近幾日來，輝山乳業(yè)(06863.HK)、齊星集團相繼曝光債務(wù)危機，信用債的“黑天鵝事件”頻出與“取消發(fā)行潮”似乎也都在暗示，今年債券的投資要比前兩年困難得多。

　　“我們的確感到債券投資今年不好做，會嘗試減少在債券的頭寸增加在權(quán)益市場的倉位。”北京一位債券私募高管告訴第一財經(jīng)。

　　對於手握千萬以上資金的高凈值人群而言，房産限購、股債市場表現(xiàn)均欠佳的情形下，資産配置急需找到另外的出口。

　　“能看到，今年很多私人銀行客戶希望配置一些更安全的産品，他們情願收益很低的短久期産品，也不要回報更可觀的長久期債券。”深圳一家老牌公募固收類基金經(jīng)理告訴記者，“這種趨勢很明顯”。

　　由於一季度季末的MPA考核較為嚴格，金融機構(gòu)需提前準(zhǔn)備跨季資金應(yīng)對考核，3月中下旬來貨幣市場比較緊張，收益率大幅上行。3月29日，銀行間質(zhì)押式回購利率和國債逆回購利率多數(shù)上行，GC003收于13.5%，較上日加權(quán)平均價漲69.73bp。

　　回避利率風(fēng)險

　　信用債的高風(fēng)險正在集中體現(xiàn)。

　　3月29日，重慶機電控股(集團)公司公告，鋻於近期市場波動較大取消發(fā)行2017年度第一期短期融資券規(guī)模10億;前一日，珠海中富則公告稱，應(yīng)于3月28日到期兌付，現(xiàn)由於資金未能及時到賬，未能按期兌付中票本息。

　　與此同時，信用債的發(fā)行也進入到歷史的一個低谷，推遲或取消發(fā)行債券規(guī)模創(chuàng)出新高。

　　Wind統(tǒng)計顯示，截至3月17日，今年以來推遲或取消發(fā)行的債券數(shù)量達到了100隻，較去年同期增加21.95%，且是2014、2015年同期總和的1.5倍以上。

　　另一方面，利率債水準(zhǔn)的高企給債券投資機構(gòu)提出了一個更大的難題，這也使得資金端必須找到對應(yīng)之策。

　　“跟國內(nèi)私人銀行合作，今年看到一個非常明顯的趨勢是要降低利率風(fēng)險。機構(gòu)對高股息股票的需求很強烈，主要還是利率風(fēng)險的回避。”上述深圳老牌公募固收基金經(jīng)理透露。

　　去年年底，利率走勢發(fā)生反轉(zhuǎn)，很多債券相關(guān)的品種出現(xiàn)較大的回調(diào)，很多債券基金一年的收益在短短幾日被吞噬。第一財經(jīng)了解到，今年來，更多機構(gòu)的做法是在債券投資上更加地分散，同時盡可能利用全球範(fàn)圍內(nèi)的投資機會。

　　記者也了解到，一些基金公司的做法是，為了去回避利率風(fēng)險從而發(fā)行事件驅(qū)動型的産品，本質(zhì)上就是固定收益+，額外收益則來自於事件驅(qū)動因子的貢獻。

　　“通過權(quán)益類資産的增強達到比較好的收益率，海外一些做固定收益類為主的對衝基金也希望能在債券上承擔(dān)更小的風(fēng)險而在其他方面找到相應(yīng)機會，或者是提供一些對衝類的手段。”該基金公司人士表示。

　　實際上，對於很多高凈值客戶而言，在財富溢出效應(yīng)下，“出海”尋找合適資産的動力也較為強烈。

　　興業(yè)證券全球首席策略師張憶東指出，嚴厲的限購措施下新增需求大概率放緩，隨著房地産小週期見頂，2017年財富溢出效應(yīng)得到提升。債券方面，中國債市過去幾年牛市的邏輯基礎(chǔ)已被破壞，在負債端進行套利的機制面臨結(jié)束，債券市場提估值的過程也將終結(jié)，債券市場面臨的不確定性將明顯上升，債市也將從牛市轉(zhuǎn)向震蕩市。”

　　本報也注意到，今年來不少還有外匯額度的基金公司積極發(fā)行QDII産品，Wind統(tǒng)計顯示，今年以來共發(fā)行12隻QDII基金産品，5隻發(fā)行完畢，目前正在發(fā)行的QDII基金共有7隻，其中4隻是債券類基金，2隻是股票型，還有一隻另類投資基金。

　　“全球債通脹是一個主題，由於高股息股票的價格對利率是不敏感的，這也是很多金融機構(gòu)今年的配置重點，相反今年長得比較好的成長股是有所回避的。” 前述深圳老牌公募固收基金經(jīng)理進一步透露。