2014~2016年，挖金客的營(yíng)收分別為6102.31萬元、1億元和1.4億元，凈利潤(rùn)分別為2148.46萬元、3785.53萬元和4091.35萬元。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗背後，公司業(yè)務(wù)也面臨著一些挑戰(zhàn)：綜合毛利率連續(xù)下滑、經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重依賴電信運(yùn)營(yíng)商等。

　　業(yè)務(wù)依賴電信運(yùn)營(yíng)商

　　招股説明書顯示，2014~2016年，挖金客直接來自電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的收入分別為944.58萬元、3331.77萬元及11028.14萬元，佔(zhàn)營(yíng)業(yè)收入的比例分別為15.48%、33.23%和78.68%。很明顯，公司對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)依賴程度越來越高。

　　挖金客2016年前五大客戶中，中國(guó)行動(dòng)通訊集團(tuán)為公司貢獻(xiàn)了1.09億元的營(yíng)業(yè)收入，佔(zhàn)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的77.67%。

　　實(shí)際上，挖金客的兩大支柱業(yè)務(wù)——內(nèi)容整合發(fā)行業(yè)務(wù)和産品支付計(jì)費(fèi)業(yè)務(wù)，都主要依託電信運(yùn)營(yíng)商渠道及合作媒體開展。

　　招股説明書顯示，2016年挖金客內(nèi)容整合發(fā)行業(yè)務(wù)收入為6232.36萬元，較2015年增長(zhǎng)了2095.52萬元，主要是因?yàn)楣緦O公司運(yùn)智偉業(yè)在2016年獲得了中國(guó)移動(dòng)語音雜誌基地合作夥伴資格，公司合計(jì)新增語音雜誌産品十餘款。

　　挖金客的産品支付計(jì)費(fèi)業(yè)務(wù)的營(yíng)收2016年較2015年增長(zhǎng)1514.50萬元，主要原因是挖金客與其主要客戶江蘇移動(dòng)的更深度合作，推動(dòng)産品支付計(jì)費(fèi)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致。

　　在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，依賴電信運(yùn)營(yíng)商“傍大款”的例子此前並不鮮見，但這或帶來一些風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　曾經(jīng)，在中移動(dòng)旗下飛信業(yè)務(wù)風(fēng)靡一時(shí)期間，創(chuàng)業(yè)板上市公司神州泰嶽（300002）的日子也過得很滋潤(rùn)，但從2011年開始，受飛信運(yùn)營(yíng)變化及中移動(dòng)針對(duì)飛信項(xiàng)目結(jié)算方式的變更等因素影響，神州泰嶽的業(yè)績(jī)因飛信收入減少而出現(xiàn)下滑。

　　有此前車之鑒，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“顯而易見，挖金客過度依賴電信運(yùn)營(yíng)商的營(yíng)業(yè)收入，或會(huì)對(duì)公司未來的發(fā)展産生不確定性風(fēng)險(xiǎn)。”

　　其實(shí)，挖金客也已認(rèn)識(shí)到該問題，公司在招股説明書中表示，未來將進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的依賴。

　　毛利率連續(xù)3年下滑

　　除需解決對(duì)大客戶依賴問題外，挖金客也需應(yīng)對(duì)公司毛利率連續(xù)下滑的局面。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014~2016年，挖金客綜合毛利率分別為58.13%、57.62%和40.60%，出現(xiàn)連續(xù)下滑。

　　自2015年以來，挖金客試圖對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。挖金客不斷將優(yōu)質(zhì)推廣資源配置到毛利率相對(duì)較高的業(yè)務(wù)中，公司內(nèi)容整合發(fā)行及渠道行銷推廣等高毛利率業(yè)務(wù)也因此而快速發(fā)展，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)相應(yīng)的營(yíng)收佔(zhàn)比也由2014年的43.98%提高到2016年的72.36%。

　　挖金客綜合毛利率近年不斷下滑，與公司主要業(yè)務(wù)毛利率均下降分不開。其中，公司內(nèi)容整合發(fā)行業(yè)務(wù)，近三年毛利率分別為53.61%、56.70%和44.04%；渠道行銷推廣業(yè)務(wù)，近三年毛利率分別為83.38%、65.86%和38.83%%；産品支付計(jì)費(fèi)業(yè)務(wù)則分別為42.63%、43.53%和38.55%。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述3項(xiàng)業(yè)務(wù)2014~2016年的合計(jì)收入佔(zhàn)比均超過97%。

　　此外，雖然挖金客2016年新開闢了融合通信業(yè)務(wù)，但其營(yíng)收佔(zhàn)比不到3%，而且其毛利率更是只有19.81%。

　　對(duì)此，挖金客也坦言，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，如公司未來不能有效向産業(yè)鏈上下游轉(zhuǎn)嫁成本或開拓盈利能力更高的服務(wù)品種，則公司毛利率仍然存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。