3月製造業(yè)PMI為50.9%，比上月回升0.8個百分點，相比1-2月PMI均值回升0.6個百分點。自2005年以來，今年3月是PMI環(huán)比1-2月份均值回升幅度最弱的一年。業(yè)內(nèi)人士認為，雖然從數(shù)據(jù)來看，3月經(jīng)濟在回暖，底部夯實的過程還在繼續(xù)，相比往年，當前經(jīng)濟復(fù)蘇的動力依然偏弱，市場整體需求不足。

　　市場整體需求偏弱

　　從PMI細分項産成品庫存指數(shù)看，3月為50.2%，比1-2月的均值回升3.2個百分點，這也是自2005年以來單月PMI回升幅度最高的月份。庫存指數(shù)的大幅提升再次説明目前需求偏弱。

　　這一點從細分的行業(yè)數(shù)據(jù)上看更為直觀。分行業(yè)看，3月份木材加工及傢具製造業(yè)、煙草製品業(yè)、運輸設(shè)備製造業(yè)、紡織業(yè)等15個行業(yè)主要原材料購進價格指數(shù)高於臨界點，多數(shù)企業(yè)的採購成本上升；而黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)纖維及橡膠塑膠製品業(yè)、電腦通信電子設(shè)備及儀器儀錶製造業(yè)等6個行業(yè)主要原材料購進價格指數(shù)位於臨界點以下。從行業(yè)分佈看，主要的製造業(yè)購進成本在上升，很大程度上減弱了企業(yè)的主動投資行為，多數(shù)企業(yè)只有通過被動增加庫存的方式來應(yīng)對成本上升的影響。

　　廣發(fā)證券宏觀經(jīng)濟分析師徐寒飛認為，這些數(shù)據(jù)從微觀層面上都體現(xiàn)出企業(yè)的投資行為和市場整體的需求依然偏弱，雖然企業(yè)的供需缺口有所改善，但由於成本的影響，企業(yè)的毛利率提升並不明顯。

　　海通證券宏觀經(jīng)濟分析師姜超提醒，這也可能跟3月的特殊時間點有關(guān)。由於一些季節(jié)調(diào)整因素等，數(shù)據(jù)顯示的弱復(fù)蘇不宜過分解讀成對前期經(jīng)濟疲軟趨勢的延續(xù)。但數(shù)據(jù)出現(xiàn)了好壞參半的信號，這正可能意味著環(huán)比層面上出現(xiàn)經(jīng)濟底部的特徵，説明經(jīng)濟築底的過程在夯實，投資者需要密切關(guān)注這種預(yù)期對資産價格的影響。

　　消費發(fā)力空間較大

　　在樓市調(diào)控持續(xù)、投資意願恢復(fù)不足的情況下，經(jīng)濟復(fù)蘇的路徑依然不平緩。專家認為，如何改變舊有的發(fā)展模式，調(diào)節(jié)投資、消費對經(jīng)濟的拉動，成為下一步中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的重要問題，而1-3月的PMI數(shù)據(jù)在50%分界線徘徊正是這種經(jīng)濟內(nèi)在調(diào)整的一種反應(yīng)。

　　姜超認為，接下來如何刺激消費，引導(dǎo)相應(yīng)的板塊和行業(yè)進行去庫存將對經(jīng)濟底部的夯實起到一定輔助作用。他認為，從目前投資板塊和行業(yè)的數(shù)據(jù)看，由於有政策的限制和發(fā)展瓶頸的限制等因素，未來維持高速增長的可能性不大。未來投資更大的概率是恢復(fù)到歷史平均水準，而消費發(fā)力的空間還很大。

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，過去10年以來，2012年消費對GDP增速的貢獻第一次超過投資，這意味著消費是本輪經(jīng)濟復(fù)蘇的主導(dǎo)，和2009年的投資主導(dǎo)有顯著差異。交通銀行金融發(fā)展研究中心分析師王宇聞?wù)J為，在當前背景下，只有更進一步調(diào)整經(jīng)濟內(nèi)部結(jié)構(gòu)，而非通過人為的手段刺激過剩産能和行業(yè)才能走出經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸，實現(xiàn)真正轉(zhuǎn)型。他預(yù)計，二季度整體經(jīng)濟的走勢可能還會延續(xù)一季度的狀態(tài)，預(yù)計4月的PMI還會在臨界值上下波動，經(jīng)濟的深化改革需要一定的時間效應(yīng)，而社會各部門對於政策的理解也需要一個傳導(dǎo)過程。

　　聯(lián)訊證券分析師盛旭認為，目前經(jīng)濟仍處在復(fù)蘇第一階段，即財政拉動期，若政策的調(diào)控效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，則市場信心和預(yù)期的改變對經(jīng)濟走出谷底會起到重要的拉動作用。　　□本報記者 張?zhí)┬?

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