“債券通”來了

　　“北向通”今日上線試運(yùn)作。目前，“北向通”相關(guān)法規(guī)、業(yè)務(wù)規(guī)則、操作方案及監(jiān)管安排均已確定，技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備就緒，市場宣傳推介和入市準(zhǔn)備工作正在積極開展

　　今天，“債券通”中的“北向通”將上線試運(yùn)作。這是我國資本市場、債券市場有序開放的一次制度創(chuàng)新，亦是內(nèi)地與香港互聯(lián)互通進(jìn)程中的歷史性時(shí)刻。

　　中國人民銀行和香港金融管理局2日發(fā)佈的聯(lián)合公告顯示，目前，“北向通”相關(guān)法規(guī)、業(yè)務(wù)規(guī)則、操作方案及監(jiān)管安排均已確定，技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備就緒。

　　“北向通”今日上線

　　昨日，中國人民銀行和香港金融管理局發(fā)佈的聯(lián)合公告指出，為促進(jìn)香港與內(nèi)地債券市場共同發(fā)展，中國人民銀行、香港金融管理局決定批準(zhǔn)中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場清算所股份有限公司和香港交易及結(jié)算有限公司、香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（以下統(tǒng)稱“兩地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)”）香港與內(nèi)地債券市場互聯(lián)互通合作上線。

　　其中，“北向通”將於2017年7月3日上線試運(yùn)作。目前，“北向通”相關(guān)法規(guī)、業(yè)務(wù)規(guī)則、操作方案及監(jiān)管安排均已確定，技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備就緒，市場宣傳推介和入市準(zhǔn)備工作正在積極開展。

　　據(jù)悉，中國人民銀行與香港金融管理局已就“債券通”所涉及的跨境監(jiān)管合作原則等相關(guān)事項(xiàng)達(dá)成共識，並簽署了《“債券通”項(xiàng)目下中國人民銀行與香港金融管理局加強(qiáng)監(jiān)管合作諒解備忘錄》。雙方約定，根據(jù)兩地的法律和各自法定許可權(quán)，雙方建立有效的資訊交換與協(xié)助執(zhí)行機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管合作，共同打擊跨境違法違規(guī)行為，確保項(xiàng)目有效運(yùn)作。

　　聯(lián)合公告要求，兩地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依法合規(guī)履行“債券通”各項(xiàng)職責(zé)，組織市場各方有序開展“債券通”業(yè)務(wù)，協(xié)助“北向通”投資者充分了解內(nèi)地債券市場法律法規(guī)、業(yè)務(wù)規(guī)則、審慎評估投資風(fēng)險(xiǎn)並充分做好進(jìn)入全國銀行間債券市場的準(zhǔn)備工作。

　　長期效應(yīng)大於短期

　　“‘債券通’是中國內(nèi)地、債券市場有序開放中的一次制度創(chuàng)新。目前中國的GDP已經(jīng)是世界第二，但是人民幣資産的海外持有比例仍然較低，人民幣資産比重需要提高，以達(dá)到和中國經(jīng)濟(jì)地位、人民幣國際化戰(zhàn)略相一致的水準(zhǔn)。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富指出。

　　在他看來，“債券通”開放後，對市場的影響主要有兩方面：其一，投資群體更加多元化。由於海外投資者背後的投資理念和驅(qū)動因素與中國內(nèi)地的不一致，使得市場通過多重博弈，整個(gè)系統(tǒng)更趨於穩(wěn)定，有助於提高市場深度。其二，海外債券投資者，尤其在一級市場，帶著海外的投資習(xí)慣，會在內(nèi)地市場産生一些制度碰撞，這有助於我國真正在實(shí)操層面上實(shí)現(xiàn)制度規(guī)則的融合。

　　中國社科院研究員、天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝接受上證報(bào)記者採訪時(shí)表示，“債券通”的設(shè)計(jì)符合當(dāng)前國際主流做法，基本體現(xiàn)了創(chuàng)造更加簡單便捷交易環(huán)境的潮流，其所屬的基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)、多級託管模式可以有效減少投資流程上所涉及的繁雜手續(xù)，降低交易成本。其使用的做市商制度也能創(chuàng)造更加穩(wěn)定的市場環(huán)境。

　　“從央行在投資標(biāo)的、投資額度和投資幣種的設(shè)置上來看，‘債券通’的創(chuàng)新也較為明顯地體現(xiàn)了央行的開放態(tài)度。”劉煜輝指出。

　　從投資角度看，陳道富認(rèn)為，人民幣債券具有一定配置投資價(jià)值。債市在短期內(nèi)會有波動，尤其在去杠桿的過程中，債市也會受到短期的流動因素等多重影響。不過目前來看，債市收益率處於較高水準(zhǔn)，人民幣匯率也處在穩(wěn)定的階段，人民幣債券長期具有價(jià)值，對海外投資者形成吸引力。

　　劉煜輝則表示，“債券通”的短期效應(yīng)有限，不能期待“債券通”迅速帶來資金流入。培養(yǎng)海外投資者的適應(yīng)能力及風(fēng)險(xiǎn)辨識能力是一個(gè)長期過程，隨著投資者對市場制度和運(yùn)作規(guī)律逐步熟悉，該市場的夏普比率才有可能如期上行。眾所週知，夏普比率越大，説明單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。

　　當(dāng)前，境外機(jī)構(gòu)債券持倉中90%以上為利率債。據(jù)劉煜輝預(yù)測，“債券通”落地後，外資在配置上仍以利率債為主，信用債可能會偏好高等級或有國際評級的債券。

　　首批“債券通”金融債將發(fā)行

　　記者從國開行獲悉，國開行率先在中國銀行間債券市場推出首批“債券通”金融債券，並將於7月3日面向全球投資者收集訂單。

　　據(jù)悉，國開行將於7月4日通過中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)公開招標(biāo)發(fā)行1年期、3年期和10年期固定利率“債券通”金融債券，合計(jì)不超過200億元，是同類品種中最大發(fā)行規(guī)模。符合人民銀行要求的境外投資每人平均可通過“北向通”機(jī)制直接參與本期債券的認(rèn)購。其中，1年期債券將同步在工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行三家承辦銀行櫃檯面向全國個(gè)人投資者發(fā)售。

　　“國開債本次發(fā)行將首次同時(shí)覆蓋境內(nèi)與境外、機(jī)構(gòu)與個(gè)人、批發(fā)與零售等不同市場、不同投資者及不同渠道。”國開行相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹。

　　本次發(fā)行，國開行聘請中國銀行、中信證券、農(nóng)業(yè)銀行、東方證券、建設(shè)銀行、工商銀行、寧波銀行和杭州銀行等8家境內(nèi)機(jī)構(gòu)作為主承銷商，並由境內(nèi)38家機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán)；聘請香港上海匯豐銀行有限公司、建設(shè)銀行（亞洲）、星展銀行、交通銀行香港分行、農(nóng)業(yè)銀行香港分行、工銀亞洲、中國銀行（香港）、中銀國際和渣打銀行（香港）有限公司等10家機(jī)構(gòu)作為跨境協(xié)調(diào)人。上述境內(nèi)外機(jī)構(gòu)將協(xié)同配合發(fā)行人，共同完成本次發(fā)行。