短期流動(dòng)性趨緊國(guó)債收益率持續(xù)倒掛

　　一年期國(guó)債與十年期國(guó)債收益率倒掛現(xiàn)象正在逐步深化。數(shù)據(jù)顯示，從上週四開(kāi)始，中債國(guó)債收益率曲線(xiàn)中，一年期國(guó)債收益率持續(xù)超越十年期國(guó)債收益率，並且兩者利差呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。這一現(xiàn)象在國(guó)內(nèi)債市較為少見(jiàn)，上一次出現(xiàn)這樣的情況還是2013年。

　　週二，央行進(jìn)行了100億7天、400億28天逆回購(gòu)操作。但當(dāng)日500億元的凈投放並沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)資金面緊張情況有太多緩解，Shibor利率全線(xiàn)走高。截至收盤(pán)，中債國(guó)債收益率曲線(xiàn)中，一年期國(guó)債收益率仍超越十年期國(guó)債，整個(gè)曲線(xiàn)呈現(xiàn)“W形”。其中一年期國(guó)債收益率為3.6138%，而十年期國(guó)債收益率為3.5754%。

　　“這種倒掛現(xiàn)象，在資本市場(chǎng)上出現(xiàn)蠻多的，比如在美國(guó)國(guó)債歷史上曾多次出現(xiàn)。”國(guó)金證券研究員邊泉水錶示。 一般而言，這種倒掛意味著短期流動(dòng)性緊張，引發(fā)短端利率快速上升，而長(zhǎng)端利率走弱是由於擔(dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)一些挑戰(zhàn)。

　　不過(guò)，在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)這種情形不太常見(jiàn)，因?yàn)榇蟛糠謺r(shí)間利率傳導(dǎo)還是較為通暢。“目前央行流動(dòng)性邊際放鬆，但資金面短缺情況還是存在的，因此形成了此種倒掛。”邊泉水錶示。

　　銀河證券研究員劉丹也持類(lèi)似觀點(diǎn)，她認(rèn)為“倒掛”現(xiàn)象，主要是短期資金面偏緊，導(dǎo)致一年期收益率高企。同時(shí)，十年期長(zhǎng)端利率走弱傳遞出經(jīng)濟(jì)基本面高峰期已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)貨幣政策轉(zhuǎn)向的空間並不大。“這點(diǎn)從近期十年期國(guó)債期貨大漲就可以看出。”劉丹補(bǔ)充道。

　　上週末，監(jiān)管層向市場(chǎng)傳遞了對(duì)流動(dòng)性不必慌張和穩(wěn)定預(yù)期的聲音。週一，國(guó)債期貨合約開(kāi)盤(pán)便一路走強(qiáng)，雖然週二有所回落，但仍保留了週一的漲幅。劉丹認(rèn)為，監(jiān)管層的表態(tài)説明目前資金短期緊張更多是季節(jié)性和監(jiān)管層主動(dòng)“去杠桿”所致，並非貨幣政策轉(zhuǎn)向或者其他風(fēng)險(xiǎn)因素所致。隨著季節(jié)因素消失，未來(lái)短期資金面也有可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)，這一倒掛現(xiàn)象也將弱化。