中國經(jīng)濟網(wǎng)北京3月7日訊 （記者 康博） 受去年底債券市場波動的影響，一向收益穩(wěn)健的債券型基金不僅發(fā)行規(guī)模有所減少，在業(yè)績表現(xiàn)上也是分化嚴(yán)重，從今年前2月的漲跌幅看，首尾相差達5%，業(yè)內(nèi)人士表示，這在債基領(lǐng)域還是比較少見的。

　　從具體品種看，純債成為領(lǐng)漲的主力，前2月增長在1%以上的産品多為此類，業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼，而跌幅榜中，定開債産品則比比皆是。業(yè)內(nèi)人士表示，這是因為其在牛市思維下運用高杠桿，而市場突然轉(zhuǎn)熊時又反應(yīng)不及時造成的後果。

　　市場波動加大 債基業(yè)績分化明顯

　　在A股結(jié)構(gòu)性行情不斷和債券市場波動加大的影響下，今年債券型基金的發(fā)行規(guī)模也遭遇了下降。數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，2017年以來成立的52隻債券型基金合計發(fā)行份額為148.49億份，單只基金平均發(fā)行份額為2.86億份。其中，25隻債基是2億份“擦邊”成立，佔據(jù)今年新發(fā)債基的半數(shù)；42隻債券型基金募集份額不足3億份，佔比達81%，這比去年平均首募規(guī)模12億份的“輝煌”可謂是相差甚遠。

　　事實上，債基不被看好的主要原因還是國內(nèi)債券市場自2016年四季度以來出現(xiàn)的回調(diào)，數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日，中債總財富指數(shù)從2016年10月21日高點下挫3.2%，2017年以來也積累了0.69%的跌幅。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認為，貨幣政策、週邊市場等因素疊加，導(dǎo)致債市調(diào)整，引發(fā)債基發(fā)行遇冷。具體表現(xiàn)在，一方面，2016年房價高漲，資金“脫實向虛”，資産泡沫現(xiàn)象較為嚴(yán)重，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)把防風(fēng)險放在更為重要的位置，調(diào)節(jié)好流動性閘門，貨幣政策也由穩(wěn)健轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性；另一方面，宏觀經(jīng)濟也從去年四季度開始有了企穩(wěn)的跡象，特朗普意外當(dāng)選提高了全球的風(fēng)險偏好和通脹預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期增強，這些因素疊加在一起，使債市從去年11月開始出現(xiàn)了持續(xù)的調(diào)整。

　　而伴隨著市場波動，債券型基金今年前2月的業(yè)績也出現(xiàn)了巨大的分化。從漲幅看，新沃通利純債債券C排名首位，業(yè)績增長高達2.86%；招商招裕純債A、中加豐尚純債債券、鵬華豐華債券等緊隨其後，增長範(fàn)圍在1.98%-1.74%之間，可以看出，純債市場還是表現(xiàn)亮眼。

　　另外，招商招裕純債A和銀華信用季季紅債券A等都屬於業(yè)績表現(xiàn)良好，並且管理規(guī)模巨大的産品。招商招裕純債A資料顯示，雖然其成立於2016年7月28日，但在近6個月、近3個月的不同時段裏，該基金的業(yè)績表現(xiàn)都屬於優(yōu)秀，其73.91億元的管理規(guī)模更是讓業(yè)內(nèi)側(cè)目。而銀華信用季季紅債券A是銀華基金于2013年9月18日成立的，成立以來的總回報達到了24.82%，平均年化回報達6.2%，業(yè)績排名遙遙領(lǐng)先。在天天基金網(wǎng)統(tǒng)計的近3年以來的各個時段裏，該基金也都屬於排名優(yōu)秀的之列，更可貴的是該基金截至2016年末的資産規(guī)模達30.84億元，給眾多持有人帶來了巨大的盈利回報。

　　銀華信用季季紅的基金經(jīng)理鄒維娜説，我們通過分析發(fā)行人發(fā)行意願和機構(gòu)配置行為兩個角度判斷債券配置價值出現(xiàn)。

　　鄒維娜分析，首先，從發(fā)行人發(fā)行意願角度來看，當(dāng)債券發(fā)行成本顯著高於銀行貸款成本時，從企業(yè)激勵和考核的角度看，中長期看發(fā)行人通過債券融資的意願會降低。當(dāng)前債券收益率，與貸款利率相比不存在優(yōu)勢，發(fā)行人債券融資意願已經(jīng)降低。其次，從機構(gòu)的配置行為來看，對於優(yōu)質(zhì)債券而言，銀行和保險類機構(gòu)均是潛在的配置力量。在2016年12月中旬，優(yōu)質(zhì)信用債品種收益率到達4.7%以上時，銀行和保險機構(gòu)都在持續(xù)買入。

　　除了供需方面的指標(biāo)外，鄒維娜還認為，從基本面、貨幣政策和週邊因素看，債券市場的投資機會也在出現(xiàn)。鄒維娜表示，從全年來看，市場存在三個拐點：一是基本面的拐點，地産投資下行及過剩産能去化過程中，宏觀經(jīng)濟面臨再次下行的風(fēng)險，同時伴隨通脹形勢明朗，通脹預(yù)期緩和；二是貨幣政策的拐點，基本面及通脹拐點出現(xiàn)後，貨幣政策有望轉(zhuǎn)向?qū)掦牐蝗莻渲昧α康墓拯c，貨幣政策轉(zhuǎn)向後，資金面回到寬鬆，債券配置力量再次出現(xiàn)。債券市場投資機會在孕育中。

　　多只定開債佔據(jù)跌幅榜

　　但反觀跌幅榜，鵬華豐尚定期開放債券B、江信匯福和鵬華豐尚定期開放債券A成為數(shù)不多跌幅超2%的産品，與漲幅第一的首尾差距將近有5%。業(yè)內(nèi)人士表示，開年兩個月首尾凈值差異如此之大並不多見，這説明基礎(chǔ)市場標(biāo)的分化、市場波動都比較大。而在債券基金歷史平均年化收益率也就4%-5%的水準(zhǔn)下，這些基金開年就虧了一半的“收成”也令人稱奇。

　　而從總體上看，跌幅靠前的債基中，定開債是給人印象最深的。據(jù)記者統(tǒng)計，跌幅前10的産品就有5隻是定開債基金。其中，鵬華豐尚定期開放債券A截至2016年末的資産規(guī)模達46.87億元。

　　一位大型基金公司債券基金經(jīng)理表示，在債券市場火熱的時候，不少定開債基金都將杠桿放到200%的上限，這一部分帶來的收益遠超開放式債基的140%，這也為前期定開債收益領(lǐng)先起到至關(guān)重要的作用。但去年年底債券市場的大幅度調(diào)整，讓不少基金經(jīng)理措手不防，可以看到不少債基一下子就被抹去了一年的收益，而這種被動局面也延續(xù)到了2017年。

　　但也有基金經(jīng)理認為，主要原因還是在於基金經(jīng)理沒有及時止損。

　　“定開基金在債券上的杠桿率確實是一把雙刃劍，但是據(jù)我們了解，去年年底市場定開債基的杠桿率其實並不高，業(yè)績下跌的原因可能還是在投資策略上的激進所造成。”滬上一家中型基金公司定開債基金經(jīng)理説。

　　這位基金經(jīng)理認為，在去年年底債券市場調(diào)整之時依然有不少基金經(jīng)理看好債券市場，認為只是短期震蕩，並未能及時減倉止損，“或者亦有定開基金配置了不少轉(zhuǎn)債，因此股債雙雙下跌時，收益自然受累。而今年股票市場的結(jié)構(gòu)行情明顯，這也在一定程度上拖累了定開債基的表現(xiàn)。”

　　然而在整體債券市場並沒有轉(zhuǎn)好之時，多位基金經(jīng)理卻表示此時正是配置的良機。

　　中加基金固定收益部研究員認為，經(jīng)過去年11月以來的債市調(diào)整，目前的債券收益率水準(zhǔn)如果與貸款比較，對銀行而言已經(jīng)具有較好的配置價值，同時，中國經(jīng)濟增長仍存在下行壓力，實體的投資回報率仍不高，債券目前的收益率也是有較大吸引力的。

　　該研究員分析，今年全球政治和經(jīng)濟仍有較大的不確定性，風(fēng)險偏好仍受到一定抑制。考慮全球不至於出現(xiàn)惡性高通脹，貨幣政策的收緊也是漸進和可控的，對全球債券收益率的推升壓力可能難以持續(xù)。另外，國內(nèi)經(jīng)濟基本面對債市仍有較強的支撐。

　　北京一位大型公募績優(yōu)債基經(jīng)理也認為，隨著基本面、貨幣政策及機構(gòu)配置需求拐點的出現(xiàn)，債券市場的投資機會正在出現(xiàn)。

　　該基金經(jīng)理稱：“銀行、保險等機構(gòu)對優(yōu)質(zhì)債券的需求存在很大的潛在需求，尤其是在去年底，優(yōu)質(zhì)信用債收益率達到4.7%以上時，銀行和保險機構(gòu)是在持續(xù)買入，債市收益率一旦好轉(zhuǎn)，還會吸引這類機構(gòu)資金持續(xù)進入。因為次新債基一般有3個月建倉期，預(yù)計一季度債市是築底的過程，二季度下跌的風(fēng)險就會大量釋放，所以，新基金在建倉上會相對從容，也能比較容易做投資佈局。”

　　前2月債基漲跌幅前20名