財政部推PPP資産證券化 這次突破2年運(yùn)營限制

　　重點(diǎn)支援雄安新區(qū)、“一帶一路”等項(xiàng)目

　　陳益刊

　　為緩解超15萬億元的政府和社會資本合作（PPP）項(xiàng)目融資饑渴，PPP資産證券化正加速推進(jìn)。

　　6月19日，財政部聯(lián)合人民銀行和證監(jiān)會發(fā)佈《關(guān)於規(guī)範(fàn)開展政府和社會資本合作項(xiàng)目資産證券化有關(guān)事宜的通知》（下稱《通知》），要求分類穩(wěn)妥推動PPP項(xiàng)目資産證券化，並對相應(yīng)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格篩選和加強(qiáng)管理，包括做好風(fēng)險隔離安排、防範(fàn)剛性兌付風(fēng)險。

　　PPP專家、大岳諮詢總經(jīng)理金永祥告訴第一財經(jīng)，繼去年底國家發(fā)改委發(fā)文推廣PPP資産證券化後，財政部這次也發(fā)文推進(jìn)，其對PPP資産證券化範(fàn)圍更廣，項(xiàng)目公司在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)可以依託PPP合同約定的未來收益權(quán)，發(fā)行資産證券化産品。但同時對其風(fēng)險管理和監(jiān)管也更加嚴(yán)格，比如資産證券化産品的償付責(zé)任不得轉(zhuǎn)嫁給政府或公眾，並影響公共服務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定供給。

　　突破2年運(yùn)營期限制

　　自2014年中央大力推廣PPP模式以來，PPP項(xiàng)目呈現(xiàn)爆炸式增長。

　　財政部PPP中心數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，進(jìn)入全國PPP項(xiàng)目綜合資訊平臺的PPP項(xiàng)目達(dá)到12700個，入庫項(xiàng)目金額約15.3萬億元。

　　15萬億元的PPP項(xiàng)目落地離不開資金支援，部分項(xiàng)目融資難也是制約PPP項(xiàng)目落地的一大難題，而且長達(dá)幾十年的PPP項(xiàng)目運(yùn)作中，社會資本退出難題也制約著項(xiàng)目落地。而PPP資産證券化恰好是解決這兩大難題的鑰匙之一。

　　金永祥告訴第一財經(jīng)記者，國家發(fā)改委推PPP項(xiàng)目資産證券化聚焦在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，而此次財政部的《通知》並未強(qiáng)調(diào)具體領(lǐng)域，範(fàn)圍更寬，內(nèi)容也更為細(xì)緻。

　　《通知》將穩(wěn)妥地推動PPP項(xiàng)目資産證券化分為三類，即鼓勵項(xiàng)目公司開展資産證券化優(yōu)化融資安排、探索項(xiàng)目公司股東開展資産證券化盤活存量資産和支援項(xiàng)目公司其他相關(guān)主體開展資産證券化。

　　金永祥認(rèn)為，此前國家發(fā)改委文件要求PPP項(xiàng)目資産證券化必須要建設(shè)並運(yùn)營2年以上，強(qiáng)調(diào)PPP項(xiàng)目在運(yùn)營期做資産證券化，而此次財政部《通知》則提出項(xiàng)目建設(shè)期的基礎(chǔ)資産也可以做，顯然範(fàn)圍更寬。

　　中國投資諮詢公司政府與公共諮詢事業(yè)部總監(jiān)朱磊認(rèn)為，《通知》甚至還提出積極探索項(xiàng)目公司在項(xiàng)目建設(shè)期依託PPP合同約定的未來收益權(quán)發(fā)行資産證券化産品的要求。未來資産證券化將不僅用來解決社會資本資金週轉(zhuǎn)及快速變現(xiàn)的問題，還將為項(xiàng)目自身融資提供解決方案，PPP項(xiàng)目的融資渠道將得到進(jìn)一步拓寬。

　　同時，《通知》稱，優(yōu)先支援水務(wù)、環(huán)境保護(hù)、交通運(yùn)輸?shù)仁袌龌潭容^高、公共服務(wù)需求穩(wěn)定、現(xiàn)金流可預(yù)測性較強(qiáng)的行業(yè)開展資産證券化。重點(diǎn)支援符合雄安新區(qū)和京津冀協(xié)同發(fā)展、“一帶一路”、長江經(jīng)濟(jì)帶等國家戰(zhàn)略的PPP項(xiàng)目開展資産證券化。

　　監(jiān)管更嚴(yán)

　　此次PPP項(xiàng)目資産證券化也著重強(qiáng)調(diào)規(guī)範(fàn)和監(jiān)管。

　　《通知》要求切實(shí)做好風(fēng)險隔離安排。PPP項(xiàng)目資産證券化的發(fā)起人（原始權(quán)益人）在基礎(chǔ)資産與發(fā)起人資産之間做好風(fēng)險隔離，不得通過資産證券化改變控股股東對PPP項(xiàng)目公司的實(shí)際控制權(quán)和項(xiàng)目運(yùn)營責(zé)任、實(shí)現(xiàn)變相“退出”、影響公共服務(wù)供給的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　另外，財政部要求切實(shí)防範(fàn)PPP項(xiàng)目資産證券化剛性兌付風(fēng)險。

　　金永祥告訴第一財經(jīng)記者，《通知》規(guī)定項(xiàng)目公司支付義務(wù)不得轉(zhuǎn)給政府或公眾，這符合PPP提供公共産品的屬性特點(diǎn)，即使地方政府違約，特殊目的載體（SPV）也要對資産證券化（ABS）投資人承擔(dān)支付義務(wù)。該規(guī)定一方面保證了PPP的健康發(fā)展，另一方面也減少了社會資本基於出表或退出運(yùn)營義務(wù)而做PPP項(xiàng)目資産證券化的動機(jī)。

　　朱磊表示，此次《通知》明確資産證券化後的監(jiān)管及合同履約管理要求。

　　金永祥認(rèn)為，目前中央希望大力推動PPP項(xiàng)目資産證券化來加強(qiáng)資金流動，推動項(xiàng)目落地。“PPP項(xiàng)目資産證券化只是其發(fā)展的一個工具，未來能否做好主要看這一輪PPP項(xiàng)目能否做好。PPP項(xiàng)目資産證券化的健康發(fā)展要依託于PPP本身的健康發(fā)展。當(dāng)前，PPP已經(jīng)進(jìn)入攻堅克難的新階段，應(yīng)該用政策和財政資源解決PPP發(fā)展中遇到的難題，比如PPP項(xiàng)目建設(shè)的必要性以及收費(fèi)和價格問題。”