揭秘國(guó)企改革基金：5500億從哪來(lái)？往哪兒投？

　　兩隻國(guó)企改革基金，正在揭開(kāi)神秘的面紗。

　　5月26日，《華夏時(shí)報(bào)》記者查閱工商資訊發(fā)現(xiàn)，中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司（下稱“國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”）已投資中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司，而在中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金股份有限公司（下稱“國(guó)資風(fēng)投基金”）的對(duì)外投資列表中，可以看到亞太衛(wèi)星寬頻通信（深圳）有限公司和中國(guó)石油集團(tuán)資本股份有限公司。

　　在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)均有斬獲，對(duì)於這兩隻“國(guó)家級(jí)”基金來(lái)説，也許僅僅是個(gè)開(kāi)始。

　　據(jù)了解，這兩隻“巨無(wú)霸”的資金規(guī)模，加起來(lái)總共5500億元；其中，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金為3500億元，是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的股權(quán)投資基金。基金的發(fā)起人雖然都是中央企業(yè)和地方國(guó)企，但資金來(lái)源更加多元化，設(shè)計(jì)上包括民資等社會(huì)資本。

　　更重要的是，區(qū)別以往政府主導(dǎo)、央企直接投資的投融資模式，國(guó)改基金探索的是一種“政府搭臺(tái)、央企發(fā)起、銀行跟進(jìn)、社會(huì)資本隨同”的新型投融資模式，更市場(chǎng)化，強(qiáng)調(diào)公司化治理，突出增量改革。

　　投資動(dòng)向

　　5月8日，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金又落一子，完成了對(duì)中國(guó)光大綠色環(huán)保有限公司港股IPO基石投資，投資金額7000萬(wàn)美元，成為了其第一大基石投資者和第二大股東。

　　一個(gè)月前的4月25日，國(guó)資委主任肖亞慶到中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)調(diào)研指導(dǎo)工作，座談會(huì)上，誠(chéng)通集團(tuán)總裁朱碧新專門(mén)就國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金運(yùn)作情況進(jìn)行了彙報(bào)。工商登記資訊顯示，朱碧新也是國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的法定代表人和董事長(zhǎng)。

　　在此之前，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金還參與了中國(guó)國(guó)航、中國(guó)電建非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目以及中國(guó)中冶A股的定向增發(fā)，另外還發(fā)起設(shè)立了中國(guó)健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)産業(yè)發(fā)展公司。

　　“計(jì)劃安排40%的資金通過(guò)定向增發(fā)、大宗協(xié)議轉(zhuǎn)讓、上市前基石投資等能解決基金短期賬面利潤(rùn)的投資方式進(jìn)行主動(dòng)投資。”朱碧新説。

　　關(guān)於2017年的投資，朱碧新表示，今年將加大投資力度，初步考慮將完成300億元左右的投資額。目前，有10個(gè)項(xiàng)目已立項(xiàng)，多為戰(zhàn)略新興産業(yè)等領(lǐng)域。其餘60%的資金，則配置在子基金上。

　　4月12日，深圳國(guó)調(diào)招商並購(gòu)股權(quán)投資基金成立，這是國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金設(shè)立的首只子基金，基金目標(biāo)總規(guī)模500億元，將重點(diǎn)圍繞企業(yè)並購(gòu)重組、成長(zhǎng)型企業(yè)、國(guó)企混合所有制改革、海外並購(gòu)等方向進(jìn)行投資。

　　按照發(fā)展定位和投資策略，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金積極開(kāi)展投資運(yùn)作，已儲(chǔ)備了直投項(xiàng)目40余個(gè)，參投子基金項(xiàng)目近30個(gè)。80%的投資將集中在中央企業(yè)和國(guó)有骨幹企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目上，20%將投向以新興産業(yè)和先進(jìn)製造業(yè)為代表的具有良好收益前景的市場(chǎng)化項(xiàng)目。

　　與國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金頻頻出手相比，另一隻國(guó)改基金則顯得低調(diào)許多，從企業(yè)登記資訊中能看到國(guó)資風(fēng)投基金入股的兩家公司，但並未顯示投資金額，在二級(jí)市場(chǎng)上也看不到國(guó)資風(fēng)投基金的身影。

　　“該基金的直接投資領(lǐng)域?qū)?huì)聚焦符合國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略方向的項(xiàng)目，如新一代資訊技術(shù)、智慧綠色製造、空間和海洋産業(yè)、能源高效利用和生態(tài)環(huán)保、智慧城市和數(shù)字社會(huì)。”國(guó)資風(fēng)投基金董事長(zhǎng)劉東生説。

　　資金從哪來(lái)？

　　兩隻國(guó)改基金的主發(fā)起每人平均是央企。公開(kāi)資料顯示，去年8月18日，國(guó)資風(fēng)投基金宣佈成立，中國(guó)國(guó)新作為主發(fā)起人和控股股東出資340億元；一個(gè)月後，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成立，誠(chéng)通集團(tuán)作為主發(fā)起人出資300億元。

　　值得一提的是，銀行資本在國(guó)改基金中佔(zhàn)有相當(dāng)比重。中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行、中國(guó)建設(shè)銀行是國(guó)資風(fēng)投基金的發(fā)起人，在國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的發(fā)起人中，郵儲(chǔ)銀行也位列其中。

　　工商登記資訊顯示，郵儲(chǔ)銀行出資500億元，是國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金第一大股東。在國(guó)資風(fēng)投基金中，出資最多的也是銀行，郵儲(chǔ)銀行和建設(shè)銀行分別出資300億元、200億元，佔(zhàn)股分別為30%、20%。

　　在國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金中，出資最多的則是央企，除了誠(chéng)通集團(tuán)的300億元，招商局集團(tuán)出資200億元，中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)石油化工集團(tuán)、神華集團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)各出資50億元，中國(guó)中車(chē)集團(tuán)出資10億元。

　　此外，國(guó)改基金還出現(xiàn)了地方國(guó)企的身影。深圳投資控股有限公司出資300億，佔(zhàn)國(guó)資風(fēng)投基金16%的股份，在國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金中，北京金融街投資（集團(tuán)）有限公司出資50億元。

　　“現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行壓力大，政府不能拿出鉅額資金搞刺激計(jì)劃，社會(huì)資本也不肯投資，在這樣的情況下，以政府支援、國(guó)企與銀行為主力的投資方式可能成為主要投資形式。”中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者説。

　　另一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，創(chuàng)新投入資金來(lái)源單一也會(huì)阻礙央企創(chuàng)新。而解決這些問(wèn)題的抓手，就是設(shè)立國(guó)改基金。2014年12月，時(shí)任國(guó)資委黨委書(shū)記的張毅在中央企業(yè)、地方國(guó)資委負(fù)責(zé)人會(huì)議上首次提及“中央企業(yè)創(chuàng)新投資基金”的概念。

　　民資會(huì)不會(huì)參與？

　　“不同於以往政府主導(dǎo)的基建投資，國(guó)改基金則服務(wù)於國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的市場(chǎng)化運(yùn)作的專業(yè)投資平臺(tái)。”李錦注意到，此前設(shè)立基金一般是政府啟動(dòng)、政府批錢(qián)，而現(xiàn)在政府主要是搭建平臺(tái)，國(guó)改基金不是由政府（比如財(cái)政部門(mén)）出資，而主要是國(guó)企出資。

　　國(guó)改基金雖然現(xiàn)在還沒(méi)有引入社會(huì)資本，但這似乎是早晚的事情。李錦認(rèn)為，國(guó)改基金在投資的時(shí)候，勢(shì)必引入非公有資本進(jìn)來(lái)，包括民營(yíng)資本、外資資本等。

　　管理層也透露了這樣的意圖。肖亞慶曾表示，設(shè)立國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將充分發(fā)揮國(guó)有資本杠桿放大作用和多種所有制資本相互促進(jìn)作用，更好地發(fā)揮國(guó)有資本在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的引導(dǎo)作用。

　　“這種新型的投融資模式，強(qiáng)調(diào)公司化治理結(jié)構(gòu)，更加規(guī)範(fàn)，也更市場(chǎng)化，能得到各類資本的認(rèn)同，民資會(huì)更願(yuàn)意進(jìn)入。”李錦稱。

　　據(jù)悉，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金和基金管理公司設(shè)計(jì)了雙層投資決策機(jī)制，以確保投資決策的嚴(yán)謹(jǐn)和謹(jǐn)慎。基金管理公司內(nèi)部設(shè)立了投資決策委員會(huì)，有權(quán)對(duì)單筆投資30億元及以下的項(xiàng)目進(jìn)行決策；30億元以上的項(xiàng)目由國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的投資決策委員會(huì)進(jìn)行決策；單個(gè)子基金投資規(guī)模或單筆項(xiàng)目累計(jì)投資金額超過(guò)基金註冊(cè)資本15%的特殊或重大項(xiàng)目，則由基金股東大會(huì)進(jìn)行特別決議。

　　朱碧新強(qiáng)調(diào)，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金建立的是市場(chǎng)化和專業(yè)化的運(yùn)作機(jī)制，堅(jiān)持基金獨(dú)立、市場(chǎng)化和專業(yè)化運(yùn)營(yíng)，通過(guò)基金議事機(jī)制解決項(xiàng)目投資決策。

　　國(guó)資風(fēng)投基金也有類似的制度設(shè)計(jì)。值得一提的是，該基金還引入了一位來(lái)自新加坡淡馬錫的外部董事黃錦賢。據(jù)劉東生介紹，之所以聘用黃錦賢進(jìn)入董事會(huì)，希望在項(xiàng)目終審時(shí)加強(qiáng)專業(yè)把關(guān)，因?yàn)辄S錦賢原本就是新加坡淡馬錫投資部董事總經(jīng)理，投資眼光獨(dú)到。

　　據(jù)了解，國(guó)資委不參與日常決策，而是把握定位和方向。根據(jù)有關(guān)安排，一些落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略意圖的投資項(xiàng)目如果達(dá)不到回報(bào)門(mén)檻，將有一些補(bǔ)償機(jī)制。朱碧新介紹稱，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金後續(xù)還將探索組建混改子基金和海外並購(gòu)子基金等，同時(shí)也在探索和國(guó)內(nèi)外頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)合作組建産業(yè)基金。