債券通“北上”潮涌 人民幣債券有望成全球標(biāo)配

　　香港交易所行政總裁李小加把債券通的開通過(guò)程比喻成“生孩子”，“再疼也要生，但是生出來(lái)以後就非常喜歡”

　　羅琦 徐燕燕

　　[根據(jù)中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)，債券通首日交易活躍，共有19家報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)、70家境外機(jī)構(gòu)達(dá)成142筆、70.48億元交易，交易以買入為主，共買入128筆、49.04億元，體現(xiàn)出境外機(jī)構(gòu)的投資熱情]

　　7月3日，8點(diǎn)的香港交易所外排起了長(zhǎng)龍，不僅是等待債券通開通的嘉賓和媒體記者，來(lái)自各個(gè)債券發(fā)行商的代表也都齊聚在這裡，等待著這一重要時(shí)刻的到來(lái)。

　　9點(diǎn)22分，隨著香港交易所內(nèi)的鑼聲響起，債券通的“北向通”正式開通。香港特別行政區(qū)第五任行政長(zhǎng)官林鄭月娥出席了開通儀式並致辭。

　　這也是林鄭月娥在宣誓就任後第一次出席公開活動(dòng)，以及她的第一次公開講話。她表示，債券通開通標(biāo)誌著內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通揭開新的篇章，是內(nèi)地首次允許境外投資者投資內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)，對(duì)兩地來(lái)説是互惠共贏，將有利於推進(jìn)內(nèi)地金融市場(chǎng)對(duì)外開放，鞏固香港國(guó)際金融中心地位。

　　林鄭月娥稱，債券通開通後，會(huì)密切留意計(jì)劃運(yùn)作情況，適時(shí)研究擴(kuò)展“南向通”。

　　香港交易及結(jié)算所有限公司（即香港交易所）行政總裁李小加把債券通的開通過(guò)程比喻成“生孩子”，“再疼也要生，但是生出來(lái)以後就非常喜歡”。

　　而中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝表示，債券通的開通體現(xiàn)了中國(guó)推動(dòng)金融市場(chǎng)開放的信心和決心，也是對(duì)香港長(zhǎng)期穩(wěn)定及繁榮發(fā)展的支援，內(nèi)地債券市場(chǎng)存量達(dá)到10萬(wàn)億美元，是全球第三大市場(chǎng)，相信未來(lái)隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，境外投資者對(duì)人民幣債券的需求也會(huì)進(jìn)一步增加。

　　與普通投資者未來(lái)關(guān)係密切

　　實(shí)際上，債券通的開通難度一直很大，“早知道這麼難，就不做了，”在由香港金融管理局舉辦的債券通投資者論壇上，李小加透露了曾經(jīng)對(duì)潘功勝的一番抱怨，這也反映了債券通的難度。

　　李小加表示，儘管港股通開通也很不容易，但是當(dāng)時(shí)預(yù)期比較低；到了債券通，難度就進(jìn)一步加大，因?yàn)橄愀蹧]有債券市場(chǎng)，而且香港的債券市場(chǎng)不是一個(gè)交易所市場(chǎng)，而是大量的OTC（場(chǎng)外交易市場(chǎng)）、銀行間市場(chǎng)交易。

　　債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)很不一樣，看似與普通人並沒有很大關(guān)係，但實(shí)際上，對(duì)很多國(guó)際投資者來(lái)説是一個(gè)很大的機(jī)會(huì)。彭博（Bloomberg）全球執(zhí)行副總裁施凱文（KevinSheekey）雖然身為高管，但與大多數(shù)美國(guó)中産階級(jí)一樣，他的退休金組合中並沒有中國(guó)的部分。對(duì)於債券通的開通，他非常激動(dòng)。

　　“現(xiàn)在我的退休金裏面，與中國(guó)相關(guān)的份額為‘零’，但是我相信在不久的將來(lái)，我的退休金比重中有10%至15%會(huì)與中國(guó)相關(guān)，想想都覺得挺激動(dòng)。”施凱文在接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)説。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2017年1月，境外投資者持有中國(guó)政府債券的佔(zhàn)比只有3.9%，但是相比之下，境外投資者持有美國(guó)債券的佔(zhàn)比達(dá)42%，印尼債券的則達(dá)到37.5%，馬來(lái)西亞佔(zhàn)比為30.9%，泰國(guó)佔(zhàn)比為13.8%，韓國(guó)佔(zhàn)比為10.6%。

　　李小加表示，實(shí)際上，銀行大部分流動(dòng)資金都在債券裏，目前大部分投資者的投資渠道都是美元債券，但是今後會(huì)有越來(lái)越多的投資放到人民幣債券裏，後者未來(lái)會(huì)與更多普通人發(fā)生緊密的聯(lián)繫，而香港也會(huì)成為真正具有全球領(lǐng)導(dǎo)力的財(cái)資中心。

　　施凱文告訴第一財(cái)經(jīng)，彭博曾經(jīng)與很多國(guó)際投資者交流，有不少人希望可以直接投資中國(guó)的債券市場(chǎng)。他們認(rèn)為中國(guó)的債券市場(chǎng)很不錯(cuò)，前景也很看好，中國(guó)有不少債券的收益率都很高，並且很多是追蹤中國(guó)經(jīng)濟(jì)的，顯然“幾乎每個(gè)投資者都意識(shí)到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，並且希望從中獲利”。

　　不過(guò)，施凱文認(rèn)為，中國(guó)債券市場(chǎng)要更好地發(fā)展，就需要數(shù)據(jù)和平臺(tái)方面的配合，對(duì)這點(diǎn)他也很樂觀。目前彭博正與中國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，希望可以幫助中國(guó)債券市場(chǎng)構(gòu)建更好的交易平臺(tái)。

　　今年3月，彭博發(fā)佈了兩項(xiàng)全新的固定收益指數(shù)，將以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)債券與其全球指數(shù)相結(jié)合，成為全球首家將中國(guó)債券納入其全球指數(shù)系列的指數(shù)供應(yīng)商。

　　至於未來(lái)何時(shí)將中國(guó)債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，施凱文並沒有給出一個(gè)明確的時(shí)間表，但他認(rèn)為，應(yīng)該讓更多境外投資者先參與到中國(guó)債券市場(chǎng)，再做判斷。而目前境外投資者佔(zhàn)中國(guó)整體債市投資比重不足2%。

　　事實(shí)上，債券通開通後，過(guò)往累積的需求已開始釋放。根據(jù)中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)，債券通首日交易活躍，共有19家報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)、70家境外機(jī)構(gòu)達(dá)成142筆、70.48億元交易，交易以買入為主，共買入128筆、49.04億元，體現(xiàn)出境外機(jī)構(gòu)的投資熱情。

　　開通首日的交易券種涵蓋國(guó)債、政策性金融債、政府支援機(jī)構(gòu)債券、同業(yè)存單、中期票據(jù)、短期融資券和企業(yè)債等各種類型；工商銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、建設(shè)銀行、德意志銀行、匯豐銀行、興業(yè)銀行、渣打銀行、法國(guó)巴黎（中國(guó)）、中信證券、農(nóng)業(yè)銀行、廣發(fā)證券、星展銀行、東方證券、國(guó)泰君安證券、中國(guó)銀行、中信銀行、招商銀行和花旗銀行皆有交易與境外機(jī)構(gòu)達(dá)成。

　　對(duì)國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)的良性引導(dǎo)

　　從國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)昨日的情況來(lái)看，並沒有因?yàn)閭ǖ睦枚鬂q。當(dāng)日國(guó)債期貨高開低走收跌，10年期國(guó)債活躍券170010收益率最終突破3.60%關(guān)口。

　　分析人士稱，主要是由於債市利空消息太多，沖淡了債券通的利好因素。不過(guò)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)開放債券通，會(huì)提高境外投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)債市的積極性。

　　法國(guó)巴黎銀行大中華區(qū)環(huán)球市場(chǎng)部主管賴長(zhǎng)庚告訴第一財(cái)經(jīng)記者，人民幣從今年年初至今慢慢企穩(wěn)，甚至還有小幅升值，市場(chǎng)對(duì)於人民幣匯率的預(yù)期也逐漸上調(diào)。同時(shí)，央行確定了穩(wěn)健中性的貨幣政策，過(guò)去一年中國(guó)債收益率基本上浮80個(gè)基點(diǎn)，整個(gè)債券市場(chǎng)的投資價(jià)值開始浮現(xiàn)。更重要的是，中國(guó)A股將從2018年6月開始被納入明晟（MSCI）新興市場(chǎng)指數(shù)，這使得國(guó)外投資者更加確信中國(guó)市場(chǎng)是其無(wú)法回避的市場(chǎng)。“這種氛圍之下開通債券通，對(duì)中國(guó)債市的發(fā)展是一個(gè)非常重要的里程碑。”

　　除此之外，儘管目前境外投資者的規(guī)模比較小，但長(zhǎng)期來(lái)看，債券通的開通會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)的定價(jià)有著良性的引導(dǎo)作用。

　　國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)定價(jià)目前確實(shí)存在著一些非市場(chǎng)化的因素。賴長(zhǎng)庚對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，境外投資者做信用調(diào)查的時(shí)候和國(guó)內(nèi)不太一樣，他們對(duì)純經(jīng)濟(jì)、金融的因素會(huì)看得更重，所以投資首選比較放心的、他們所認(rèn)可的債券。那麼，境外投資者的加入會(huì)進(jìn)一步壓低這些好的債券的信用利差，並且提供更好的流動(dòng)性，間接鼓勵(lì)了那些公司治理比較好、財(cái)務(wù)報(bào)表比較透明的公司，使其逐漸和其他企業(yè)拉開差距，長(zhǎng)此以往，對(duì)整個(gè)信用債市場(chǎng)有良性引導(dǎo)作用。

　　潘功勝在3日下午舉行的債券通投資者論壇上也表示，人民銀行將進(jìn)一步推動(dòng)完善境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)的政策環(huán)境。一是推動(dòng)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的對(duì)外開放，人民銀行正在積極就境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)債券市場(chǎng)執(zhí)業(yè)的具體方式進(jìn)行研究，以便進(jìn)一步滿足境外投資人和發(fā)行人的要求；二是繼續(xù)與有關(guān)部門推動(dòng)完善相關(guān)的法律、會(huì)計(jì)、稅收等方面的配套政策支援，給境外發(fā)行人和投資人創(chuàng)造更加友好便利的投資環(huán)境；第三，加強(qiáng)與境外投資者的溝通交流，提高英文版政策文件發(fā)佈的及時(shí)性與可得性，增強(qiáng)其對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)全方位的了解。

　　高盛集團(tuán)3日發(fā)佈的報(bào)告認(rèn)為，進(jìn)一步厘清稅務(wù)安排及對(duì)衝工具，被納入主要全球債券指數(shù)等，均可幫助改善中國(guó)債券市場(chǎng)環(huán)境。該行維持對(duì)未來(lái)10年環(huán)球固定收益資金于中國(guó)的配置將超過(guò)1000億美元的預(yù)測(cè)。