百麗國際私有化落定 26年的百麗靠誰繼續(xù)“百變美麗”？

　　編者按

　　【“每一季，我的目標(biāo)在變；每一年，我的夢想在變”——這是知名女鞋品牌百麗的廣告語。如今，百麗確實迎來巨變：4月28日，百麗國際以531億港元的代價私有化。

　　百麗為何選擇私有化？其在港股退市後是否登陸A股？私有化之後，創(chuàng)始人何去何從？】

　　對於鄧耀和盛百椒來説，4月28日註定是難忘的一天。

　　這一天，他們一手創(chuàng)辦且服役超過20年的百麗國際（01880，HK）宣佈私有化，百麗國際管理層組成的“智者創(chuàng)業(yè)”為要約方之一，私有化完成後將控制百麗國際31.13%股份，而鄧、盛二每人平均未參與。

　　“我是百麗，百變，所以美麗”——這句廣告語令人記憶猶新，那麼，已創(chuàng)立26個年頭的百麗，將靠誰來繼續(xù)“百變”、繼續(xù)“美麗”呢？

　　●百麗至少3年不會登陸A股

　　百麗國際收購要約方由高瓴資本牽頭，鼎暉投資及百麗國際管理層組成的智者創(chuàng)業(yè)參投。私有化一旦完成，百麗國際將從港交所摘牌變?yōu)樗饺斯荆渲校哧操Y本對百麗國際的控股比例將為56.81%，鼎暉投資通過SCBL持有12.06%的股份，百麗國際股東管理層所組成的智者創(chuàng)業(yè)將持有31.13%的股份。

　　要約方所提出的私有化價格為每股6.03港元，百麗國際所對應(yīng)的估值為531億港元，這創(chuàng)下了港股史上金額最大的私有化紀(jì)錄，但與百麗國際巔峰時期逾千億港元的估值相去甚遠(yuǎn)。

　　“如果是上市公司，它得定期向投資者披露報表，要回報業(yè)績。但公司前景的話壓力非常大，股價也從高位掉到低位，而現(xiàn)在它要轉(zhuǎn)型，那短期幾年內(nèi)（是看不到這種回報的）。”接近此次財團(tuán)的人士表示。

　　實際上百麗正經(jīng)歷著前所未有的困境，交出的成績單亦難以令股東滿意。2015財年、2016財年，百麗業(yè)績已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。近年來百麗多次被報道陷入“關(guān)店潮”，外界也有觀點認(rèn)為百麗以被私有化的方式落幕，將慘澹收場。

　　“對於百麗來説，私有化未必是壞事。它脫離了向公眾股東披露業(yè)績的義務(wù)，不用再追求短期的業(yè)績回報，可以大幅精減業(yè)務(wù)，也可以在運動服飾上有更大手筆的投資。”時尚行業(yè)研究諮詢投資機構(gòu)No Agency創(chuàng)始人唐小唐對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　接近此次財團(tuán)的人士對記者表示，百麗曾不只一次收到私有化要約，“不少私募仔細(xì)看過這家公司，和公司有過交流，也做過相應(yīng)的盡調(diào)，但最後都因為談不攏而不了了之。”

　　該人士稱，百麗規(guī)模龐大，産生現(xiàn)金流的能力很強，這些基金多數(shù)看重的是百麗的現(xiàn)金，“公司覺得這些基金進(jìn)來不能解決它轉(zhuǎn)型的問題，而公司現(xiàn)在最需要做的是轉(zhuǎn)型，所以到最後沒有談成。”

　　根據(jù)百麗的私有化公告，要約方計劃向百麗國際投入財務(wù)和運營資源，與公司探索、嘗試新的零售模式，並在技術(shù)、物流及人才方面投放大量資源。

　　前述接近財團(tuán)人士稱，財團(tuán)會從電商、大數(shù)據(jù)方面入手，在前端銷售和後端供應(yīng)端發(fā)力，幫助百麗更快速地了解市場及消費者需求，使訂貨、庫存等問題的處理變得更加靈活。

　　一位鞋履類上市公司董秘對記者表示，“相比A股，港股的市盈率較低，對於收購方來説這是一筆劃算的交易；且百麗的資産價值很好，不管是品牌還是線上線下的資源，底子非常好，投資方後續(xù)的資本運作也會很方便。”

　　外界好奇的另一個問題是，財團(tuán)會不會將百麗重新推向資本市場，如市盈率更高的A股。

　　對此，上述接近財團(tuán)的人士稱百麗在短期以內(nèi)沒有上市計劃。“第一，是機制方面來説不可能，交易完成以後百麗的股東結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，而A股上市條例規(guī)定，實際控制人一旦發(fā)生變化，那公司至少3年以內(nèi)不可能在A股上市，3年以後才能去申請IPO，並且一般是3到5年以後；第二，高瓴資本等財團(tuán)本來就沒有打算讓百麗再度上市，高瓴資本是一家專注長期投資的機構(gòu)，它投資不是為了讓公司上市。”

　　“曾經(jīng)中國體育第一品牌的李寧也經(jīng)歷了浴火重生的過程，引入新的投資人，從資本、戰(zhàn)略層面上進(jìn)行深度‘刮骨療傷’，才有今天的復(fù)蘇局面。”優(yōu)他國際品牌投資管理有限公司CEO楊大筠如此認(rèn)為。

　　●鄧、盛家族將合計套現(xiàn)131億港元

　　要約方之一的智者創(chuàng)業(yè)由百麗國際兩位高管盛放、于武及參與管理層股東構(gòu)成，盛放目前為百麗新事業(yè)部總裁，于武為百麗體育事業(yè)部總裁。

　　但值得注意的是，百麗國際創(chuàng)始元老鄧耀、盛百椒沒有出現(xiàn)在要約方，且兩位元老將對私有化投贊成票。

　　1981年，鄧耀在香港設(shè)立名為“麗華”的公司從事鞋業(yè)貿(mào)易；1991年，“麗華”成立了深圳百麗，同一年盛百椒加入百麗，經(jīng)過逾二十年篳路藍(lán)縷的打拼，鄧、盛兩人締造了百麗國際一代鞋王的神話。

　　目前百麗自有品牌包括Belle、Staccato等；代理品牌有Hush Puppies、Merrell等；此外，百麗國際的重要業(yè)務(wù)之一是運動服飾的銷售，其代理的運動品牌有NIKE、Adidas、Puma等。

　　這些品牌佔據(jù)的櫃檯超過了百貨商場半壁江山。“即便這兩年業(yè)績下滑，但百麗一直是行業(yè)的龍頭，不管是渠道的鋪陳還是品牌的建設(shè)，都是我們同行學(xué)習(xí)的對象。”前述鞋履類上市公司高管對記者表示。

　　鄧耀、盛百椒兩人不只一次公開露面，被外界稱為“最佳拍檔”。但值得注意的是，年過八旬的鄧耀已經(jīng)不再參與公司運營；百麗國際的實際掌舵者盛百椒現(xiàn)年66歲，其曾在業(yè)績説明會上公開表示自己不會使用電腦，面對2015年業(yè)績首次出現(xiàn)下滑，盛百椒説“我都65歲了，還能折騰多久呢”，同時反問記者“要不要轉(zhuǎn)型”——其緊張情緒可見一斑。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉的一份鄧氏家族聲明顯示，“鄧耀先生的意願為希望集團(tuán)長青發(fā)展，集團(tuán)私有化後，將可受惠于作為非上市公司之靈活性，並更能承受業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的潛在風(fēng)險。因此，鄧耀先生和首席執(zhí)行官盛百椒先生同意接受要約，為實現(xiàn)以上的改變創(chuàng)造條件。”

　　前述接近財團(tuán)人士對記者表示，“鄧耀先生年紀(jì)已經(jīng)大了，很早就不再參與百麗的經(jīng)營。鄧耀和盛百椒的表態(tài)很強大（原話如此——編者注），表示支援公司私有化。”

　　目前，鄧耀家族通過MCIL持有百麗國際20.76%股份，盛百椒通過星堡環(huán)球、萃富創(chuàng)制持有百麗國際5.98%股份。以6.03港元的要約價格來計算，鄧、盛家族將合計套現(xiàn)130.93億港元。