今年以來，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策繼續(xù)走向分化。美國加息進(jìn)程啟動、歐日等經(jīng)濟(jì)體寬鬆政策加碼，加上英國脫歐公投等事件，都對各國産生了不同程度的影響。展望下半年，各國尤其是新興市場國家還須繼續(xù)防範(fàn)各種不確定性事件和國際資本流動帶來的衝擊。

　　分化仍是今年以來主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的主旋律。中國建設(shè)銀行金融市場部分析師韓會師認(rèn)為，“雖然美國的加息進(jìn)一步延遲，但並不意味著貨幣正常化腳步的終止，加息將高度依賴美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)仍保持上升，那麼大方向就不會改變”。

　　去年年底，美國加息進(jìn)程正式啟動，但今年以來，美聯(lián)儲暫時(shí)還沒有進(jìn)一步動作。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，其貨幣政策正常化之路並非一帆風(fēng)順。最新數(shù)據(jù)顯示，美國勞動力市場改善有所放緩，進(jìn)一步寬鬆似乎為時(shí)尚早。近期的英國脫歐也在很大程度上拖延了美聯(lián)儲加息的腳步。

　　與此同時(shí)，歐日等主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策走向卻與美國相反，以寬鬆為主，並有繼續(xù)加碼之勢。具體來看，歐央行今年以來延續(xù)了寬鬆貨幣政策，英國在寬鬆的基礎(chǔ)上，為了抵禦脫歐衝擊，市場普遍預(yù)計(jì)年內(nèi)會有一次降息行動。

　　今年1月，日本已經(jīng)實(shí)施了“負(fù)利率”。日本央行行長黑田東彥甚至表示，必要時(shí)日本央行有可能在目前-0.1%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下調(diào)存款利率，以刺激消費(fèi)和投資，抵抗通貨緊縮。在英國脫歐的背景下，摩根大通預(yù)測，日本很可能進(jìn)一步將利率由-0.1%下調(diào)至-0.3%，將不動産投資信託的買入規(guī)模由900億日元擴(kuò)大至2000億日元。

　　貨幣政策的分化，根源是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的分化。“美國貨幣政策之所以與世界其他主要經(jīng)濟(jì)體不同，源自於其經(jīng)濟(jì)基本面向好。”謝亞軒説，美國在國際金融危機(jī)之後，雖然經(jīng)歷較長時(shí)間的休整，但確實(shí)在諸多發(fā)達(dá)國家中，率先走出了危機(jī)的陰影，經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和回升，具備貨幣政策回歸正常的基礎(chǔ)條件。相比之下，歐日等經(jīng)濟(jì)體仍無起色。同時(shí)，多數(shù)新興市場國家基於現(xiàn)有的技術(shù)水準(zhǔn)和發(fā)展結(jié)構(gòu)，還沒有發(fā)現(xiàn)新的增長點(diǎn)，無法維持以往的增長勢頭，只能採取寬鬆貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長。

　　英國脫歐進(jìn)一步強(qiáng)化了歐盟保持量化寬鬆政策的預(yù)期。謝亞軒表示，為了對衝貨幣貶值、資金外流以及經(jīng)濟(jì)不景氣等問題，歐洲各國央行紛紛表態(tài)，向市場提供足夠的流動性。長期來看，對於未來一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)可能面臨的波動加劇，更進(jìn)一步加深了歐盟、日本以及其他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣寬鬆政策的必要性，以衝抵負(fù)面影響。

　　其他不確定性因素也將影響主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的走向。韓會師表示，英國脫歐後的相關(guān)談判可能會持續(xù)一段時(shí)間，過程本身充滿不確定性，一系列貿(mào)易、投資、就業(yè)等方面的變革和調(diào)整，使歐洲市場脆弱性上升，這都會加劇英國及歐洲各國經(jīng)濟(jì)波動。由於歐盟體量巨大，世界經(jīng)濟(jì)也難以獨(dú)善其身。英國退歐可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將加劇歐盟和全球信用風(fēng)險(xiǎn)複雜性，也會拖慢美國貨幣政策正常化進(jìn)程。

　　貨幣政策的分化將不可避免地對其他國家産生外溢影響，尤其是新興市場國家。美國加息使得美元升值，這將吸引避險(xiǎn)資産回流，資本的流出會導(dǎo)致新興市場國際匯率貶值壓力加大、資産價(jià)格波動加劇等，這也將考驗(yàn)新興市場國家的貨幣政策。

　　“突破全球經(jīng)濟(jì)增長長期低迷的陷阱，強(qiáng)化全球合作的重要性凸顯。”中國銀行國際金融研究所在研究報(bào)告中指出，要著力協(xié)調(diào)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的取向，關(guān)注外溢影響、提高透明度，減少貨幣政策分化對國際資本流動帶來的負(fù)面衝擊。

　　謝亞軒也強(qiáng)調(diào)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在制定貨幣政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮到政策的外溢效應(yīng)，同新興市場國家建立政策的溝通和協(xié)調(diào)機(jī)制。新興市場國家在防範(fàn)衝擊方面，首先要提升匯率彈性；其次要保持政策彈性，以適應(yīng)周邊的環(huán)境；此外，為了應(yīng)對突發(fā)的資本異常流動，還可以採取臨時(shí)性的管制等措施。（經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者 陳果靜 曹力水）