，到股債雙殺，傳聞無疑主導著投資者情緒，也主宰著市場行情。

　　有分析認為，雖然預計大規(guī)模贖回潮不會出現(xiàn)。但進一步看，在金融去杠桿持續(xù)推進的過程中，銀行整體風險偏好下降，委外需求回落對信用債明顯不利，尤其低評級信用債受到的負面衝擊更大，若後續(xù)流動性風險與信用風險共振，仍不排除高風險債券遭遇集中拋售的可能。

　　對此，魯政委表示，不能因為近期市場的波動，就覺得都是由鉅額的委外贖回造成的，這並不一定。從市場的角度來講，在各種新的資訊出來的情況下，保持理智、冷靜的態(tài)度是非常重要的。