實體經(jīng)濟(jì)需求不足，反倒使“房奴們”又火了一把。整個7月人民幣貸款只增加了4636億元，同比少增1.01萬億元，而住戶貸款就增加4575億元，成了新增貸款的“中流砥柱”。

　　實體經(jīng)濟(jì)需求不足，反倒使“房奴們”又火了一把。

　　央行上週末公佈的7月金融數(shù)據(jù)引發(fā)強烈關(guān)注。一方面，M1（狹義貨幣）與M2（廣義貨幣）的增長“剪刀差”已擴(kuò)至15.2%，創(chuàng)出歷史新高，加上企業(yè)貸款表現(xiàn)不佳，顯示企業(yè)投資意願下滑，資金“脫實向虛”依舊嚴(yán)重；另一方面，整個7月人民幣貸款只增加了4636億元，同比少增1.01萬億元，而住戶貸款就增加4575億元，成了新增貸款的“中流砥柱”。

　　“住戶貸款包括消費貸款、個人經(jīng)營性貸款。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛告訴《第一財經(jīng)日報》記者，消費貸款的主要部分是房貸。

　　央行數(shù)據(jù)還顯示，新增住戶貸款中的“主力”是居民中長期貸款，新增4773億元，佔新增貸款的比重創(chuàng)歷史新高，達(dá)到102%。根據(jù)國泰君安[股評]銀行業(yè)分析師王劍的解讀，這其中包括住房按揭、商用房按揭、汽車貸款等，而住房按揭是最為主要的，“不管房市好壞，每月總會有剛需購房的，所以個人長貸數(shù)據(jù)每月都較穩(wěn)定。”

　　煤炭企業(yè)幾十億存著拿利息

　　《第一財經(jīng)日報》記者了解到，在企業(yè)貸款罕見下降的拖累下，7月新增貸款“跳水”與企業(yè)有效信貸需求持續(xù)低迷有關(guān)。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，7月企業(yè)中長期貸款新增1514億元，環(huán)比少增2591億；短期貸款減少2011億元，環(huán)比少增3992億。

　　信貸表現(xiàn)不佳表明企業(yè)投資意願不足。中國銀行[股評]國際金融研究所副所長宗良告訴本報記者：“M1和M2‘剪刀差’擴(kuò)大與資金沒有投入到固定的地方去有關(guān)。”

　　在央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成看來，當(dāng)前上述“脫實入虛”的情況已經(jīng)形成了企業(yè)的流動性陷阱。他此前表示，大量的貨幣發(fā)行出來以後並沒有能夠迅速地拉動經(jīng)濟(jì)，也就是企業(yè)沒有進(jìn)行有效投資，M2增速因此沒有提高，這些錢一直停留在企業(yè)的活期存款賬戶上。

　　多名接受本報記者採訪的銀行業(yè)內(nèi)人士也表示，如今無論是國企還是民企、産能過剩行業(yè)還是一些新能源領(lǐng)域，都存在持幣待投的情況。

　　“一些煤炭集團(tuán)的存款上升規(guī)模高達(dá)幾十億元。”太鋼集團(tuán)財務(wù)公司負(fù)責(zé)人告訴本報記者，該集團(tuán)今年活期存款資金比往年高了約10億元。

　　“過去煤炭企業(yè)不需要提前備儲，到期轉(zhuǎn)貸或到期發(fā)債轉(zhuǎn)貸即可，但今年由於債券違約事件頻發(fā)，煤炭企業(yè)到期還債規(guī)模高達(dá)百億，為解決還貸壓力，企業(yè)會累積資金。”該負(fù)責(zé)人表示，“一旦發(fā)生債券違約或負(fù)面新聞，貸款成本都會急劇上升。”

　　新能源行業(yè)也未能完全倖免。本報記者了解到，位於華中地區(qū)的某國有大型新能源公司去年擴(kuò)大了光伏發(fā)電和風(fēng)電站的投資規(guī)模，公司在主營業(yè)務(wù)的佈局力度沒有放緩。但今年以來，這家企業(yè)歸集到財務(wù)公司的閒置資金也已多用於還貸。

　　“即使做了投資，也不是實業(yè)投資，而是金融投資，這種往往是短期的比較多一些。”宗良説。

　　上述太鋼集團(tuán)財務(wù)公司負(fù)責(zé)人表示，如果集團(tuán)有財務(wù)公司，可以在銀行間市場做些短期投資增值，但今年整個市場收益率與往年相比都有明顯下降。

　　剪刀差持續(xù)擴(kuò)大應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對？盛松成認(rèn)為，貨幣政策有效而有限，需要財政政策積極地配合。推行財政政策主要應(yīng)在兩方面，分別是降低企業(yè)稅負(fù)與提高財政赤字率。

　　一枝獨秀的房貸能否持續(xù)

　　央行數(shù)據(jù)顯示，7月新增居民中長期貸款4773億元，住房按揭貸款成了7月新增貸款的“中流砥柱”。從佔比來看，新增居民中長期貸款佔新增貸款的比重創(chuàng)歷史新高，達(dá)到102%。此前該比值最高的時點為今年4月，當(dāng)時比值為77%。

　　中國民生銀行[股評]首席研究員溫彬表示，這表明當(dāng)月以按揭貸款為主的零售貸款需求依然旺盛。

　　華泰證券宏觀研究員李超則對本報記者表示，居民加杠桿購房支撐了7月信貸增長，而基建貸款則快速下降。“今年以來，房地産和基建的雙輪驅(qū)動一直是新增人民幣貸款平均增速較高的主力，預(yù)計四季度財政投資會逐漸發(fā)力。”他説。

　　王劍表示，居民住房貸款目前維持在每月5000億元上下，波動小，但比往年要大，往年月均僅3000多億元。這主要是因為房價上漲，居民杠桿購房的力度加大。

　　嗅覺更為敏銳的民資實際早已有所察覺，以北京為例，國務(wù)院督察組5月份發(fā)佈的報告顯示，今年前四月，北京八成民間投資都投向了房地産。督察組對此認(rèn)為，促進(jìn)結(jié)構(gòu)改革和轉(zhuǎn)型升級力度需要進(jìn)一步加強。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀分析認(rèn)為，由於樓市高溫消退緩慢，即使多地祭出限購（蘇州已成為首個重啟限購的二線城市）、限貸政策，由於新舊政策轉(zhuǎn)換具有時滯性，7月房貸並未出現(xiàn)立竿見影的效果，居民中長期貸款增幅環(huán)比僅小幅回落。居民與企業(yè)兩部門信貸需求結(jié)構(gòu)的分化現(xiàn)象有所加劇。

　　隨著樓市調(diào)控重啟，在滬深、長三角等樓市新政帶動下，加上監(jiān)管圍繞去杠桿化，下一階段房貸的增長勢頭能否持續(xù)？房地産杠桿已經(jīng)加到極限了嗎？

　　中信固收研究團(tuán)隊指出，7月居民中長期貸款增加4773億元，看上去比當(dāng)月全部人民幣新增貸款還多，實際環(huán)比少增了866億元，説明購房熱度已有所回落，房地産投資面臨降溫。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)也側(cè)面支援了這一預(yù)測。國家統(tǒng)計局發(fā)佈的2016年1~7月房地産投資相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1~7全國房地産開發(fā)投資5.53萬億元，同比名義增長5.3%，增速比1~6月份回落0.8個百分點。另一方面，房企拿地面積也在下滑。1~7月，房地産開發(fā)企業(yè)土地購置面積11167萬平方米，同比下降7.8%。

　　製造業(yè)“受傷最重”

　　在企業(yè)貸款罕見下降的拖累下，7月新增貸款跳水。非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款減少26億元，是近10年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

　　中信固收團(tuán)隊表示，企業(yè)貸款回落一方面受6月銀行年中時點集中投放衝貸款影響，另一方面反映企業(yè)對經(jīng)濟(jì)前景的信心仍弱、活躍度較差，投資意願仍舊疲弱。

　　國家統(tǒng)計局公佈的資産投資情況顯示，全國固定資産投資與民間固定資産投資，增幅分別回落了0.9與0.7個百分點。基建、製造業(yè)、房地産三大投資增速進(jìn)一步回落。此外，前7個月房地産開發(fā)企業(yè)到位資金中，國內(nèi)貸款增速進(jìn)一步回落至0.7%，趨近零增長；前7個月固定資産投資到位資金中，國內(nèi)貸款增速也回落1.5個百分點至10.9%。

　　從民間投資來看，製造業(yè)行業(yè)中無論是金屬冶煉還是鐵路、船舶、航空航太等設(shè)備製造業(yè)，均出現(xiàn)較大幅度下降。其中汽車製造業(yè)強行維持在13%的增速。但從全國製造業(yè)投資數(shù)據(jù)看，各細(xì)分類別投資情況較好。製造業(yè)雖然同比增長3.0%，但是增速也同比回落了0.3個百分點。

　　從全國固定資産投資數(shù)據(jù)看，製造業(yè)中，以鐵路、船舶、航空航太和其他運輸設(shè)備製造業(yè)降幅最大，同比下降12.8%。此外有色金屬加工業(yè)與化學(xué)原料和化學(xué)製品製造業(yè)降幅都在5個百分點左右。

　　但與此同時，製造業(yè)投資下滑、信貸需求不足的同時，電力、熱力生産和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)等綠色高科技領(lǐng)域投資規(guī)模增幅均在20%以上。

　　一位股份制商業(yè)銀行濟(jì)南分行行長對《第一財經(jīng)日報》表示，該行短期貸款增長較多，説明企業(yè)用於短期資金週轉(zhuǎn)以及一般性運營支付需求較多。而中長期貸款截至半年末僅增長了156億元，中長期投資類的貸款數(shù)據(jù)暴露出大家對投資的信心不足。投到中長期項目實業(yè)中去的資金不積極。他發(fā)現(xiàn)，部分貸款企業(yè)因為沒有或者缺少投資機(jī)會，為減少財務(wù)費用也會歸還一部分貸款。