近期，穩(wěn)增長(zhǎng)措施再次打出“組合拳”，基建、財(cái)政、貨幣等領(lǐng)域齊發(fā)力。國(guó)務(wù)院層面動(dòng)作頻頻，近一週重磅政策四連發(fā)，繼決定設(shè)立國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金、調(diào)整和完善固定資産投資項(xiàng)目資本金比例制度後，《三網(wǎng)融合推廣方案》、《促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動(dòng)綱要》也于日前正式印發(fā)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著基建投資的發(fā)力，貨幣、財(cái)政政策持續(xù)寬鬆，新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的大力培育，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)將獲得更強(qiáng)勁的動(dòng)力。穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)8月有望迎來拐點(diǎn)，GDP增速有望在三季度觸底。

　　貨幣政策保持寬鬆

　　今年以來，針對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)作狀況，央行通過“雙降”、公開市場(chǎng)逆回購(gòu)、MLF+SLO短期工具以及國(guó)庫現(xiàn)金定期招標(biāo)等措施，調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性的量與價(jià)，為穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)營(yíng)造中性適度的貨幣環(huán)境。

　　有機(jī)構(gòu)測(cè)算，截至8月27日，央行通過各種方式凈投放短期流動(dòng)性的規(guī)模超過5000億元，意在穩(wěn)定市場(chǎng)資金的供需端，平抑市場(chǎng)利率的水準(zhǔn)，保持流動(dòng)性的鬆緊適度。9月降準(zhǔn)實(shí)施後，有望釋放中長(zhǎng)期資金規(guī)模約7000億元。總體上，近期流動(dòng)性正在逐步釋放，充分對(duì)衝基礎(chǔ)貨幣的缺口，並展現(xiàn)出央行維護(hù)市場(chǎng)利率穩(wěn)定的決心和能力，“降息+降準(zhǔn)”的長(zhǎng)效性組合成為本次央行貨幣政策工具組合中的重頭戲。

　　世紀(jì)證券認(rèn)為，下半年，存貸款利率仍有進(jìn)一步的下調(diào)空間。央行在穩(wěn)增長(zhǎng)方面將保持寬鬆的利率和流動(dòng)性環(huán)境。預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)降準(zhǔn)2次、約100個(gè)基點(diǎn)，降息1次，約25個(gè)基點(diǎn)，一年期記憶體款利率包括活期利率的市場(chǎng)化有望在年底前後正式實(shí)施。

　　寬財(cái)政政策頻出

　　財(cái)政政策方面，寬財(cái)政政策頻出，減稅降費(fèi)、盤活財(cái)政存量資金、地方債務(wù)置換等措施正在落實(shí)。

　　8月27日，樓繼偉部長(zhǎng)在向十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十六次會(huì)議作今年以來預(yù)算執(zhí)行情況的報(bào)告時(shí)透露，2015年地方政府債券置換存量債務(wù)額度為3.2萬億元。這意味著繼3月財(cái)政部下達(dá)第一批1萬億元置換債券額度、6月下達(dá)第二批1萬億元置換債券額度後，中央財(cái)政又增加了1.2萬億元置換債券額度，顯示出中央解決地方債務(wù)問題、實(shí)施積極財(cái)政政策的決心。

　　據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，截至8月底，今年以來已有34個(gè)地方主體發(fā)行地方債，共計(jì)18968億元。其中，新增債券4378億元，完成6000億元中的73.0%；置換債券14590億元，完成3.2萬億元中的45.6%。公開招標(biāo)發(fā)行14407億元，佔(zhàn)總發(fā)行量的76%；

　　定向置換發(fā)行4561億元，佔(zhàn)總發(fā)行量的24%。目前僅有深圳和西藏尚未發(fā)債。截至8月底，共有12個(gè)省或直轄市完成了前兩批地方債務(wù)置換，其中河北省于8月26日發(fā)行的地方債超出前兩批的額度。

　　招商證券指出，地方債務(wù)置換對(duì)於穩(wěn)增長(zhǎng)的意義在於，降低地方政府財(cái)政壓力，釋放穩(wěn)增長(zhǎng)資金，推動(dòng)地方政府公共設(shè)施建設(shè)等重大項(xiàng)目落地。樓繼偉曾表示，對(duì)在建項(xiàng)目後續(xù)貸款中需要納入地方政府債務(wù)的，由地方在2015年末地方政府債務(wù)餘額16萬億元內(nèi)調(diào)整結(jié)構(gòu)解決。這意味著，發(fā)行置換債務(wù)所獲得資金在一定程度上也可以用於新的項(xiàng)目投資支出。

　　據(jù)媒體報(bào)道，包括國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在內(nèi)的政策性銀行將發(fā)行專項(xiàng)金融債，規(guī)模將達(dá)上萬億元，成為繼地方債置換之後拉動(dòng)新一輪地方基建投資熱潮的又一有力工具。

　　據(jù)海通證券測(cè)算，如果今年全年基建投資達(dá)到25%的增速，全年需要14萬億元的基建投資額。按照上半年的實(shí)際融資情況，預(yù)計(jì)全年總計(jì)實(shí)現(xiàn)融資11萬億元。考慮到往年基建投資額和基建融資額之間一般有1萬億-1.5萬億元左右的誤差缺口，下半年需要寬財(cái)政給予的基建資金達(dá)到1萬億-2萬億元。這意味著寬財(cái)政仍將發(fā)力。要彌補(bǔ)這部分的缺口，需推出第三批萬億元的地方債務(wù)置換計(jì)劃，後續(xù)批次的基建專項(xiàng)債也可能加速出臺(tái)。

　　基建投資提速

　　中國(guó)物流資訊中心副總經(jīng)濟(jì)師陳中濤認(rèn)為，在當(dāng)前形勢(shì)下，宏觀調(diào)控要在堅(jiān)持區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上，繼續(xù)加強(qiáng)定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控，立足於打造“雙引擎”，激發(fā)市場(chǎng)活力，釋放市場(chǎng)需求。要大力推動(dòng)公共設(shè)施建設(shè)等重大項(xiàng)目落地，擴(kuò)大有效投資，投資增速企穩(wěn)回升，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)具有重要支撐作用。

　　今年以來，發(fā)改委等部門密集出臺(tái)政策，加碼穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　發(fā)改委去年11月發(fā)佈7大類重大工程包後，截至今年上半年，7大類重大工程包已開工228個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)完成投資3.3萬億元。今年發(fā)改委強(qiáng)調(diào)，加快推開城市軌道交通、新興産業(yè)、增強(qiáng)製造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、現(xiàn)代物流等4大工程包。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來發(fā)改委批復(fù)的鐵路、城市軌道交通、機(jī)場(chǎng)建設(shè)等大型基建項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資規(guī)模超過9000億元。上半年，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資總體實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，鐵路、公路、水路、民航分別完成投資2651億元、6469億元、647億元、320億元，合計(jì)約1萬億元，同比增長(zhǎng)10.8%，實(shí)現(xiàn)了去年高位運(yùn)作基礎(chǔ)上的平穩(wěn)增長(zhǎng)。其中，鐵路和公路投資增速均超過10%，民航投資增速達(dá)到28%。同時(shí)，國(guó)土資源部加快對(duì)鐵路、水利等重大項(xiàng)目用地開闢綠色通道。

　　有分析認(rèn)為，9月至12月是軌道交通項(xiàng)目傳統(tǒng)的批復(fù)旺季。進(jìn)入三季度後，在穩(wěn)增長(zhǎng)加碼的背景下，鐵路基建下半年投資也將提速。

　　此外，國(guó)務(wù)院近日公佈《關(guān)於推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)的指導(dǎo)意見》、決定設(shè)立總規(guī)模為600億元的國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金，調(diào)整和完善固定資産投資項(xiàng)目資本金比例制度。

　　海通證券認(rèn)為，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“保7”很大一部分功勞來自基建投資，2月和3月基建投資增速一度達(dá)到21%和24.5%。下半年經(jīng)濟(jì)要企穩(wěn)，基建投資可能仍需維持20%甚至25%的增速。去年全年基建投資額約為11.22萬億元，按照25%的增速，今年基建投資額需達(dá)13.7萬億-14萬億元，因此國(guó)家下半年將大力推動(dòng)基建，在專項(xiàng)建設(shè)基金以及PPP項(xiàng)目的資金支援下，未來基建投資或再度發(fā)力。