解碼海航海外收購：兩年完購28個(gè)項(xiàng)目，一半融資來自境外

　　來源：澎湃新聞

　　愛爾蘭人Domhnal Slattery曾經(jīng)和海航集團(tuán)首席執(zhí)行官譚向東坐在一起，暢想將Avolon做成全球最大的飛機(jī)租賃公司。

　　2016年1月8日，當(dāng)時(shí)全球排名第十的飛機(jī)租賃公司Avolon的首席執(zhí)行官Domhnal Slattery，接到海航集團(tuán)（以下簡稱“海航”）高層打來的越洋電話：“很高興你成為海航大家庭的一員。為了展示對(duì)Avolon發(fā)展的重視，我們會(huì)立即向你提供12億美元的資金。”

　　打動(dòng)Slattery的是，當(dāng)時(shí)海航剛剛宣佈完成對(duì)Avolon的資産交割。

　　如今，總部設(shè)立在愛爾蘭都柏林的Avolon旗下的910架飛機(jī)，每天被全球各地的航空公司使用著。

　　在海航的海外資産佈局中，Avolon只是一個(gè)縮影。總部設(shè)立在瑞士蘇黎世的全球領(lǐng)先的航空餐配公司Gategroup，其2.8萬名員工，每天在33個(gè)國家160個(gè)服務(wù)點(diǎn)忙碌地生産航空食品。全球最大的機(jī)場地面服務(wù)公司Swissport的6.2萬員工，忙碌于48個(gè)國家280個(gè)機(jī)場，提供航班地面服務(wù)、機(jī)場安檢管理、乘客值機(jī)等服務(wù)。如今，它們都隸屬海航係。

　　海航提供的數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年3月底，海航已交割完成的海外投資項(xiàng)目共28個(gè)，總額約255億美元（約合1760億元人民幣），涉及航空、酒店、物業(yè)、金融等多個(gè)領(lǐng)域。最新消息稱，海航已于近日增持德國最大商業(yè)銀行德意志銀行（德銀）股份，持股比例升至9.92%，成為德銀最大股東。

　　伴隨著海航“看似瘋狂”海外收購行動(dòng)的，是外界從未停止過的對(duì)其資金鏈的擔(dān)憂。創(chuàng)業(yè)容易守業(yè)難，海航能否管理好自己大手筆收購的眾多海外公司？公眾也在期待著它的表現(xiàn)。

　　逾萬億的總資産和59.4%的負(fù)債率

　　海航起步于實(shí)業(yè)，現(xiàn)金流充沛，信用評(píng)級(jí)良好。鉅額銀行授信和境外融資渠道，是其海外資産佈局“底氣”的重要來源。

　　3月23日，國家開發(fā)銀行與海航簽署服務(wù)協(xié)議，國開行將提供綜合金融服務(wù)支援海航建設(shè)三亞新機(jī)場及相關(guān)配套工程。4月1日，海航與中國光大集團(tuán)簽署協(xié)議，光大集團(tuán)將為海航集團(tuán)提供不超過700億元戰(zhàn)略合作額度。

　　另據(jù)澎湃新聞獲悉，海航海外投資並購資金的融資方面，境外融資比例約佔(zhàn)50%。

　　海航方面稱，公司在海外投資並購上的邏輯是，始終以國家戰(zhàn)略為根本出發(fā)點(diǎn)，近年來尤以服務(wù)於“一帶一路”沿線國家和地區(qū)為重點(diǎn)實(shí)施方向。而在産業(yè)佈局上則緊密圍繞航空旅遊、現(xiàn)代物流、金融服務(wù)三大支柱産業(yè)及其上下游關(guān)聯(lián)産業(yè)開展境外投資和並購。

　　海航方面向澎湃新聞（www.thepaper.cn）確認(rèn)，公司2016年底在總資産體量逾萬億的情況下，負(fù)債率下降至59.4%左右，“這得益於在資本市場引入戰(zhàn)略投資者，以及自身設(shè)法提升企業(yè)經(jīng)營品質(zhì)。”

　　海航表示，資産負(fù)債率受行業(yè)、企業(yè)發(fā)展週期等多方面影響，作為快速成長的企業(yè)且業(yè)務(wù)涵蓋航空運(yùn)輸、金融、房地産等眾多高負(fù)債率行業(yè)，其資産負(fù)債率連續(xù)7年下降。

　　海航投資方面表示，在匯率波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，在資産運(yùn)營方面，通過有效穩(wěn)定被收購公司的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)和經(jīng)營模式，並多方給予資源支援，同時(shí)採用多種金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)衝及規(guī)避，確保資産良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　快速、精準(zhǔn)的海外收購

　　海航方面介紹，在開展境外並購時(shí)，該公司堅(jiān)持的原則是：始終圍繞國家“一帶一路”戰(zhàn)略進(jìn)行佈局；充分利用境外融資渠道，確保經(jīng)營規(guī)模增長同時(shí)資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；符合國家政策法規(guī)要求，獲得監(jiān)管部門審核及支援；圍繞航空旅遊、現(xiàn)代物流和現(xiàn)代金融服務(wù)三大核心業(yè)務(wù)開展上下游産業(yè)鏈精準(zhǔn)投資，打造豐富全産業(yè)鏈；瞄準(zhǔn)“皇冠上的明珠”，提升行業(yè)地位及話語權(quán)；防控風(fēng)險(xiǎn)，投資境外成熟市場，確保收益可期。

　　澎湃新聞了解到，海航集團(tuán)主要通過三類方式獲取海外收購機(jī)會(huì)。第一類來自全球知名金融仲介機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)或政府組織的推薦；第二類來自目標(biāo)公司自身發(fā)佈的公開轉(zhuǎn)讓或招標(biāo)資訊；第三類由海航集團(tuán)及下屬産業(yè)集團(tuán)或平臺(tái)公司根據(jù)産業(yè)發(fā)展需要，制定投資方向及標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)，自主開展或委託仲介機(jī)構(gòu)在全球範(fàn)圍內(nèi)尋找合適的目標(biāo)。

　　看準(zhǔn)收購對(duì)象後，海航出手常常“又快又狠”。事實(shí)上，作為被收購的一方，Avolon、Swissport等公司談及最終選擇加入海航體系的原因時(shí)，都不約而同的提到海航的“執(zhí)行力”。

　　在洽購Avolon期間，有多家公司向Avolon拋出橄欖枝，但Avolon最終選擇了投入海航的懷抱。

　　2015年9月7日，海航集團(tuán)旗下渤海租賃（000415）公告，公司斥資25.55億美元並購Avolon Holdings Ltd.100%股權(quán)。

　　“選擇海航的原因非常簡單，就是看此舉能否給公司的股東帶來最大的利益。”Domhnal Slattery向澎湃新聞表示，幾家收購方中，海航在産業(yè)背景上最具優(yōu)勢，做決策的速度很快，可以很快支付定金。

　　對(duì)海航來説，給Avolon這樣的待遇也有著自己的考慮。海航集團(tuán)派駐Avolon的副首席執(zhí)行官莫?jiǎng)P翔認(rèn)為，Avolon加入海航的一個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢在於，航空業(yè)本就是海航的主業(yè)，海航董事局多數(shù)成員對(duì)航空業(yè)有20多年的經(jīng)營，對(duì)航空非常了解，因此海航在收購Avolon的時(shí)候，“決心非常大，戰(zhàn)略非常清晰。”

　　2016月4月，海航集團(tuán)以每股53瑞士法郎的價(jià)格公開要約收購公眾持有的Gategroup公司股份。在海航方面看來，這一收購的完成，將有助於增強(qiáng)海航在航食産業(yè)的能力，與航空客運(yùn)業(yè)務(wù)及目前國內(nèi)航食業(yè)務(wù)産生協(xié)同聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。同時(shí)，投資發(fā)達(dá)國家的航空配套産業(yè)，也有利於吸收先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，促進(jìn)中國民航業(yè)國際影響力的提升。

　　Gategroup首席執(zhí)行官Xavier Rossinyol也表示，Gategroup看中的是海航的能動(dòng)性和行動(dòng)力，“尤其是在所投資並購的企業(yè)中，海航能夠迅速地將自己的優(yōu)勢資源提供給這些所投資的境外公司。”

　　不強(qiáng)求被收購企業(yè)全盤接受海航文化

　　有錢買海外企業(yè)是一回事，有能力管理好海外並購的企業(yè)又是另一回事。無論是在洽購時(shí)還是在投後管理等階段，海航強(qiáng)調(diào)的是給被並購的企業(yè)以“信任感”。

　　管理公司投資的海外企業(yè)時(shí)，海航會(huì)大量使用國際化和本土化管理團(tuán)隊(duì)，只從國內(nèi)派駐少量核心人員參與經(jīng)營管理，並通過實(shí)施文化融合、業(yè)務(wù)整合和團(tuán)隊(duì)激勵(lì)等手段，推動(dòng)境外企業(yè)並購後的整合與發(fā)展。

　　海航方面告訴澎湃新聞，海航高度重視投後管理，通過加強(qiáng)業(yè)務(wù)整合等方式使被收購企業(yè)與海航現(xiàn)有業(yè)務(wù)充分協(xié)同互補(bǔ)。海航通過加強(qiáng)三會(huì)治理、優(yōu)化組建管理團(tuán)隊(duì)，選派既有的同一産業(yè)或相關(guān)産業(yè)的優(yōu)秀管理人員進(jìn)行交叉任職，擔(dān)任被收購公司董事或高管，確保境外企業(yè)生産經(jīng)營遵循集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略。

　　“若被並購企業(yè)管理先進(jìn)、業(yè)績卓著，則盡可能保留原有管理團(tuán)隊(duì)，集團(tuán)通常僅派遣財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)控、行政輔助管理人員負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)協(xié)同管理。”海航方面稱，若被並購企業(yè)管理混亂、業(yè)績持續(xù)低靡，則會(huì)果斷重組管理團(tuán)隊(duì)，選派有豐富經(jīng)驗(yàn)和業(yè)務(wù)專長的管理人才擔(dān)任要職，同時(shí)保留原有業(yè)務(wù)骨幹、根據(jù)需要補(bǔ)充人才。

　　莫?jiǎng)P翔告訴澎湃新聞，把被收購的海外企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)納入海航平臺(tái)裏，是海航一個(gè)重要的管理理念。“給所收購海外公司的管理團(tuán)隊(duì)一個(gè)大的平臺(tái)，比給他們更多的錢更有效。”莫?jiǎng)P翔表示。

　　除了經(jīng)營層面的協(xié)同，被收購的海外公司與集團(tuán)文化方面的契合也是海航看重的。

　　2016年3月，海航董事局主席陳峰就飛到都柏林，在Avolon待了整整一天，給Avolon的員工講了海航的企業(yè)文化，以及中國傳統(tǒng)文化。從那之後，陳峰手書的海航《同仁共勉十條》就掛在了Avolon總部前臺(tái)對(duì)面的公司文化墻上

　　海航方面同時(shí)表示，公司尊重被收購企業(yè)原有文化，使其與海航文化自然融合。但絕不強(qiáng)求其全盤接受海航文化。海航宣稱，截至目前，海航與被收購企業(yè)之間，“從未因文化衝突發(fā)生不和諧事件。”

　　由於多數(shù)被收購企業(yè)進(jìn)入海航體系才1-2年，雙方業(yè)務(wù)、人員、資源等方面的協(xié)同大多尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，以致目前很難評(píng)判海外投資並購的效果。

　　海航有一套完整的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)測境外收購的成效。據(jù)海航方面透露，在基礎(chǔ)經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，海航將投後目標(biāo)企業(yè)的短期績效與投前的分析預(yù)測進(jìn)行比較分析，若存在明顯下行偏差，則搜尋原因解決問題。而在統(tǒng)籌管理方面，海航每年召開兩次高層管理會(huì)議，期間有專場的集團(tuán)董事局境外投資專題會(huì)，聽取新並購企業(yè)經(jīng)營情況彙報(bào)，回顧和評(píng)價(jià)投後管理工作，解決當(dāng)前存在的重大問題。

　　海航方面告訴澎湃新聞，當(dāng)被並購企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定經(jīng)營期後，海航還會(huì)將其納入集團(tuán)預(yù)算管理，用系統(tǒng)的生産及財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估其經(jīng)營績效。

　　中國市場吸引力

　　中國市場，是吸引Avolon、Swissport等加入“海航係”的一個(gè)共同因素。

　　部分被收購企業(yè)，已經(jīng)因海航強(qiáng)大的資源和業(yè)務(wù)網(wǎng)路受益。海航派駐的Swissport運(yùn)營副總裁柏斌透露，海航目前正在與Swissport做一些業(yè)務(wù)整合，如果整合成功，每年將給Swissport帶來10億-20億元的收入增長。“對(duì)於Swissport這種去年和前年的營收基本持平的成熟企業(yè)而言，10億-20億元的收入增長對(duì)應(yīng)的5%-10%的收入增長率是很可觀的。”柏斌補(bǔ)充説。

　　海航派駐Swissport的執(zhí)行副總裁劉鵬表示，海航入主Swissport一年半以來，尊重Swissport自己的文化，允許公司的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)自己去尋求突破。對(duì)Swissport而言，加入海航，除了發(fā)展亞洲地區(qū)及中國市場作為主要的目標(biāo)之外，它的産品線進(jìn)一步豐富，“與海航接觸之後，可能一些新的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)是Swissport此前從未想到過的。”

　　Gategroup首席執(zhí)行官Xavier Rossinyol認(rèn)為，與海航的夥伴關(guān)係對(duì)Gategroup“至關(guān)重要”，這種關(guān)係可以讓Gategroup增加進(jìn)入中國及亞太區(qū)的機(jī)會(huì)、拓展與海航旗下企業(yè)的新商機(jī)，以及尋求海航在航空及相關(guān)行業(yè)的技能和專長。

　　加入海航體系後，Avolon即加強(qiáng)了對(duì)中國市場的關(guān)注。Avolon在中國香港設(shè)立了亞洲地區(qū)總部，在上海設(shè)立了辦事處。Avolon首席執(zhí)行官，愛爾蘭人Domhnal Slattery去年在中國前後待了8個(gè)月。今年3月，Avolon發(fā)佈了《絲綢與財(cái)富之國—中國航空市分行分析》報(bào)告。為了形成這份報(bào)告，Avolon的研究團(tuán)隊(duì)與中國民航局官員、航空公司負(fù)責(zé)人，以及數(shù)據(jù)供應(yīng)商多次交流。

　　主動(dòng)走出去

　　在並收購企業(yè)通過海航的資源加碼中國市場時(shí)，海航也在嘗試自己“走出去”。2016年3月，海航宣佈由其自建自管的海外首家高端五星級(jí)酒店——布魯塞爾唐拉雅秀酒店開業(yè)。

　　據(jù)了解，布魯塞爾唐拉雅秀酒店整體設(shè)計(jì)風(fēng)格融入了中國傳統(tǒng)文化茶藝、祥雲(yún)等元素，每間房間都放置中國傳統(tǒng)書法繪畫作品或瓷器工藝品，從餐飲到住宿到服務(wù)，到處都能感受到濃濃中國風(fēng)情，在有著“歐洲中心”之稱的布魯塞爾，特色十足。

　　海航在“一帶一路”沿線也有佈局。

　　2015年9月，有海南航空（600221）運(yùn)營的中國與捷克之間的首條航線北京=布拉格航線成功首航。捷克是“一帶一路”沿線重要國家，是中東歐重要的交通樞紐城市。海航開通航線後，東航、川航等也陸續(xù)開通了上海、成都直飛布拉格的航線。

　　中國直飛布拉格航線的開通後，布拉格機(jī)場乃至布拉格的商業(yè)格局都為之一變。海南航空布拉格辦事處總經(jīng)理郭凱華透露，布拉格機(jī)場主動(dòng)找海南航空希望一起搞活動(dòng)，機(jī)場免稅店已經(jīng)配備會(huì)説中文的店員，免稅店提出給海航的乘客發(fā)放優(yōu)惠卡。“免稅店收銀臺(tái)前排長隊(duì)的基本都是來自中國的遊客。”郭凱華稱。

　　除了北京直飛布拉格，海航集團(tuán)在“一帶一路”建設(shè)的大背景下，構(gòu)建了一條“空中大通道”。北京-曼徹斯特、北京-特拉維夫、重慶-羅馬、西安-羅馬，多條航線的開通真正實(shí)現(xiàn)了“互聯(lián)互通”。

　　截至目前，海航共運(yùn)營國際航線200條，其中聯(lián)通“一帶一路”沿線國家及相關(guān)地區(qū)的國際航線已達(dá)65條。

　　海航還在“一帶一路”關(guān)鍵通道、重要節(jié)點(diǎn)設(shè)立區(qū)域航空公司。目前已佈局法國藍(lán)鷹航空、迦納AWA航空、南非Comair航空、巴西Azul航空、澳大利亞維珍航空、葡萄牙TAP航空、烏魯木齊航空、福州航空、廣西北部灣航空、桂林航空、長安航空等。針對(duì)海南國際航線的運(yùn)營，海航以海口、三亞兩個(gè)國際機(jī)場為支點(diǎn)，促進(jìn)中國和東盟國家的互聯(lián)互通，構(gòu)建21世紀(jì)海上絲綢之路的空中樞紐。