TCL集團(tuán)與深紡織A二度“聯(lián)姻”失敗 華星光電分拆上市止步估值分歧

　　在TCL與深紡織的二度“姻緣”醞釀了四個(gè)月後，終究還是沒(méi)有結(jié)出“果”。

　　12月18日晚間，TCL集團(tuán)發(fā)佈公告，宣佈其決定終止籌劃與深紡織的重大資産重組事項(xiàng)，並申請(qǐng)公司股票復(fù)牌，而重組終止的原因是“實(shí)施條件尚不成熟”。

　　事實(shí)上，這不是TCL集團(tuán)與深紡織在資本層面的首次接觸。兩年前，TCL集團(tuán)與深紡織就醞釀過(guò)一次重組，但最終無(wú)疾而終。

　　接近TCL集團(tuán)人士透露：“在談判重組過(guò)程中，雙方對(duì)深紡織估值認(rèn)定存在分歧，或是交易取消的主因。”

　　兩度牽手失敗

　　或因估值分歧？

　　或因估值分歧？近日，TCL集團(tuán)的一則公告，讓其與深紡織的“再續(xù)前緣”以失敗告終。

　　TCL集團(tuán)在公告中表示，終止重組的原因是深紡織以發(fā)行股份和/或支付現(xiàn)金的方式向其收購(gòu)半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)相關(guān)資産，屬於重大無(wú)先例事項(xiàng)。由於近期國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，繼續(xù)推進(jìn)本次重組的實(shí)施條件尚不成熟，並將面臨諸多不確定因素。

　　而深紡織A也在同一時(shí)間發(fā)佈了內(nèi)容相同的公告，並表示，TCL集團(tuán)同意對(duì)公司重組期間發(fā)生的仲介機(jī)構(gòu)費(fèi)用予以補(bǔ)償，同時(shí)承諾繼續(xù)支援公司偏光片業(yè)務(wù)。

　　此次重組的運(yùn)作始於四個(gè)半月前。今年8月4日，TCL與深紡織同步宣告停牌，彼時(shí)業(yè)界關(guān)於TCL欲借重組將旗下華星光電分拆上市的消息不脛而走。

　　9月18日，TCL集團(tuán)發(fā)佈公告正式了這一傳聞，正式宣佈TCL集團(tuán)擬對(duì)旗下半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)相關(guān)資産進(jìn)行重組，該公司此次重大資産重組的主要交易對(duì)方包括但不限于深紡織A。一個(gè)月後，TCL集團(tuán)和深紡織A再次同時(shí)發(fā)佈公告稱(chēng)，深紡織A擬以發(fā)行股份或支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買(mǎi)TCL集團(tuán)或其他方持有的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)相關(guān)的股權(quán)業(yè)務(wù)資産，雙方已于10月17日就此簽署《重組框架協(xié)議》。至此，TCL集團(tuán)與深紡織的“婚前協(xié)議”敲定。

　　然而事情發(fā)展並沒(méi)有如人們預(yù)期得順利。兩個(gè)月後，TCL集團(tuán)突然宣佈此次與深紡織的“聯(lián)姻”終止，這讓TCL集團(tuán)與深紡織的二度牽手蒙上陰影。

　　實(shí)際，此前TCL集團(tuán)就與深紡織“兩情相悅”，每當(dāng)要走在一起時(shí)，卻總是面對(duì)重重阻礙。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一直以來(lái)，國(guó)資力量是TCL集團(tuán)和深紡織的牽線人，甚至在推動(dòng)TCL集團(tuán)和深紡織重組。而此次雙方二度重組失敗，或與國(guó)資方面存在變數(shù)有關(guān)。

　　不過(guò)，有消息人士指出：“目前，相關(guān)政策是允許國(guó)有資本從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)退出，國(guó)有資本與民營(yíng)企業(yè)的“聯(lián)姻”，這些年在各地都在上演。深紡織是國(guó)有控股企業(yè)，與TCL的合作，一直受到國(guó)資方面力量的推動(dòng)，在雙方重組中，國(guó)資不會(huì)輕易設(shè)門(mén)檻。”

　　深紡織A三季報(bào)顯示，深圳市投資控股有限公司持有深紡織46.21%股份，為公司第一大股東。今年以來(lái)，深圳在實(shí)施2016年國(guó)企改革中進(jìn)行一系列重大動(dòng)作，實(shí)施“大國(guó)資”戰(zhàn)略，同時(shí)鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”並購(gòu)重組。而深紡織一直被業(yè)內(nèi)視為是改革的重點(diǎn)企業(yè)。

　　而此次重組另一主角--欲借殼深紡織而實(shí)現(xiàn)上市的華星光電，亦是深圳市建市以來(lái)單筆投資額最大的工業(yè)項(xiàng)目，也是深圳市政府重點(diǎn)推動(dòng)的項(xiàng)目。所以，雙方的聯(lián)姻在很多人看來(lái)是“天作之合”。如今，兩方二度“聯(lián)姻”失敗，也讓眾多業(yè)內(nèi)人士唏噓。

　　不過(guò)可以看到的是，深圳國(guó)資一直有意從深紡織退出。“由於股權(quán)分散，深圳國(guó)資旗下的上市公司與民營(yíng)資本融合較為深入，大多以借殼等方式完成轉(zhuǎn)身，在過(guò)去幾年中，深天地、深國(guó)商、深鴻基、深長(zhǎng)城等原國(guó)資企業(yè)均已改名換姓。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

　　而同時(shí)，深圳國(guó)資委改革也加快了速度。在2014年深紡織與TCL集團(tuán)接觸時(shí)，深圳投資控股就曾宣佈擬轉(zhuǎn)讓深紡織A26%-29%的股份，深圳國(guó)資全身退出深紡織。當(dāng)時(shí)，深圳國(guó)資從深紡織退出的意願(yuàn)就非常明顯。

　　一位接近TCL集團(tuán)人士透露，TCL集團(tuán)與深紡織重組的再度失敗可能另有原因，“今年以來(lái)，對(duì)於借殼上市，證監(jiān)會(huì)審批難度加大，審批門(mén)檻等同於IPO，政府什麼時(shí)候?qū)徟鷣K不明朗。同時(shí)兩家在談判過(guò)程中對(duì)彼此認(rèn)定存在差異。談判重組過(guò)程中，雙方對(duì)深紡織估值認(rèn)定存在分歧，這或是交易取消的主因。”

　　華星光電分拆上市“夢(mèng)碎”

　　再覓融資機(jī)會(huì)

　　此次重組以失敗告終，意味著TCL集團(tuán)旗下公司華星光電的上市日程將往後推延。

　　在過(guò)去一段時(shí)間，主營(yíng)面板的華星光電支撐起TCL集團(tuán)利潤(rùn)的半壁江山。TCL三季報(bào)顯示，TCL集團(tuán)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.5億元，同比增長(zhǎng)140.3%。華星光電第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.72億元，佔(zhàn)到57.6%。

　　此次，TCL集團(tuán)與深紡織二度重組失敗，意味著華星光電將在短期內(nèi)不會(huì)在A股融資，不過(guò)華星光電的項(xiàng)目卻急需大量資金。

　　今年9月12日，TCL集團(tuán)宣佈華星光電成立11代線項(xiàng)目公司。在確定的285億投資中，華星光電需要拿出114億元投資，持股超過(guò)53%。如何籌集11代線114億元的投資，對(duì)華星光電而言是一個(gè)考驗(yàn)。

　　不過(guò)不可否認(rèn)的是，主要從事半導(dǎo)體顯示面板的研發(fā)、生産和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的華星光電，依舊是TCL集團(tuán)含金量最高的資産。TCL集團(tuán)內(nèi)部人士向記者透露：“TCL不會(huì)放棄讓華星光電再次登陸資本市場(chǎng)。”

　　近年來(lái)，華星光電一直在謀求分拆上市，但由於證監(jiān)會(huì)規(guī)定，分拆上市公司的凈資産規(guī)模不能超過(guò)母公司凈資産的30%，凈利潤(rùn)不能超過(guò)母公司凈利潤(rùn)的50%，華星光電凈資産250億元，2015年凈利潤(rùn)20億元，兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)全部超標(biāo)，分拆上市看似並不可能。

　　對(duì)於TCL是否還會(huì)考慮與深紡織的重組。TCL集團(tuán)方面表示：“將結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)際需求，積極尋求合適的機(jī)會(huì)。”