截至4月29日，A股上市公司已經(jīng)悉數(shù)公佈了2016年年報以及2017年一季度報告。從各個公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，分化非常明顯。與之相對應(yīng)的，則是公司的股價分化同樣明顯。可以説，A股已經(jīng)進入了一個大分化階段，這或許已經(jīng)成為A股的一種新常態(tài)。從目前來看，這種分化主要體現(xiàn)在三個方面。

　　板塊分化十分明顯。A股主要分為主機板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。從指數(shù)上看，自2016年下半年以來，上證指數(shù)仍然處於震蕩上行區(qū)間，中小板指處於震蕩區(qū)間，而創(chuàng)業(yè)板指則逐漸走入震蕩下行區(qū)間。截至4月28日收盤，上證指數(shù)收于3154點，較2016年低點2638點上漲約20%；中小板指收于6640點，較2016年低點上漲12%；而創(chuàng)業(yè)板指則收于1850點，基本與2016年低點持平。

　　從業(yè)績上來看，雖然三大板塊的業(yè)績增速均高於2015年，但是從季度比較上來看，2016年主機板與中小板業(yè)績增速呈現(xiàn)先抑後揚的趨勢，三季度開始逐季走高，並且將這一趨勢保持到了2017年一季度；而創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績則是前高後低，逐季走低：2016年各季度的利潤增速分別為61.7%、42.8%、37.1%、23.0%，逐季降低，2017年一季度更是下降到11.1%，下滑趨勢非常明顯。

　　行業(yè)分化十分明顯。週期性行業(yè)經(jīng)過供給側(cè)去産能實現(xiàn)業(yè)績強勢回歸：從2016年年報測算結(jié)果來看，有色金屬、鋼鐵、農(nóng)林牧漁業(yè)績較為亮麗，歸母凈利潤同比增速分別為9884.1%、131.6%、129.8%；從2017年一季報來看，建築材料、鋼鐵、採掘、有色金屬業(yè)績較為亮麗，歸母凈利潤同比增速分別為499.6%、377.2%、326.0%、244.0%。從這些業(yè)績增速排名前列的行業(yè)分佈可以看出，基本都是受益於過去兩年去産能發(fā)力的週期性行業(yè)。

　　而與之形成鮮明對比的，則是行業(yè)發(fā)展趨緩或者價格提升較慢的通信、電器設(shè)備、公用事業(yè)、紡織服裝等行業(yè)業(yè)績增長緩慢，甚至呈現(xiàn)下行趨勢：2017年一季度，電腦、公用事業(yè)、電器設(shè)備、紡織服裝、通信等行業(yè)的歸母凈利潤同比增速分別為-42.5%、-33.8%、-15.9%、-6.9%、-4.8%。從行業(yè)股價漲幅上看，則又呈現(xiàn)出另一種分化態(tài)勢：業(yè)績連年保持穩(wěn)定增長的家用電器、食品飲料等行業(yè)，在過去一年領(lǐng)漲各個行業(yè)。而鋼鐵、有色、採掘等週期性行業(yè)，由於其業(yè)績具有週期性，因此由産品價格上漲帶來的利潤上漲空間已經(jīng)反映在2016年的股價漲幅當中，今年以來的股價表現(xiàn)比較平淡。

　　個股分化十分明顯。板塊和行業(yè)的分化也鮮明地體現(xiàn)在了個股當中。正是由於板塊指數(shù)的分化，導(dǎo)致了上證指數(shù)的失真。雖然上證指數(shù)自去年以來走出震蕩上行走勢，但相當多的個股卻已經(jīng)進入下行通道。根據(jù)我們統(tǒng)計，截至2017年4月29日，共有969家公司股價低於其在上證指數(shù)2638點時的價格。

　　而與之形成鮮明對比的，則是有相當一批股票，如貴州茅臺、格力電器、小天鵝等90多家公司的股價在最近一個月紛紛創(chuàng)出歷史新高。個股分化的背後，是公司業(yè)績的分化。那些公司業(yè)績持續(xù)增長的龍頭企業(yè)，獲得了市場資金的追捧，形成了“龍頭溢價”。這一狀況在最近次新股的反彈中也表現(xiàn)得十分明顯：2017年一季報業(yè)績增速為負值的次新股，其最近5個交易日的反彈幅度為1%，而一季報業(yè)績增速超過30%的次新股，其最近5個交易日的反彈幅度超過5%。

　　從宏觀面和政策面的角度來看，上述的這種分化將持續(xù)，成為A股的一種新常態(tài)。從A股面臨的宏觀環(huán)境來看，2017年的經(jīng)濟增速有可能呈現(xiàn)前高後低的走勢，未來經(jīng)濟下行的壓力依然存在，而在美聯(lián)儲加息的背景下，中國金融將經(jīng)歷一個較長時期的去杠桿過程，利率將會在較長時期處於一個比較高的水準，A股面臨的資金面並不寬鬆。同時，A股的擴容仍然在快車道上，今明兩年仍將是新股發(fā)行的大年。在上市公司稀缺性不斷下降的狀況下，有限的市場資金將更加追捧那些業(yè)績增長確定性高的公司，由此形成公司股價的大分化。在這樣一種背景下，投資者在做決策時，尤其需要關(guān)注公司業(yè)績增長的可持續(xù)性，這是在A股新常態(tài)下獲得理想收益的關(guān)鍵。

　　（作者係西南證券高級策略分析師）