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　　萬科股權(quán)之爭(zhēng)將萬能險(xiǎn)推至風(fēng)口浪尖。保監(jiān)會(huì)連發(fā)兩份通知，強(qiáng)化人身保險(xiǎn)産品監(jiān)管，其中最引人注目的就是針對(duì)萬能險(xiǎn)産品的一系列監(jiān)管新規(guī)。萬能險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模逐漸被壓縮，險(xiǎn)企舉牌面臨資金方面的挑戰(zhàn)。

　　“寶萬之爭(zhēng)”的不斷演化，讓萬能險(xiǎn)走到了聚光燈下。

　　就在“保險(xiǎn)恐淪為融資平臺(tái)”、“拿投保人錢到處舉牌風(fēng)險(xiǎn)巨大”的質(zhì)疑聲一浪高過一浪之時(shí)，9月6日，保監(jiān)會(huì)連發(fā)兩文，《關(guān)於強(qiáng)化人身保險(xiǎn)産品監(jiān)管工作的通知》（下稱《監(jiān)管通知》）和《關(guān)於進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《精算通知》），從産品精算、預(yù)定利率、銷售佔(zhàn)比等多方面對(duì)以萬能險(xiǎn)為代表的中短存續(xù)期産品進(jìn)行了限制。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，新規(guī)産生的影響主要在兩個(gè)方面：一是，大批不符合新要求的現(xiàn)有人身險(xiǎn)産品將停售，同時(shí)一批新産品將上線；二是，部分萬能險(xiǎn)或投連險(xiǎn)佔(zhàn)比過重的保險(xiǎn)公司將面臨較大的轉(zhuǎn)型壓力。

　　防範(fàn)利差損風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)悉，萬能險(xiǎn)在美國(guó)已有37年的歷史，2000年引入中國(guó)。2012年至2015年之間，隨著險(xiǎn)資運(yùn)用開放，萬能險(xiǎn)成為中國(guó)一些險(xiǎn)企開拓市場(chǎng)的“利器”。至2015年，中國(guó)有約60家人身險(xiǎn)公司銷售萬能險(xiǎn)産品。

　　根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，2015年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)7647億元，佔(zhàn)總保費(fèi)比例的32%。

　　而險(xiǎn)資頻繁舉牌和“萬寶之爭(zhēng)”的持續(xù)發(fā)酵，使萬能險(xiǎn)成為眾矢之的。萬能險(xiǎn)是一款兼具保障和投資儲(chǔ)蓄功能的人身保險(xiǎn)産品。保監(jiān)會(huì)一再表示，堅(jiān)持“保險(xiǎn)姓保”，不能淪為某些大股東的融資平臺(tái)。

　　記者注意到，此次監(jiān)管趨嚴(yán)首先表現(xiàn)在再度將萬能險(xiǎn)預(yù)定利率上限從3.5%降至3%，下調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)了解，2015年，保監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)於萬能型人身保險(xiǎn)費(fèi)率政策改革有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將萬能險(xiǎn)預(yù)定利率從2.5%調(diào)整至3.5%，曾將更多的定價(jià)主動(dòng)權(quán)交由市場(chǎng)參與主體。

　　保監(jiān)會(huì)方面稱，此番下調(diào)是根據(jù)市場(chǎng)利率下行情況，防範(fàn)利差損風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)增強(qiáng)保險(xiǎn)公司未來履行合同義務(wù)的能力。

　　一位保險(xiǎn)業(yè)人士指出，“近年來，高舉‘高利率收益’旗幟的萬能險(xiǎn)等産品在市場(chǎng)上佔(zhàn)據(jù)較大份額，但在利率步入下行通道後，投資端倘若無法取得高收益，就會(huì)導(dǎo)致‘利差損’。與此同時(shí)，萬能險(xiǎn)等産品設(shè)計(jì)期限較短，“短錢長(zhǎng)投”問題普遍存在，資金錯(cuò)配隱藏兌付風(fēng)險(xiǎn)。”

　　“此次新規(guī)的出臺(tái)是監(jiān)管部門為行業(yè)穩(wěn)定做出的技術(shù)性安排。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)教授郝演蘇在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者採(cǎi)訪時(shí)表示，做很多理財(cái)型的保險(xiǎn)可能使得保險(xiǎn)公司面臨嚴(yán)重的利差損，這會(huì)對(duì)客戶資金産生直接影響。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，保險(xiǎn)公司應(yīng)該作出適當(dāng)?shù)陌才藕驼{(diào)整。

　　國(guó)信證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師陳福認(rèn)為，預(yù)定利率是受保險(xiǎn)合同保護(hù)的收益率，降低預(yù)定利率就會(huì)降低保戶對(duì)萬能險(xiǎn)偏好程度，間接增強(qiáng)其他險(xiǎn)種吸引力。

　　部分險(xiǎn)企面臨轉(zhuǎn)型壓力

　　為提升保險(xiǎn)産品的風(fēng)險(xiǎn)保障水準(zhǔn)，《精算通知》規(guī)定，保險(xiǎn)公司開發(fā)銷售的個(gè)人定期壽險(xiǎn)、個(gè)人兩全保險(xiǎn)、個(gè)人終身壽險(xiǎn)和個(gè)人護(hù)理保險(xiǎn)産品，死亡保險(xiǎn)金額或護(hù)理責(zé)任保險(xiǎn)金額與累計(jì)已交保費(fèi)或賬戶價(jià)值的比例應(yīng)符合以下要求：18至40周歲，比例下限為160%；41至60周歲，比例下限為140%；61周歲以上，比例下限為120%。

　　一個(gè)不願(yuàn)透露姓名的壽險(xiǎn)精算師透露，“市場(chǎng)上在售的萬能險(xiǎn)産品大多並不滿足以上規(guī)定，因此一大批産品將停售，同時(shí)將出現(xiàn)一波符合新規(guī)要求的新産品上市潮。”

　　據(jù)介紹，目前多數(shù)萬能險(xiǎn)對(duì)意外身故的保險(xiǎn)金額與累計(jì)已交保費(fèi)或賬戶價(jià)值之比為150%，其他身故的比例為120%。對(duì)比之下，新規(guī)將主要年齡段的死亡保險(xiǎn)金額比例由120%提高至160%，提高了40個(gè)百分點(diǎn)，強(qiáng)化了保險(xiǎn)的保障作用。

　　按照《精算通知》要求，對(duì)不符合規(guī)定的保險(xiǎn)産品，應(yīng)當(dāng)在2017年4月1日前全部停售。這就意味著險(xiǎn)企要對(duì)大量萬能險(xiǎn)産品進(jìn)行調(diào)整或重新開發(fā)設(shè)計(jì)。

　　此外，萬能險(xiǎn)的佔(zhàn)比過高，成了保險(xiǎn)企業(yè)面臨的一大轉(zhuǎn)型壓力。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在76家壽險(xiǎn)公司中，今年前7個(gè)月萬能險(xiǎn)保費(fèi)佔(zhàn)比超過50%的險(xiǎn)企共有21家，萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)佔(zhàn)比超過80%的險(xiǎn)企有10家，其中5家的佔(zhàn)比超過90%。

　　而保監(jiān)會(huì)對(duì)中短存續(xù)期業(yè)務(wù)佔(zhàn)比的新規(guī)定則要求，自2019年開始，中短存續(xù)期業(yè)務(wù)佔(zhàn)比不得超過50%，2020年和2021年進(jìn)一步降至40%和30%。這意味著，5年之後，保險(xiǎn)公司的中短存續(xù)期産品至多不能超過30%。

　　“萬能險(xiǎn)佔(zhàn)比越高的險(xiǎn)企未來幾年的轉(zhuǎn)型壓力越大，必須從産品設(shè)計(jì)、銷售渠道等多方面來轉(zhuǎn)型，壓縮中短存續(xù)期産品佔(zhàn)比。”有業(yè)內(nèi)人士分析，對(duì)於國(guó)壽股份、平安人壽、新華保險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、人保壽險(xiǎn)、太平人壽等原有的市場(chǎng)“老七家”保險(xiǎn)公司來説，保監(jiān)會(huì)的新規(guī)幾乎沒有什麼影響。

　　險(xiǎn)企舉牌面臨資金挑戰(zhàn)

　　今年以來，監(jiān)管層頻頻出手。年初，《關(guān)於規(guī)範(fàn)中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)産品有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)於加強(qiáng)組合保險(xiǎn)資産管理産品業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》等政策相繼發(fā)佈，監(jiān)管效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。2016年4月全行業(yè)萬能險(xiǎn)規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。

　　前不久一則“6000億萬能險(xiǎn)將陸續(xù)撤出A股”更是攪動(dòng)了市場(chǎng)不安情緒，導(dǎo)致A股出現(xiàn)短暫恐慌性下跌，隨後保監(jiān)會(huì)出面進(jìn)行緊急辟謠。

　　據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，A股全部發(fā)佈2016年中報(bào)的上市公司中，共有142家上市公司的前十大股東中出現(xiàn)了萬能險(xiǎn)的“身影”。A股上市公司半年報(bào)顯示，截至2016年6月30日，上半年A股共涉及萬能險(xiǎn)資金的上市公司，報(bào)告期內(nèi)持倉(cāng)股數(shù)共計(jì)約79.5億股，持股市值達(dá)1103.46億元。

　　如今，政策靴子落地，並沒有對(duì)萬能險(xiǎn)在A股的存量投資有退出規(guī)定。投資者懸著的心總算可以放下，至少目前市場(chǎng)存量沒有暫時(shí)影響。

　　資本市場(chǎng)也作出了“正面”反應(yīng)，相關(guān)保險(xiǎn)舉牌概念股在9月7日沒有明顯震蕩，A股成交明顯回升，重上5600億元大關(guān)。

　　郝演蘇認(rèn)為，此次政策的出臺(tái)有利於更好地維護(hù)保險(xiǎn)行業(yè)群體的利益，加強(qiáng)保險(xiǎn)行業(yè)的穩(wěn)定性。對(duì)A股來説是長(zhǎng)遠(yuǎn)利好。

　　根據(jù)此前公佈的保險(xiǎn)業(yè)“十三五”規(guī)劃，到2020年，全國(guó)保險(xiǎn)保費(fèi)收入將達(dá)到4.5萬億元左右，保險(xiǎn)業(yè)總資産或?qū)⑦_(dá)到25萬億元左右。有分析稱，這意味著將有源源不斷的險(xiǎn)資進(jìn)入股市，增強(qiáng)流動(dòng)性、穩(wěn)定市場(chǎng)。實(shí)際上，保險(xiǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)向來互相依賴，保險(xiǎn)資金需要在資本市場(chǎng)增值，資本市場(chǎng)則需要險(xiǎn)資這一源頭活水。

　　不過，陳福指出，新規(guī)中長(zhǎng)期對(duì)萬能險(xiǎn)銷售會(huì)産生抑制，資産驅(qū)動(dòng)型公司或面臨一定流動(dòng)性壓力，未來關(guān)鍵看其産品結(jié)構(gòu)調(diào)整是否順暢，大規(guī)模舉牌已難持續(xù)。

　　安信證券預(yù)計(jì)，規(guī)模已出現(xiàn)明顯環(huán)比增長(zhǎng)的萬能險(xiǎn)，後續(xù)保費(fèi)規(guī)模將進(jìn)一步壓縮，險(xiǎn)企舉牌面臨資金方面的挑戰(zhàn)。（王麗穎）