【特別報道】

　　博鰲亞洲論壇授權(quán)《中國經(jīng)濟週刊》發(fā)佈《新興經(jīng)濟體發(fā)展2016年度報告》

　　2016，應(yīng)對經(jīng)濟下行依然是重任

　　博鰲亞洲論壇2016年年會將於3月22日至25日在中國海南省博鰲召開。本屆論壇的主題為“亞洲新未來：新活力與新願景”，屆時，中國國務(wù)院總理李克強將出席開幕式並做主旨演講。

　　2010年，博鰲亞洲論壇發(fā)佈的《博鰲亞洲論壇新興經(jīng)濟體發(fā)展2009年度報告》首次定義了“E11”（新興11國）的概念。2016年度報告仍以E11為主要研究對象，重點分析了2015年E11在經(jīng)濟增長、就業(yè)與收入、物價與貨幣政策、國際貿(mào)易、國際直接投資、大宗商品、債務(wù)和金融市場方面的新情況和新進展，並對2016年E11的經(jīng)濟形勢進行了展望。

　　2015年新興經(jīng)濟體“復(fù)蘇之路”充滿艱辛

　　《新興經(jīng)濟體發(fā)展2016年度報告》（下稱“報告”）顯示，2015年，在外需萎縮和內(nèi)需低迷的雙重壓力下，E11經(jīng)濟增長進一步放緩，經(jīng)濟增速分化不斷擴大。這顯示出以E11為代表的新興經(jīng)濟體的復(fù)蘇之路仍充滿艱辛。得益於較好的人口條件以及較為合理的宏觀經(jīng)濟政策，印度經(jīng)濟已行進在中高速增長的通道上；在國際社會普遍關(guān)注中國全面深化改革之時，中國經(jīng)濟實現(xiàn)了6.9%的較高增速；由於政局動蕩、外需不振以及國內(nèi)需求嚴重萎縮等負面因素，巴西經(jīng)濟陷入大幅衰退；在美歐制裁、油價下跌、盧布貶值和地緣政治等多重因素的共同作用下，俄羅斯經(jīng)濟出現(xiàn)了較大幅度的萎縮。值得欣慰的是，2015年E11的經(jīng)濟總量佔全球的份額仍在提升。

　　經(jīng)濟增速總體放緩，但分化加大

　　中、印表現(xiàn)好，俄、巴西較差；唱衰中國經(jīng)濟言論不攻自破

　　在結(jié)構(gòu)性因素、週期性因素和突發(fā)性因素的疊加影響下，2015年E11國家的經(jīng)濟增速總體有所放緩，但各國的經(jīng)濟增長速度明顯分化。其中，印度和中國的經(jīng)濟增長表現(xiàn)較好，而俄羅斯和巴西的增長表現(xiàn)則相對較差。2016年1月，IMF發(fā)佈的數(shù)據(jù)顯示，2015年印度的GDP增長率約為7.3%；2月，印度中央統(tǒng)計局（CSO）更樂觀地認為，2015年其經(jīng)濟增長率可能達7.6%。當(dāng)前，中國經(jīng)濟已進入增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期三期疊加階段，國際社會對中國全面深化改革能否順利進行充滿了種種憂慮，唱衰中國經(jīng)濟的言論此起彼伏。在此背景下，中國經(jīng)濟增速有所放緩，但2015年仍保持了6.9%的較高增速。這讓那些唱衰中國經(jīng)濟的言論不攻自破。在美歐制裁、油價下跌、盧布貶值和地緣政治衝突等多重因素的影響下，2015年俄羅斯經(jīng)濟遭受巨大打擊，經(jīng)濟萎縮了3.7%，衰退程度創(chuàng)金融危機以來新高。受政局動蕩、外需不振以及國內(nèi)需求嚴重萎縮等負面因素的影響，2015年巴西經(jīng)濟陷入大幅衰退，經(jīng)濟增長率為 -3.8%，財政赤字率、通貨膨脹率和失業(yè)率均出現(xiàn)不同程度的攀升。

　　大宗商品價格顯著下跌

　　石油下跌，發(fā)達國家受益、新興經(jīng)濟體多損失

　　各經(jīng)濟體的經(jīng)濟表現(xiàn)受大宗商品價格下跌的影響比較顯著。總體來看，國際大宗商品價格下跌可以通過降低經(jīng)營成本、提升消費等途徑提振經(jīng)濟。有研究表明，原油價格每下跌20美元全球GDP增長率將提升約0.4個百分點。而對不同國家來説，大宗商品價格下跌提振或抑制經(jīng)濟的結(jié)果及其程度並不相同。大宗商品價格下跌會造成福利由生産者向消費者轉(zhuǎn)移。2015年國際原油價格下跌約47%，這意味著大約1.6萬億美元的福利由石油生産國轉(zhuǎn)移給了全球消費者和石油進口國。多數(shù)發(fā)達國家從中受益，而新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體中的産油國則蒙受了較大損失。例如，委內(nèi)瑞拉、安哥拉和伊拉克等國因油價下跌的損失超過其2014年國內(nèi)生産總值(GDP)的10%。油價下跌對E11各國的影響亦不相同。因油價下跌而獲得的收入轉(zhuǎn)移相當(dāng)於其2014年GDP的 2%~4% 的國家有印度、南非和韓國；因油價下跌而獲得的收入轉(zhuǎn)移相當(dāng)於其2014年GDP的 0~2% 的國家有中國、印度尼西亞和土耳其；而阿根廷、墨西哥和俄羅斯因油價下跌導(dǎo)致的損失佔各自2014年GDP比重分別為0.03%、1.6%和4.2%，最嚴重的沙烏地阿拉伯損失了其2014年GDP規(guī)模的16.8%。

資料來源：國際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟展望》（IMF-WEO），2015年10月和2016年1月。

編輯製表：《中國經(jīng)濟週刊》採制中心

　　金融市場愈加脆弱

　　E11各國匯率均現(xiàn)貶值；

　　股市仍有調(diào)整壓力

　　在外匯市場，2015年E11各國貨幣相對美元匯率均出現(xiàn)不同幅度的貶值。在E11國家中，年度匯率均值貶值幅度最大的是俄羅斯盧布，其相對美元貶值了54.5%；其次是巴西雷亞爾和土耳其里拉，分別相對美元貶值了34.3%和21.4%。造成E11國家匯率貶值的原因是多方面的，它既受美國經(jīng)濟的基本面表現(xiàn)以及美國貨幣政策的影響，也與投資者對E11國家的經(jīng)濟形勢和貨幣政策變化趨勢的預(yù)期以及各國政府穩(wěn)定外匯市場的工具和能力有關(guān)。部分國家還受到經(jīng)濟制裁、主權(quán)評級調(diào)整甚至地緣政治環(huán)境變化等其他因素的影響。在國債市場，部分新興經(jīng)濟體的國債收益率顯著上揚。2016年1月，巴西、土耳其和俄羅斯的10年期國債收益率分別達16.0%、10.5%和10.2%。國債收益率的差異主要受到經(jīng)濟前景預(yù)期、資本市場開放度以及投資者投資偏好的影響，國家主權(quán)投資評級變化也對國債收益率具有直接影響。2015年，標準普爾對巴西、俄羅斯和土耳其的主權(quán)投資評級做了下調(diào)處理。7月和9月，巴西的主權(quán)投資評級被連續(xù)下調(diào)至垃圾級別BB+，並且給出負面評級展望，巴西一年期國債收益率隨之迅速上升。在股票市場上，2015年E11各國的股票市場波動加劇，並且與外部市場的聯(lián)動性更加顯著。2015年第三季度，E11各國的股票市場出現(xiàn)了集體性暴跌，其中俄羅斯、中國、印度尼西亞、阿根廷和巴西的綜合股指分別較第二季度下跌了18.6%、16.1%、12%、11.6%和11.4%。這一變動與發(fā)達經(jīng)濟體股票市場的變動方向也基本一致。

　　2008年以後全球大部分國家的股指持續(xù)上升，股票市場走勢已經(jīng)脫離了基本面的現(xiàn)實表現(xiàn)。股指回調(diào)有助於減輕股市積累的下行能量。儘管經(jīng)歷了2015年的股市動蕩，但是大部分E11國家股市和美歐股市依然存在著估值過高的傾向。由於證券市場高估值現(xiàn)象並沒有得到根本改變以及E11國家股票市場應(yīng)對外部衝擊的能力較弱，預(yù)計2016年E11國家股市還將面臨較大調(diào)整壓力。

　　貿(mào)易形勢更加嚴峻

　　全球貿(mào)易保護主義抬頭，

　　掣肘E11對外貿(mào)易復(fù)蘇

　　受外需低迷、石油等大宗商品價格下降以及全球匯率市場大幅波動等因素的影響，以E11國家為代表的新興經(jīng)濟體對外貿(mào)易面臨的環(huán)境更加複雜，貿(mào)易增速總體大幅下滑，佔全球貿(mào)易的份額總體呈下降趨勢。2015年上半年，E11國家貨物貿(mào)易總額較2014年同期下降12.0%，服務(wù)貿(mào)易總額較2014年下降3.8%。由於進口萎縮更為嚴重，E11國家的貿(mào)易順差出現(xiàn)擴大勢頭。與此同時，E11國家內(nèi)部貿(mào)易聯(lián)繫有所減弱，而與發(fā)達經(jīng)濟體貿(mào)易聯(lián)繫有所加強。2015年上半年，E11國家內(nèi)部貿(mào)易佔E11對外貿(mào)易的份額較2014年同期下降0.5個百分點至23.5%；同新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體之間的貨物貿(mào)易額為1.73萬億美元，佔E11國家對外貿(mào)易的份額從2014年同期的43.0%降至41.9%；同發(fā)達經(jīng)濟體之間的貿(mào)易額為2.40萬億美元，佔E11國家對外貿(mào)易的份額達到58.1%，較2014年同期上升了1.1個百分點。全球貿(mào)易保護主義措施成為E11國家對外貿(mào)易艱難復(fù)蘇的主要掣肘因素之一。2015年，全球新的貿(mào)易保護主義措施仍然層出不窮，貿(mào)易保護主義的抬頭趨勢仍未得以扭轉(zhuǎn)。英國經(jīng)濟政策研究中心發(fā)佈的《全球貿(mào)易預(yù)警》報告顯示，2014年10月至2015年10月全球新增貿(mào)易保護措施324項，其中E11國家新增貿(mào)易保護主義措施總計達278項。儘管全球主要經(jīng)濟體在促進貿(mào)易自由化方面取得了一些新的進展，但進展較為緩慢。

　　國際投資環(huán)境有所改善

　　2014年E11的FDI凈流入創(chuàng)10年來最低；各國開始加大投資的自由化

　　由於全球經(jīng)濟增長乏力、主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟政策不確定性加大以及地緣政治風(fēng)險攀升等原因，投資者信心遭受重挫，全球外國直接投資（FDI）規(guī)模總體大幅下降。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）數(shù)據(jù)顯示，2014年全球FDI總額較2013年下降16%，至1.23萬億美元。儘管發(fā)展中經(jīng)濟體的FDI流入和流出呈現(xiàn)較好勢頭，但E11的FDI總體表現(xiàn)堪憂，增長動力難以在短期內(nèi)顯著提升。2014年，E11國家的FDI流入、流出和凈流入均出現(xiàn)不同程度的下滑。2014年E11國家的FDI流入總額為3341.24億美元，較2013年下降17.0%；流出總額為2426.91億美元，較2013年下降2.9%；凈流入總額僅為914.33億美元，較2013年下降40.0%，凈流入規(guī)模創(chuàng)2004年以來最低水準。與此同時，E11國家在國際直接投資中的地位正在受到挑戰(zhàn)。2014年E11國家佔全球FDI流入的份額為27.2%，較2013年下降0.2個百分點；E11國家佔全球FDI流出的份額為17.9%，較2013年下降1.2個百分點。儘管E11國家的國際直接投資增長表現(xiàn)不佳，但投資自由化政策持續(xù)推進，國際投資制度化建設(shè)穩(wěn)步向前。大部分E11國家都通過修訂或出臺新的法律法規(guī)來改善外商直接投資環(huán)境，以推進投資的自由化和便利化。

　　2016年新興經(jīng)濟體仍將保持“中速增長”

　　報告指出，以E11為代表的新興經(jīng)濟體經(jīng)濟將繼續(xù)行進在中速增長通道上，多數(shù)經(jīng)濟體的經(jīng)濟基本面依然穩(wěn)定，但也會受到一系列不確定和趨勢性因素的影響。

　　債務(wù)積累問題值得關(guān)注

　　“兩低一高”現(xiàn)顯現(xiàn)，亟需加快去桿杠化

　　在公共部門，E11的公共債務(wù)水準相對較低，但增速較快。在私人部門，E11各經(jīng)濟體的債務(wù)水準大幅攀升。在1999至2014年間，新興經(jīng)濟體由居民和企業(yè)構(gòu)成的私人部門債務(wù)佔國內(nèi)生産總值的比例從56%猛增至113%。對於個別債務(wù)水準較高的新興經(jīng)濟體來説，一旦利率上升，所面臨的償債壓力和違約風(fēng)險將會迅速加大。目前，低增長、低通脹和高負債現(xiàn)象已在部分新興經(jīng)濟體顯現(xiàn)，如不加速去杠桿化，高負債將難以為繼，進而可能會引發(fā)債務(wù)危機。2015年E11經(jīng)濟還呈現(xiàn)出一些其他特徵和變化。例如，各經(jīng)濟體的經(jīng)濟表現(xiàn)受大宗商品價格下跌的影響顯著，金融市場的脆弱性更加突出，外需大幅萎縮導(dǎo)致貿(mào)易形勢更加嚴峻，國際直接投資增長低迷，人口因素對經(jīng)濟增長的影響逐步顯現(xiàn)，“一帶一路”框架下的經(jīng)濟合作取得明顯進展等。

　　對外投資將更加謹慎

　　跨國巨頭對全球投資格局重新調(diào)整

　　2016 年，除了已經(jīng)簽署並生效的自由貿(mào)易協(xié)定外，還有一些協(xié)定已經(jīng)簽署有待生效。例如，2015年土耳其與新加坡、韓國與越南簽署了雙邊自由貿(mào)易協(xié)定。此外，E11各經(jīng)濟體還在積極推動新的自由貿(mào)易協(xié)定談判，並對一些可能建立的自貿(mào)區(qū)展開研究。以中國為例，目前正在談判的自貿(mào)區(qū)包括中國—海合會自貿(mào)區(qū)、中國—挪威自貿(mào)區(qū)、中日韓自貿(mào)區(qū)、區(qū)域全面經(jīng)濟合作夥伴關(guān)係協(xié)定（RCEP）、中國—斯里蘭卡自貿(mào)區(qū)、中國—巴基斯坦自貿(mào)區(qū)協(xié)定第二階段談判、中國—馬爾地夫自貿(mào)區(qū)以及中國—喬治亞自貿(mào)區(qū)等，正在研究的自貿(mào)區(qū)包括中國—印度自貿(mào)區(qū)、中國—哥倫比亞自貿(mào)區(qū)、中國—摩爾多瓦自貿(mào)區(qū)以及中國—斐濟自貿(mào)區(qū)等。

　　由於世界經(jīng)濟復(fù)蘇前景的不確定性增加，同時全球主要經(jīng)濟體的貨幣政策出現(xiàn)分化，眾多跨國公司通過資産重組、撤資等方式對全球跨國投資格局進行重新調(diào)整，對外投資決策更加謹慎。總體來看，2014年以來E11國家的直接投資表現(xiàn)低迷。為了扭轉(zhuǎn)直接投資的下行趨勢，E11國家出臺了多項投資自由化政策，並加強了對外投資合作，投資環(huán)境總體有所改善。

　　總體而言，以E11為代表的新興經(jīng)濟體經(jīng)濟將繼續(xù)行進在中速增長通道上，多數(shù)經(jīng)濟體的經(jīng)濟基本面依然穩(wěn)定，但也會受到一系列不確定和趨勢性因素的影響。例如，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整的方向、力度和頻率，個別新興經(jīng)濟體爆發(fā)金融危機的可能性與危機傳染性，國際大宗商品的價格走勢，國際和區(qū)域貿(mào)易與投資合作的進展，全球外匯市場風(fēng)險以及地緣政治和突發(fā)性的嚴重自然災(zāi)害等。這表明，2016年新興經(jīng)濟體仍需繼續(xù)加大力度應(yīng)對各種經(jīng)濟下行的風(fēng)險和挑戰(zhàn)，繼續(xù)加強對外經(jīng)濟合作，力爭取得更好的經(jīng)濟業(yè)績，並在世界經(jīng)濟中繼續(xù)發(fā)揮重要的作用。