作者：張明

　　出版：東方出版社

　　對自上世紀九十年代以來持續(xù)高速增長的中國經(jīng)濟而言，減速不可避免。現(xiàn)在的問題在於，這場減速的終點在哪？是類似日本那樣柔軟而漫長的二十餘年探底，還是類似韓國那樣劇烈清算後的觸底回升？對於金融危機，我們總是猜得到開始，卻猜不到結尾，甚至在2008年國際金融危機之前，多數(shù)主流學者對危機到來還毫無預測。可以説，金融危機毀滅了世界經(jīng)濟一次，也成全了危機之後的一代學人。畢竟，這一次金融危機的衝擊，對經(jīng)濟學也不啻于一次理念大洗禮。

　　中國社會科學院國際金融研究中心副主任張明的新著《危機、挑戰(zhàn)與變革：未來十年中國經(jīng)濟的風險》也可視作金融危機衝擊下的産物，全書一方面分析了全球金融危機的成因與影響，另一方面即分析了中國經(jīng)濟的當下癥結，一一梳理危機可能爆發(fā)的路徑。更寶貴的是，給出了不少應對危機的政策提議。對中國風險的梳理及應對思考，對去杠桿與防範金融危機的沙盤推演及歷史類比，可説是給人啟發(fā)最大的一部分。

　　在一次訪談中談及治學之路時，張明曾表示，2008年全球金融危機爆發(fā)給全球國際金融研究造成了很大衝擊，危機後系統(tǒng)性金融風險、宏觀審慎監(jiān)管、全球金融週期、政策溢出效應等問題的研究都明顯加強。與之對應，他認為國記憶體在學術研究與政策研究有所脫節(jié)的問題，高校研究離政策、現(xiàn)實較為遙遠，很多政策研究又缺乏嚴謹?shù)膶W術研究支撐，而他的目標是“做接地氣的、簡潔但有説服力的研究，做有理論基礎與實證分析支撐的政策研究。”

　　對此，我也有較深感觸：我們之所以對於金融危機爆發(fā)表現(xiàn)出如此之多的錯誤以及無知，原因在於金融與經(jīng)濟之間的隔閡。或者説，我們對金融的理解始終存在隔閡，其中一個主要原因在於我們對貨幣理解不夠，經(jīng)濟學家尤其如此。經(jīng)濟學往往把貨幣供給當做外生的産物，僅僅由央行決定，其作用僅僅是經(jīng)濟的面紗。再如對金融關係中最重要的利率，經(jīng)濟學將其視為由貨幣需求均衡所決定的價格，也往往被簡單化地用凱恩斯的三種動機（交易、預防和投機）來解析——但從金融來理解利率，某種程度上利率應看成違約風險的估值，甚至可以説債務杠桿率的期權定價。

　　作為“七五後”經(jīng)濟學家代表人物，張明早幾年在關於人民幣外匯儲備的爭論中即嶄露頭角，而其學術訓練及理論體系的特點之一，即在於對於金融以及經(jīng)濟的全面把握。《危機、挑戰(zhàn)與變革:未來十年中國經(jīng)濟的風險》正是將中國經(jīng)濟與全球金融結合起來，使以往有所隔閡的金融問題在國際背景下聚首。因此，我以為，在眾説紛紜的當下，張明在國際金融危機演進的回顧、國際貨幣體系改革、金融監(jiān)管與金融自由化、人民幣匯率、中國經(jīng)濟去杠桿等問題上的意見很值得聆聽。

　　關於中國經(jīng)濟，除了批判問題之外，國人比較關心如何解決，張明書中有不少篇幅在談解決思路。我個人認為，唯有全面理解危機成因，我們才能正確明白應對危機之道。這一點張明新著給予不少啟發(fā)。他回憶在20世紀90年代中國壞賬週期的過程中，政府採取了一系列措施，例如通過發(fā)行特別國債、成立不良資産管理公司來處理不良貸款。在這個過程中，政府主要關注銀行部門資産負債表的修復，而相對忽視了借款人的資産負債表修復。這一觀察非常敏銳。我們今天很多金融系統(tǒng)存在的諸多問題，原因其實都在金融系統(tǒng)之外。從發(fā)放貸款的一端來看，銀行等機構已受到諸多監(jiān)管，固然可以做到更為審慎，可是如果整體環(huán)境不改變，那麼銀行的激勵與理性還是會使信貸流向國有企業(yè)與僵屍企業(yè)，這也導致目前經(jīng)濟積重難返的局面。也正因此，未來可能要更為注意從貸款人一端去處理。也正因此，張明強調(diào)在下一輪壞賬週期到來時，如何通過重振經(jīng)濟、提高企業(yè)利潤率來提高企業(yè)的償還債務能力，是與如何解決銀行壞賬同等重要的問題，他尤其提到日本的教訓在於危機後通過各種措施，不讓事實上喪失了競爭力的企業(yè)與銀行倒閉，從而造就了一大批僵屍企業(yè)與僵屍銀行，他認為這顯著阻礙了日本全要素生産率的增長，他為此呼籲中國政府不要努力去挽救那些本該倒閉的非系統(tǒng)重要性機構，當然同時應注意控制這些機構倒閉可能帶來的連鎖反應。

　　美國的黃石公園廣為人知，作為世界第一大國家公園，這樣的地方最擔心就是爆發(fā)火災，因此對於火災分外關心。但是有學者做了研究，結論卻是如果爆發(fā)火災頻率加大，那麼其實很少出現(xiàn)大的火災，如果火災爆發(fā)的頻率減少，那麼很可能會爆發(fā)不可收拾的火災。這種情況，堪稱黃石公園效應。問題在於，我國或許正走到了這樣一個路口，陷入了某種黃石公園效應。正如張明所分析的那樣，鋻於中國政府對宏觀經(jīng)濟的強大掌控能力以及在實施擴張性財政貨幣政策方面的巨大空間，再加上3萬多億美元的外匯儲備，造成中國政府有能力避免小型局部危機的爆發(fā)，結果就是，要麼不爆發(fā)危機，要麼就是一次系統(tǒng)性危機。

　　張明的這一思路值得重視，尤其對比過去積極控制經(jīng)濟與遏制危機的思路。從歷史來看，或許正是因為中國政府對於危機的零容忍態(tài)度，因此不太容易接受經(jīng)濟體一些稍微出格的事件，這才導致經(jīng)濟體各種剛性兌付以及債務堆積，致使我國經(jīng)濟陷入兩難選擇之中：要麼在管制之下永遠不爆發(fā)危機，要麼就會爆發(fā)一場規(guī)模浩大的危機。

　　宏觀經(jīng)濟本身是個混沌系統(tǒng)，金融則更多以短期危機形式體現(xiàn)。就算我們可以應對危機，其實也難以一直抗衡經(jīng)濟的長期趨勢。正如張明所總結的，昔日日本的問題在於人口老齡化的加劇、與亞洲鄰國（例如韓國）相比競爭力的下降，以及全要素生産率的增速放緩。這三個問題，其實不僅是日本經(jīng)濟長期缺乏活力的根源，也是後發(fā)國家難以避免的發(fā)展路徑之一，也並不是經(jīng)濟可以逆轉的大趨勢。當經(jīng)濟學的重力學原理髮生作用時刻，或許提前預警以及安然接受，也是一種策略。否則，即使一時阻止了統(tǒng)計數(shù)字的惡化，也會帶來長期的蕭條。這是2009年四萬億政府投資給我們上的寶貴一課。