上市交易了一年零八個月後,欣泰電氣(300372.SZ)因涉嫌欺詐被中國證監(jiān)會正式啟動強制退市程式。深交所發(fā)佈提示稱,該公司股票*欣泰于7月12日復(fù)牌,將在復(fù)牌後三十個交易日期限屆滿後的次一交易日對其實施停牌,並按規(guī)定作出是否終止其股票上市的決定。因欺詐發(fā)行終止上市後不能恢復(fù)上市,且創(chuàng)業(yè)板沒有重新上市的制度安排。

　　證監(jiān)會退市程式完成後,欣泰電氣將成為首家因欺詐發(fā)行而被“永久退市”的上市公司。欣泰電氣被投資界聚焦的同時,更是連續(xù)上演了一齣出短信詐騙、被當(dāng)作新股申購、遊資抄底等烏龍鬧劇。

　　無視復(fù)牌後的逃命機會,依舊選擇賭博投機。在段子手感嘆“股市博傻者”何其多的同時,專家卻表示,欣泰電氣的造假早已露出端倪,企業(yè)估值的數(shù)據(jù)早已撕下了其偽裝的面具。

　　13元股價恐將跌到1元內(nèi),

　　私募創(chuàng)勢翔虧損或超2億

　　欣泰電氣欺詐發(fā)行案終於塵埃落定。

　　對此,背負(fù)6億元債務(wù)的欣泰電氣董事長溫德乙無奈對外界稱,“這麼多債務(wù)我肯定還不上”,公司退市後將進(jìn)入破産程式。而踩中地雷的,有昔日私募冠軍“創(chuàng)勢翔”,還有上萬名普通投資者。據(jù)市場人士的保守估計,欣泰電氣復(fù)牌後,跌停板數(shù)量或不少於10個,20個也不是沒有可能,13元的股價或?qū)⒌?元以下。如此算來,昔日私募冠軍創(chuàng)勢翔投入的2.3億資金,恐怕要虧損超2億。

　　然而令人大跌眼鏡的是,*欣泰復(fù)牌第一天即上演了一場冰火大戰(zhàn)。一邊是集合競價超81萬手賣單,另一邊是全天成交量超過了4000萬元。

　　哪些人在試圖刀口舔血?哪些人勇於火中取栗?東方港灣董事長但斌在網(wǎng)路上爆料稱,有券商的客戶在7月12日收到短信稱當(dāng)天要申購新股300372,實為即將退市的欣泰電氣,已經(jīng)有不少人中招,同時,網(wǎng)上出現(xiàn)了一張類似內(nèi)容的短信截圖,似乎驗證了但斌的説法。對此,當(dāng)晚深交所、申萬宏源等分別發(fā)佈澄清公告。然而,這依然無法阻止“博傻”投機資金的熱情。第二天開盤,依舊完成了3821萬的成交量。7月14日,*欣泰的成交量依然有2456萬元。

　　對此,不禁有人感嘆,“原來不是錯買,是真買啊!”從龍虎榜的情況來看,買入資金以遊資為主,可能是試圖重演此前博元投資(600656.SH)退市前的“末日狂歡”,也可能有一部分資金博的是重新上市,畢竟此前的ST鳳凰(000520.SZ)上演的末日行情等給投資者帶來了數(shù)倍的收益。

　　但是,根據(jù)深交所的規(guī)定,創(chuàng)業(yè)板是不可能重新上市的,而且欣泰電氣很可能將啟動破産程式,連公司本身都要消失了,又何談重新上市呢?一些股民還要買入,這思路實在難以理解。

　　業(yè)內(nèi):財務(wù)作假早露端倪,

　　估值被嚴(yán)重高估

　　“不是博傻,是真傻!”

　　“哇,這麼赤裸裸的人口紅利!”

　　“他們明顯高估了圍觀群眾的智商。”

　　“這才交易兩天呢,還有28天,真是煎熬。”

　　針對這種非理性的賭博投機行為,段子手們紛紛出來捧場。一時間,各大論壇有關(guān)買入欣泰電氣的討論炸開了鍋。

　　“作為即將退市的股,暫停交易後無法恢復(fù)交易,復(fù)牌第一天卻依然有較大的成交量,這説明部分投資者還是有賭博投機的心理。若吸引不到跟風(fēng)盤就相當(dāng)於主動買套,很可能血本無歸。”財經(jīng)評論員宋清輝表示。

　　“而對於大部分投資者來説,關(guān)注欣泰電氣事件的,更重要的意義是在於如何才能避免踩到類似欣泰電氣這樣的地雷。”知名私募基金經(jīng)理、點掌財經(jīng)創(chuàng)始人毛羽表示,小散們該如何提前預(yù)判一家公司的好壞,其實可以未卜先知。“從基本面分析的大數(shù)據(jù)看,欣泰電氣的財務(wù)造假早露端倪。”

　　毛羽表示,類似欣泰電氣這類公司的造假行為,大多是從利潤造假開始。利潤是投資者最為關(guān)注的財務(wù)指標(biāo),也是企業(yè)最會刻意包裝的數(shù)據(jù)之一。不過,在包裝利潤的同時,一定會造成其他一些指標(biāo),比如應(yīng)收賬款等出現(xiàn)不合邏輯的異變。一般來説,為了做高利潤,必然是要虛高收入的,這樣就會導(dǎo)致應(yīng)收賬款等財務(wù)指標(biāo)發(fā)生異變。因此,在財務(wù)上異常點過多的公司,投資者就要有所警惕,並且儘量遠(yuǎn)離。

　　“欣泰電氣的異常點在於,該公司于2014年上市,上市之前的數(shù)據(jù)被包裝得相當(dāng)漂亮,而上市之後公司應(yīng)收賬款暴增,從近2億元上漲到4億元,到2015年中期更是上漲到了6個億,在正常情況下,隨著應(yīng)收賬款的暴增,營業(yè)收入一般也應(yīng)該隨之同步增長,但是欣泰電氣的收入從2014年上市後不但沒有增加,反而出現(xiàn)了明顯的下降,這是非常反常的現(xiàn)象,進(jìn)一步通過與同行業(yè)其他公司的對比,發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)其他公司的業(yè)績並沒有出現(xiàn)類似的情況,這就説明該公司財務(wù)數(shù)據(jù)的異動是個案,十分值得懷疑和警惕。”

　　毛羽進(jìn)一步分析認(rèn)為,欣泰電氣的疑點之二,是估值。其估值被嚴(yán)重高估,高估了50%以上。但沒有成長性支撐,從這個角度看,也是要警惕的。

　　興業(yè)證券5.5億元先行賠付,

　　16名律師聯(lián)署致函證監(jiān)會主席

　　欺詐發(fā)行的欣泰電氣被強制退市,保薦機構(gòu)興業(yè)證券(601377.SH)也隨之啟動了5.5億元先行賠付基金,這也是證監(jiān)會新股發(fā)行制度改革以來的首個券商先行賠付案例。在這次欣泰電氣案中,興業(yè)證券賠付專項基金的賠付對象標(biāo)準(zhǔn)為:自虛假陳述實施日起至揭露日或更正日之前買入欣泰電氣股票的,且在揭露日或更正日及以後因賣出欣泰電氣股票或者因持續(xù)持有的,扣除市場風(fēng)險因素所致?lián)p失後存在虧損的。如何界定關(guān)鍵日期還有待最高人民法院確認(rèn)。

　　上海天銘律師事務(wù)所副主任宋一欣向《中國經(jīng)濟週刊》記者介紹説,現(xiàn)在的先行賠付制度仍有改進(jìn)之處。保薦人在制定、實施先行賠付方案與標(biāo)準(zhǔn)時,應(yīng)當(dāng)克服徵求意見過程中公開透明程度不足的問題。根據(jù)以往兩起案例即萬福生科(300268.SZ)案與海聯(lián)訊(300277.SZ)案的操作實踐,建議在賠償方案正式出臺後的徵求意見期內(nèi),應(yīng)當(dāng)加入由中國證監(jiān)會或指定機構(gòu)主持下的公開的聽證會議程式,接受權(quán)益受損的中小投資者、中小投資者委託的證券維權(quán)律師申請參加聽證,就保薦人制定的先行賠付方案及其標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行質(zhì)詢與聽證,聽證會議可以設(shè)立專家組提供專業(yè)意見。最後,根據(jù)聽證會議結(jié)果與其他徵求意見反饋,由證監(jiān)會等機構(gòu)裁定通過修訂後的賠付方式並實施。

　　7月11日,由宋一欣律師、上海華榮律師事務(wù)所許峰律師共同起草的,來自全國的16位長年從事證券維權(quán)的律師共同討論並聯(lián)署致函證監(jiān)會主席劉士余、證監(jiān)會主席助理黃煒。函件標(biāo)題為《關(guān)於在欣泰電氣欺詐發(fā)行先行賠付案過程中對賠付方案實施聽證的建議函》以及附件《證券維權(quán)律師關(guān)於興業(yè)證券先行賠付欣泰電氣投資者初步方案的意見書》 (下稱“意見書”)。

　　興業(yè)證券是否接受聽證,將是檢驗其誠意的試金石。記者獲得的這份意見書提出,如果興業(yè)證券先行賠付欣泰電氣投資者的性質(zhì)是和解,那他們雙方和解完畢後,對於投資者損失沒有得到全部賠償?shù)牟铑~部分,投資者可否另行向其他法定的責(zé)任主體通過訴訟等形式主張需要明確;如果欣泰電氣投資者領(lǐng)取賠償款和解的條件是放棄訴訟權(quán)利,先行賠付方案應(yīng)當(dāng)明確並重點提示投資者,以免誤導(dǎo)投資者,讓投資者失去最大化保護(hù)自己合法權(quán)益的機會。

　　同時,這16位證券維權(quán)律師一致認(rèn)為,興業(yè)證券應(yīng)該披露詳細(xì)的投資者損失計算方法。“在虛假陳述證券民事賠償案件實務(wù)當(dāng)中,對於符合索賠條件的投資者,如果採用不同的損失計算方法,經(jīng)常會得出不同的損失結(jié)果。當(dāng)前的法律以及司法解釋並沒有對如何計算投資者的損失作出細(xì)化明確的規(guī)定,當(dāng)前的損失計算方法包含了加權(quán)平均、持股成本等若干種,甚至有時候還需要考慮是否需要先進(jìn)先出的問題。我們認(rèn)為,在存在多種損失計算方法的情況下,應(yīng)該採用投資者損失最大化的計算方法,以體現(xiàn)保薦人先行賠付制度的意義和宗旨。故我們建議興業(yè)證券應(yīng)該披露詳細(xì)的投資者損失計算方法,並且説明這種方法是否對每個投資者都是最大化利益保護(hù)了。”

　　對於興業(yè)證券提出的賠償中要扣除市場風(fēng)險的説法,目前爭議也非常大。此前平安證券(00231.HK)先行賠付萬福生科案,當(dāng)時的賠付並沒有扣除所謂的市場風(fēng)險,因此興業(yè)證券這次提出的市場風(fēng)險扣除方案也是于法無據(jù)。“我覺得是系統(tǒng)風(fēng)險不應(yīng)當(dāng)扣除!系統(tǒng)風(fēng)險是整體性的經(jīng)濟金融的風(fēng)險,而不是按照股價、指數(shù)來確定的風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險要不要扣除?我覺得不是它拿個方案出來就行了,是應(yīng)該經(jīng)過討論,應(yīng)該經(jīng)過投資者的確認(rèn)才做,不是單方面提供。當(dāng)然最後還得看具體的實施方案,現(xiàn)在不好説,”宋一欣律師這樣認(rèn)為。

　　金融整肅之下,

　　誰將是下一個欣泰電氣?

　　A股沉浮26年,被稱為“不死鳥”*ST博元,今年5月11日還是迎來了其在A股市場的最後一個交易日。其最終高開高走,以逆勢上漲2.75%的結(jié)局告別A股。這個前身為“老八股”之一的公司,作為第一個在上海上市的外省市股票,曾標(biāo)誌著上海的證券交易打破行政區(qū)域的限制。去年3月26日,博元投資因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要資訊罪和偽造、變造金融票證罪,被中國證監(jiān)會依法移送公安機關(guān)。

　　欣泰電氣是繼博元投資後,今年A股市場第二家退市的公司。在過去很長一段時間內(nèi),A股市場的一個顯著特徵就是“上市難,退市更難”。與*ST博元不同,在本次欣泰電氣事件中,監(jiān)管層的態(tài)度尤為強硬,上市公司直接被強制退市,相關(guān)仲介機構(gòu)和責(zé)任人也受到了高額的罰款處罰,可見監(jiān)管層對金融市場整肅的重大決心。

　　回顧以往,財務(wù)造假在A股市場中屢見不鮮。捲入或涉嫌財務(wù)造假,如今已成A股上市公司一大痼疾。比較典型的有2007年上市的綠大地(002200.SZ),通過“虛增資産、虛增利潤和虛增收入”的“三虛”手段成為國內(nèi)綠化行業(yè)第一家上市公司,號稱園林行業(yè)上市第一股,複權(quán)後股價曾一路飆升到81.05元。但在2010年東窗事發(fā),因涉嫌資訊披露違規(guī)被立案稽查,根據(jù)法院最終的判決結(jié)果,公司犯欺詐發(fā)行股票罪被判處罰金人民幣400萬元,公司多名高管被判處1～3年不等的有期徒刑,緩期執(zhí)行,公司股價也一路大跌,半年跌幅超過75%。從判決結(jié)果看,雖然表面上轟轟烈烈,但實質(zhì)上卻並未起到真正的震懾作用,綠大地也在2014年成功賣殼給雲(yún)投生態(tài),與即將退市破産的欣泰電氣相比天壤之別。

　　4年前因財務(wù)造假被曝光後,萬福生科一度敲響退市警鐘,後來靠變賣主業(yè)資産才艱難度過。而近期公佈的業(yè)績預(yù)告顯示,如若萬福生科今年下半年度繼續(xù)虧損,公司股票將再次面臨戴帽風(fēng)險。

　　勝景山河(002525.SZ)曾因造假在上市前一天被中國證監(jiān)會緊急叫停,成為中國證券史上第三家“募集資金到位,但I(xiàn)PO最終被否”的擬上市公司。

　　因財務(wù)造假倒在IPO前夜的,還有天豐節(jié)能。在2013年財務(wù)核查風(fēng)暴下,抱著僥倖心理的天豐節(jié)能最終倒在了IPO門前,之後公司被監(jiān)管層立案調(diào)查,令人驚嘆的是,天豐節(jié)能《招股説明書》披露“母公司資産負(fù)債表中2011年12月31日貨幣資金餘額為6549.95萬元”的虛假記載,實際貨幣資金餘額應(yīng)為3549.95萬元,為了掩蓋上述差異,公司竟然偽造銀行對帳單。

　　回顧過去三年,《中國經(jīng)濟週刊》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),2015年涉財務(wù)造假上市公司達(dá)10家,2014年多達(dá)14家,2013年亦有11家,多涉及年報等遺漏、虛假記載。其中有華銳風(fēng)電(601558.SH)、*ST雲(yún)網(wǎng)(002306.SZ)虛構(gòu)營業(yè)收入和虛增利潤的“震動”,亦有被查出虛構(gòu)利潤最多的上市公司皖江物流(600575.SH),兩年間累計虛增利潤達(dá)4.9億元,虛增收入超過91億元。更有造假時間最長的榮安股份(000517.SZ),從1999年到2004年,年報財務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載長達(dá)6年。不過,以上35家涉事公司僅一家被重罰近千萬,被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為違法成本太低。

　　再來看看近一年來,據(jù)不完全統(tǒng)計,有30家公司存在被監(jiān)管層發(fā)佈暫停上市風(fēng)險提示公告。其中,上證主機板有3家,深圳主機板、中小板合計17家,而創(chuàng)業(yè)板公司中,有10家也相繼發(fā)佈了可能存在暫停上市風(fēng)險的公告。

　　優(yōu)勝劣汰是市場的基本功能之一,但長期以來,我國證券市場的退市比例嚴(yán)重偏低,一些垃圾股“死而不僵”,往往可以通過種種財務(wù)調(diào)節(jié)來規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn),這一次,欣泰電氣的被強制退市,成為A股市場第一家退市的創(chuàng)業(yè)板公司。作為欺詐退市第一股,它將成為A股歷史鐵案,揭示管理層嚴(yán)懲造假公司、整頓金融市場的決心,未來隱藏在A股中的造假公司,將逐一清理,無可遁形。