金融風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入貨幣信用時(shí)代的伴生物。習(xí)近平總書(shū)記高度重視金融工作，多次就防控金融風(fēng)險(xiǎn)作出重要指示，形成了一系列理論脈絡(luò)清晰、具有深刻實(shí)踐指導(dǎo)意義的重要思想。習(xí)近平總書(shū)記強(qiáng)調(diào)，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，堅(jiān)決管制貨幣總量，摸清風(fēng)險(xiǎn)隱患，著力防控資産泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力。深入學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)和貫徹落實(shí)習(xí)近平總書(shū)記關(guān)於金融工作的重要講話精神，要從摸清風(fēng)險(xiǎn)隱患，準(zhǔn)確研判風(fēng)險(xiǎn)成因入手，明確防控風(fēng)險(xiǎn)的基本思路，堅(jiān)定信心，保持定力，主動(dòng)作為，努力跑在風(fēng)險(xiǎn)前面，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)改革發(fā)展和黨的十九大勝利召開(kāi)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。

　　全面認(rèn)識(shí)新常態(tài)下的金融風(fēng)險(xiǎn)

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)是黨中央綜合分析世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)週期和我國(guó)發(fā)展階段性特徵作出的重大戰(zhàn)略判斷。習(xí)近平總書(shū)記指出，從經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)積累和化解看，伴隨著經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)，各類隱性風(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化。充分認(rèn)識(shí)新常態(tài)下金融風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和成因，有利於厘清風(fēng)險(xiǎn)防控的思路，扎牢防範(fàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　金融支援實(shí)體經(jīng)濟(jì)並由此承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)是新常態(tài)下的基本風(fēng)險(xiǎn)觀。經(jīng)濟(jì)決定金融，金融領(lǐng)域的矛盾和風(fēng)險(xiǎn)既有自身的問(wèn)題，更主要地是實(shí)體經(jīng)濟(jì)、調(diào)控能力、企業(yè)治理和對(duì)外開(kāi)放程度在金融部門(mén)的客觀反映。近年來(lái)，金融有力支援了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)一些領(lǐng)域的支援力度持續(xù)高於其自身創(chuàng)造增加值的能力。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的根基，兩者相互聯(lián)繫，相互依存，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)和損失必然在金融部門(mén)資産負(fù)債表和損益表上有所顯現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)，結(jié)構(gòu)調(diào)整和産業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)深入，企業(yè)有生有死、行業(yè)有進(jìn)有退，帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性産能過(guò)剩、勞動(dòng)力成本上升、經(jīng)營(yíng)成本增加等因素降低企業(yè)盈利能力，並導(dǎo)致債券市場(chǎng)違約等信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，銀行業(yè)資産品質(zhì)下滑。在銀行資産品質(zhì)上，儘管銀行業(yè)不良貸款餘額增量有所下降，但潛在風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。關(guān)注類貸款和逾期貸款等不良先行指標(biāo)呈上升趨勢(shì)，不良貸款“雙升”趨勢(shì)仍將持續(xù)一段時(shí)間。在債券市場(chǎng)上，經(jīng)濟(jì)下行壓力引發(fā)部分債券發(fā)行人經(jīng)營(yíng)困難，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，債券違約事件增加。之所以出現(xiàn)這些風(fēng)險(xiǎn)，主要有以下三個(gè)方面的原因。

　　逆週期調(diào)控的相機(jī)性、精確性不足。過(guò)快增長(zhǎng)的杠桿率是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要隱患。2016年末我國(guó)非金融部門(mén)總杠桿率在國(guó)際上處?kù)哆m中水準(zhǔn)。但企業(yè)部門(mén)杠桿率水準(zhǔn)偏高，且上升較快，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)重。地方政府債務(wù)管控壓力大，一些地方政府變相舉債，形成大量實(shí)質(zhì)上應(yīng)由財(cái)政資金償還但未納入限額管理的表外債務(wù)。控制杠桿必須控制貨幣，貨幣是引導(dǎo)預(yù)期的總閘門(mén)。信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)泡沫化、金融機(jī)構(gòu)高杠桿、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、資本外逃風(fēng)險(xiǎn)等與利率、匯率和社會(huì)融資總量相關(guān)，管理不善將導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)高發(fā)，泡沫容易在股市、債市、樓市等各個(gè)市場(chǎng)蔓延。宏觀調(diào)控偏松偏軟的原因是多方面的，其中比較關(guān)鍵的是各行業(yè)、各地方追求發(fā)展的積極性很高，客觀上希望放鬆“銀根”，貨幣供應(yīng)總體偏松。隨著風(fēng)險(xiǎn)滋長(zhǎng)，泡沫化達(dá)到一定程度，金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)承受力接近臨界點(diǎn)，各方又呼籲增加貨幣供應(yīng)以救助，很難有糾偏的時(shí)間窗口。

　　金融監(jiān)管體制不能完全適應(yīng)發(fā)展需要。當(dāng)前的監(jiān)管格局以確保單個(gè)法人機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健為目標(biāo)，缺乏將金融業(yè)視為統(tǒng)一整體的宏觀審慎監(jiān)管理念，忽視金融行業(yè)關(guān)聯(lián)性、跨市場(chǎng)傳染性、宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)金融體系的衝擊等可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。當(dāng)前監(jiān)管存在以下兩大短板。其一是跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理短板。各類金融控股公司已成為推高杠桿率的主要平臺(tái)之一，但針對(duì)金融控股、實(shí)業(yè)企業(yè)投資金融業(yè)和交叉性金融業(yè)務(wù)監(jiān)管仍然存在空白。對(duì)同類資産管理産品監(jiān)管尺度不一且存在不合理監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)，間接鼓勵(lì)各類通道和産品嵌套等監(jiān)管套利。此外，監(jiān)管部門(mén)重發(fā)展輕監(jiān)管，缺乏統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、數(shù)據(jù)資訊不共用、執(zhí)法不嚴(yán)等制約了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。其二是非法集資監(jiān)管短板。網(wǎng)際網(wǎng)路金融和非法集資風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度遏制，但以下問(wèn)題仍需關(guān)注：案件風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，一些未取得金融牌照的機(jī)構(gòu)開(kāi)展理財(cái)?shù)冉鹑诨顒?dòng)涉嫌非法集資，各類交易場(chǎng)所亂批濫設(shè)問(wèn)題突出;犯罪手法翻新升級(jí)，非法集資升級(jí)包裝為理財(cái)産品，組織結(jié)構(gòu)愈加嚴(yán)密;涉眾性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)積聚快，大量交易經(jīng)由網(wǎng)際網(wǎng)路平臺(tái)進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)傳染性、危害性上升。應(yīng)該看到，現(xiàn)代金融市場(chǎng)具有産品複雜、交易頻率高、資金流動(dòng)快等特點(diǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳遞已成常態(tài)，上述重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)均可能通過(guò)流動(dòng)性、産品聯(lián)結(jié)、資産負(fù)債表、資金價(jià)格等渠道引發(fā)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)，導(dǎo)致單個(gè)、局部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大和擴(kuò)散，演化成全局性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　金融監(jiān)管存在薄弱環(huán)節(jié)。從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)案件看，違法違規(guī)成本低，道德風(fēng)險(xiǎn)高。我國(guó)迄今未建立金融犯罪集體訴訟制度，金融市場(chǎng)“虛假陳述”行為違法成本遠(yuǎn)小于違法所得，內(nèi)幕交易處罰力度不足，處置風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度依賴剛性兌付和中央銀行最後貸款人，違法違規(guī)的社會(huì)成本通過(guò)中央銀行轉(zhuǎn)由中央政府承擔(dān)。從非法金融活動(dòng)案件看，金融壓抑背景下，跨市場(chǎng)、跨行業(yè)監(jiān)管薄弱，在監(jiān)管空白和夾縫中滋生案件。從案件發(fā)生後的金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制看，各類非存款類行業(yè)自建保障基金等救助機(jī)制，實(shí)質(zhì)上難以抵禦風(fēng)險(xiǎn)衝擊，自我保障的錯(cuò)覺(jué)可能還會(huì)加劇隱性擔(dān)保、金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)和投資者逆向選擇。

　　保持防控金融風(fēng)險(xiǎn)的信心和定力

　　儘管當(dāng)前我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患正在積累，産生的原因也比較複雜。但總的看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有基礎(chǔ)、機(jī)構(gòu)有實(shí)力、政策有儲(chǔ)備、體制有優(yōu)勢(shì)，也完全有信心、有能力做好金融風(fēng)險(xiǎn)防控工作。

　　從宏觀層面看，我國(guó)金融運(yùn)作的經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體是好的。物價(jià)水準(zhǔn)漲幅實(shí)現(xiàn)緩中趨穩(wěn)且波動(dòng)較小。人民幣匯率繼續(xù)在合理均衡水準(zhǔn)上保持基本穩(wěn)定，在全球貨幣體系中仍表現(xiàn)出穩(wěn)定強(qiáng)勢(shì)貨幣特徵。外匯儲(chǔ)備合理充裕，覆蓋全部外債和六個(gè)月進(jìn)口後有充足余量，每年還有較大貿(mào)易順差和外商直接投資流入。保持金融平穩(wěn)運(yùn)作具有比較有利的宏觀環(huán)境。

　　從微觀層面看，金融體系健康性處?kù)妒澜珙I(lǐng)先水準(zhǔn)。我國(guó)大型商業(yè)銀行股份制改造基本完成，開(kāi)發(fā)性、政策性金融機(jī)構(gòu)改革方案有效落實(shí)，農(nóng)村金融改革深入推進(jìn)，存款保險(xiǎn)制度建立，民營(yíng)銀行常態(tài)化設(shè)立。以大型商業(yè)銀行為主體的金融體系總體穩(wěn)健，呈現(xiàn)較強(qiáng)的可持續(xù)性，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力顯著提高，2016年商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.65萬(wàn)億元。多層次資本市場(chǎng)建設(shè)成效明顯，債券市場(chǎng)規(guī)模已位列世界第3位。金融體系總體健康。

　　從體制層面看，有黨的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)和制度優(yōu)勢(shì)。中國(guó)特色社會(huì)主義制度和黨的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，能夠凝心聚力、集中力量辦大事，有利於做好金融風(fēng)險(xiǎn)防控工作。

　　因此，有效防控風(fēng)險(xiǎn)需要排除市場(chǎng)略有波動(dòng)就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的杯弓蛇影、草木皆兵思維。金融市場(chǎng)牽涉多方利益，博弈結(jié)構(gòu)複雜。股市、樓市、匯市、債市稍有波動(dòng)，就有一些人跳出來(lái)，誇大渲染金融風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)穩(wěn)定問(wèn)題，誤導(dǎo)網(wǎng)路輿論，或者給央行戴高帽，或者以發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)迫使監(jiān)管層妥協(xié)。既要看到金融風(fēng)險(xiǎn)的危害性，也要有底氣、有決心，要防範(fàn)誇大渲染金融風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)穩(wěn)定問(wèn)題，防範(fàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　以宏觀審慎管理制度建設(shè)為防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主要抓手

　　習(xí)近平總書(shū)記在2017年2月中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第15次會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，“防控金融風(fēng)險(xiǎn)，要加快建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力，防範(fàn)和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。遵照習(xí)近平總書(shū)記重要講話精神，下一步防控金融風(fēng)險(xiǎn)要堅(jiān)持底線思維，做好應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)各種不利局面和極端情況的思想準(zhǔn)備、政策儲(chǔ)備和工作準(zhǔn)備。堅(jiān)持早防早治，加強(qiáng)規(guī)制建設(shè)、監(jiān)測(cè)預(yù)警和監(jiān)管檢查，防止單體局部風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)橄到y(tǒng)性全局風(fēng)險(xiǎn);堅(jiān)持積極穩(wěn)妥，分類施策，把握節(jié)奏，講究策略，防範(fàn)“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”。堅(jiān)持標(biāo)本兼治，運(yùn)用市場(chǎng)化法治化手段，在防控風(fēng)險(xiǎn)中深化改革，穩(wěn)妥解決體制性、機(jī)制性和規(guī)制性問(wèn)題。堅(jiān)持協(xié)同防範(fàn)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、共用資訊，形成合力。

　　通過(guò)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控以治標(biāo)。積極穩(wěn)妥防控重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，清除風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散蔓延的引爆點(diǎn)。嚴(yán)控企業(yè)和政府部門(mén)債務(wù)過(guò)快上升，穩(wěn)妥推動(dòng)企業(yè)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，繼續(xù)推進(jìn)政府存量債務(wù)置換，嚴(yán)控“名股實(shí)債”等政府變相舉債行為。嚴(yán)防房地産金融風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格執(zhí)行差別化信貸政策，限制信貸流向投資投機(jī)性購(gòu)房。積極應(yīng)對(duì)外部衝擊風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)落實(shí)“擴(kuò)流入、控流出、補(bǔ)儲(chǔ)備、穩(wěn)預(yù)期”工作部署，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際收支和跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)、預(yù)警和響應(yīng)。穩(wěn)妥化解不良資産風(fēng)險(xiǎn)，控制增量，處置存量，擴(kuò)大不良資産證券化試點(diǎn)，嚴(yán)厲打擊逃廢債行為。健全流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度，開(kāi)展流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，果斷處置存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和産品。防範(fàn)處置債券違約風(fēng)險(xiǎn)和股市異常波動(dòng)，儘快推動(dòng)完善信用風(fēng)險(xiǎn)處置的機(jī)制安排，對(duì)公司信用債開(kāi)展摸底清查，細(xì)化處置方案。嚴(yán)管嚴(yán)控融資融券、場(chǎng)外配資、結(jié)構(gòu)化嵌套等行為，加大對(duì)市場(chǎng)違法違規(guī)行為打擊力度，強(qiáng)化股東減持、異常交易等重點(diǎn)領(lǐng)域監(jiān)管。防控影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。加快制定統(tǒng)一的資産管理産品規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)，抓緊研究提出統(tǒng)籌完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)管理體系的意見(jiàn)，完善規(guī)範(fàn)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的政策文件。嚴(yán)肅整頓金融秩序。非法金融活動(dòng)一律禁止，非法金融機(jī)構(gòu)一律取締。紮實(shí)推進(jìn)網(wǎng)際網(wǎng)路金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作。堅(jiān)決遏制非法集資高發(fā)勢(shì)頭。開(kāi)展交易場(chǎng)所清理整頓“回頭看”，制定有效整改措施。加強(qiáng)案件風(fēng)險(xiǎn)排查。

　　建立宏觀審慎管理制度框架以治本。進(jìn)一步完善“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調(diào)控框架，統(tǒng)籌用好各類政策工具，有效發(fā)揮逆週期調(diào)節(jié)和防範(fàn)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染的作用，著力防控金融市場(chǎng)和資産價(jià)格泡沫。保持貨幣供給定力，將貨幣政策委員會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲臎Q策機(jī)構(gòu)，保證委員穩(wěn)定性和專業(yè)性，發(fā)揮集體決策優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化監(jiān)管部門(mén)和中央銀行合力，管好流動(dòng)性閘門(mén)。進(jìn)一步改革利率匯率形成機(jī)制，建立應(yīng)對(duì)外部衝擊的調(diào)控預(yù)案，保持人民幣匯率在合理均衡水準(zhǔn)上基本穩(wěn)定。加快建立金融監(jiān)管宏觀審慎管理框架，健全跨行業(yè)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制和應(yīng)急處置機(jī)制。統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、金融控股公司和重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，統(tǒng)籌金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)籌制定跨市場(chǎng)交叉性金融産品監(jiān)管規(guī)則，避免監(jiān)管空白，防止監(jiān)管套利。堅(jiān)持監(jiān)管姓“監(jiān)”，切實(shí)把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置。完善防範(fàn)金融犯罪的制度體系，查處一批大案要案。梳理和完善金融違法違規(guī)行為處罰的制度安排，探索建立集體訴訟機(jī)制等基礎(chǔ)性制度，加大對(duì)違法行為的民事、行政和刑事法律責(zé)任追究，大幅提高違法成本。

　　全面提高金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)體系健康性以遏制道德風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)是金融風(fēng)險(xiǎn)的微觀承擔(dān)者。完善公司治理，加強(qiáng)黨的建設(shè)，切實(shí)提升董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)履職能力和決策監(jiān)督水準(zhǔn)，強(qiáng)化資本約束和內(nèi)控合規(guī)管理，提升內(nèi)部控制水準(zhǔn)，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)切實(shí)承擔(dān)起風(fēng)險(xiǎn)管理、遏制大案要案滋生的主體責(zé)任。抓早抓小，防微杜漸，發(fā)揮好存款保險(xiǎn)處置平臺(tái)以及各類保障基金的作用，依法推動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出。金融市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要平臺(tái)。運(yùn)作良好的金融市場(chǎng)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施合理定價(jià)和分散承擔(dān)的基本場(chǎng)所，反之則會(huì)成為跟風(fēng)等羊群行為的風(fēng)險(xiǎn)源。要積極向成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體借鑒經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放程度，允許符合條件的優(yōu)質(zhì)外國(guó)公司在境內(nèi)發(fā)行股票，進(jìn)一步提高外國(guó)投資者投資中國(guó)金融市場(chǎng)的自由度和便利程度。不斷完善徵信、統(tǒng)計(jì)、反洗錢、金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、金融市場(chǎng)交易服務(wù)、跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)等金融基礎(chǔ)設(shè)施。

　　(作者係中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng))