“兜底增持”火了沒(méi)幾天就熄了火，與其説是審美疲勞，不如説信任危機(jī)。

　　大股東增持，一般被視為大股東對(duì)公司發(fā)展前景有信心的表示。在發(fā)生股權(quán)之爭(zhēng)或公司股價(jià)出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，只要大股東出面增持，也就不難對(duì)穩(wěn)定和提升公司股價(jià)起到一定的利好作用。而對(duì)那些推行了員工持股制度的公司來(lái)説，公司股價(jià)發(fā)生異常波動(dòng)，員工和大股東一起挺身而出，為維護(hù)公司形象而戰(zhàn)，當(dāng)然也順理成章。在2015年滬深股市行情巨震時(shí)，不少上市公司員工跟大股東和公司高管一起出手增持，其中不乏大股東以承諾賠償損失的方式為員工參與增持兜底的身影。

　　不過(guò)，眼下的兜底增持，最大的特點(diǎn)卻並不是大股東甚至公司高管身先士卒，恰恰相反，他們並不增持甚至根本就不想增持，卻號(hào)召員工增持。説這樣的兜底增持不靠譜，要害正在於此。大股東和高管嘴上所説對(duì)公司前途有信心，他們?yōu)槭颤N不帶頭增持？大股東們並不是不知道，員工增持的實(shí)際力量事實(shí)上很有限。但重要的意義並不在於他們能買入多少公司的股票，而是對(duì)市場(chǎng)的積極作用。如果市場(chǎng)也能因此而跟著員工的行動(dòng)一起增持，豈不就能將公司跌落下來(lái)的股價(jià)再重新挺上去一陣了嗎？如是，則“兜底”承諾期間參與增持的員工非但不虧，反而還多少賺了點(diǎn)錢。説穿了，這無(wú)非也就是一種借力卸力的遊戲。風(fēng)險(xiǎn)由出錢出力的人承擔(dān)，而動(dòng)口不動(dòng)手的人則不僅坐享其成，還有可能最大限度地規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)！

　　大股東之所以寧願(yuàn)選擇兜底增持，也不去帶頭增持，當(dāng)然不是沒(méi)有原因的。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，近期號(hào)召“兜底增持”的上市公司，近半數(shù)都存在實(shí)際控制人股權(quán)處?kù)顿|(zhì)押狀態(tài)或正在實(shí)行定增的情形。這不妨也可説是導(dǎo)致兜底增持不靠譜的根本原因。就股權(quán)質(zhì)押而言，一旦其股價(jià)持續(xù)下跌，這些大股東質(zhì)押股權(quán)將最先面臨逼近平倉(cāng)線的風(fēng)險(xiǎn)。若不能及時(shí)制止股價(jià)跌勢(shì)，則必須及時(shí)籌措資金或者追加保證金，否則，大股東勢(shì)將無(wú)法面對(duì)敞口越來(lái)越放大的風(fēng)險(xiǎn)。以滬市某經(jīng)營(yíng)珠寶首飾業(yè)的公司為例，截至公告日，其控股股東及其一致行動(dòng)人共質(zhì)押公司股票7.27億股，佔(zhàn)其所持公司股份的比例高達(dá)97.07%。在近期公司股價(jià)下挫、質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)顯露的時(shí)間當(dāng)口，雖然實(shí)際控制人做出了兜底承諾，但能否兌現(xiàn)也就打上大問(wèn)號(hào)了。定增的情形也是這樣，如果聽(tīng)任股價(jià)倒掛，則定增勢(shì)必將難以為繼。

　　2017年以來(lái)，A股市場(chǎng)大股東清倉(cāng)式減持、斷崖式減持來(lái)勢(shì)兇猛，不僅導(dǎo)致上市公司股價(jià)承壓，波及投資者的切身利益，更放大了整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。“兜底增持”剛好發(fā)生在減持新規(guī)“發(fā)威”之時(shí)，有分析據(jù)此認(rèn)為，這不無(wú)可能也會(huì)是大股東應(yīng)對(duì)減持新規(guī)的策略之一，這也是兜底增持無(wú)論怎麼説總也難以解開(kāi)投資人心中疑惑的原因之一。

　　以“兜底增持”作為應(yīng)對(duì)策略，固然是為了穩(wěn)定股價(jià)，然而，“兜底增持”並不等於股價(jià)的保險(xiǎn)箱。由於公司基本面各不相同，加上大盤走勢(shì)的不確定，“兜底增持”反映在股價(jià)上的真實(shí)效果未必就能如大股東之意。1月，深市某食品業(yè)公司控股股東承諾：凡在1月23日至2月10日期間，公司及全資子公司、分公司、孫公司，控股子公司及控股股東一致行動(dòng)人的全體員工，在二級(jí)市場(chǎng)買入本公司股票，連續(xù)持有6個(gè)月以上並在職，若産生虧損，由控股股東予以補(bǔ)償；收益歸員工個(gè)人所有。1月23日至2月10日，該公司股價(jià)區(qū)間為8.06元至9.9元，加權(quán)均價(jià)為9.21元，而該股目前收盤最新價(jià)僅6.93元。即使當(dāng)初按最低8.06元買入，也浮虧了14.4%，如果9.9元買，則已虧了32%。

　　“兜底增持”如果不靠譜，還怎麼能取信於人，取信于市場(chǎng)？近日，深交所向上市公司發(fā)佈《關(guān)於加強(qiáng)上市公司控股股東、實(shí)控人等向公司員工發(fā)出增持倡議書的資訊披露的通知》，相信這是清理並嚴(yán)加監(jiān)管的第一步。

　　（作者係資深市場(chǎng)觀察分析人士）