68萬億人民幣債市迎開放新突破

　　我國金融市場開放再迎里程碑事件。中國人民銀行和香港金融管理局2日發(fā)佈聯(lián)合公告稱，為促進香港與內(nèi)地債券市場共同發(fā)展，中國人民銀行、香港金融管理局決定批準中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場清算所股份有限公司和香港交易及結(jié)算有限公司、香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（以下統(tǒng)稱兩地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)）香港與內(nèi)地債券市場互聯(lián)互通合作上線（即“債券通”）。其中，“北向通”將於2017年7月3日上線試運作。在“北向通”啟動運作之際，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和國家開發(fā)銀行也將分別於3日和4日首次向境內(nèi)外投資者發(fā)行政策性金融債。

　　今年5月，中國人民銀行和香港金融管理局發(fā)佈聯(lián)合公告稱，決定同意內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)和香港基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)開展香港與內(nèi)地債券市場互聯(lián)互通合作。公告稱，初期先開通“北向通”，即香港及其他國家與地區(qū)的境外投資者（以下簡稱境外投資者）經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間在交易、託管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機制安排，投資于內(nèi)地銀行間債券市場。未來將適時研究擴展至“南向通”，即境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間的互聯(lián)互通機制安排，投資于香港債券市場。日前，中國人民銀行發(fā)佈了《內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，“債券通”是我國資本市場對外開放的新里程碑。穩(wěn)妥推進資本和金融賬戶開放是我國既定戰(zhàn)略。作為託管量和債券餘額均處在全 球前列的中國債券市場來説，逐步擴大開放、與國際金融市場接軌是大勢所趨。近年來，國內(nèi)債券市場對外開放程度不斷提高，參與投資者類型眾多，但廣度和深度 仍然不夠。截至目前，已有473家境外投資者入市，總投資餘額超過8000億元人民幣，佔全部債券市場餘額的比例僅在1.2%左右。與開放程度更高的發(fā)達 國家市場相比，還有很大的差距。

　　截至目前，境外機構(gòu)投資者可通過合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）進入中國債市，而在2016年人民銀行3號公告 發(fā)佈之後，境外機構(gòu)投資者也可通過銀行間市場結(jié)算代理人完成備案、開戶等手續(xù)直接進入銀行間債市交易。與上述方式相比，“債券通”以國際債券市場通行的模 式為境外機構(gòu)增加了一條可通過境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施連接便捷入市的新渠道，以提高入市效率。

　　央行此前表示，從其他國家債券市場對外開放的經(jīng)驗看，境外投資者既可以採取逐家到境內(nèi)開戶模式入市，也可以通過基礎(chǔ)設(shè)施連通的模式投資于該國債券市場。前 一種模式下，對境外投資者要求較高，需要對該國債券市場相關(guān)法規(guī)制度和市場環(huán)境有全面深入的了解；後一種模式下，境外投資者依靠基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)和多級託管便 捷地“一點接入”全球債券市場，成為國際主流做法。“債券通”屬於後一種模式，其通過兩地債券市場基礎(chǔ)設(shè)施連接，使國際投資者能夠在不改變業(yè)務(wù)習(xí)慣，同時 有效遵從內(nèi)地市場法規(guī)制度的前提下，便捷地參與內(nèi)地債券市場。

　　德意志銀行高級策略分析師劉立男錶示，在現(xiàn)有項目基礎(chǔ)上，“債券通”將為全球機構(gòu)投資者全面打開境內(nèi)67.6萬億元人民幣固定收益市場。基於“滬港通”和 “深港通”的成功經(jīng)驗，“債券通”也有效解決了國際投資者對人民幣全面可兌換和資本跨境流動的擔(dān)心。預(yù)計“債券通”落地初期，資本流入趨勢平緩，隨後規(guī)模 逐步擴大。德意志銀行維持先前預(yù)測，認為未來五年外資流入人民幣債市的規(guī)模或達7000億至8000億美元，人民幣債券有望在今年下半年納入主要全球債券 指數(shù)。

　　匯豐亞太區(qū)行政總裁王冬勝表示：“‘債券通’是推動中國債券市場持續(xù)發(fā)展及邁向全球化的重要催化劑，同時有助於鞏固香港作為國際金融中心的地位。‘債券 通’不僅鼓勵更多的國際投資者參與全球第三大債券市場，也有助於激發(fā)對內(nèi)地固定收益産品的新投資需求，從而最終吸引更多海外機構(gòu)在內(nèi)地發(fā)行人民幣債券。”

　　值得注意的是，在此前發(fā)佈的《內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》中，原徵求意見稿中出現(xiàn)的“‘北向通’沒有投資額度限制”的表述被刪去，但暫行辦法也沒有提及任何額度限制。工銀國際研究部主管程實表示，估計其中有兩個考慮：第一，可能是出於風(fēng)險管理，如明確沒有額度限制，可能觸發(fā)跨境資金大規(guī)模流動，引起市場波動，把這一表述刪去，可以讓監(jiān)管層有更大的彈性去管理資金流入的速度和規(guī)模；第二，可能是出於對未來推出“南向通”的考慮，在公平的原則下，“北向通”和“南向通”的投資額度應(yīng)該是對等的，如“北向通”明確沒有投資額度限制，市場會預(yù)期將來的“南向通”也獲得類似的對待，但這可能會加大資金流出的壓力，不利於市場穩(wěn)定。