在上週四突然暫停逆回購後,央行本週恢復(fù)了逆回購操作。根據(jù)中國貨幣網(wǎng)的公告,央行本週二即1月5日以利率招標方式開展了逆回購操作。交易量為1300億元人民幣,期限為7天,利率為2.25%,與上次操作持平。

　　1300億元的逆回購規(guī)模也創(chuàng)下了自2015年9月以來的單期操作量新高,在過去4個多月中,央行每期逆回購的操作量多在500億以下。分析人士指出,近日資金面略顯緊張是此次央行出手逆回購的主要原因,尤其是新年的第一個交易日,資金面吃緊就表現(xiàn)得比較明顯。而在1月5日當日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示,短期利率中,除7天shibor和14天shibor出現(xiàn)下跌之外,其餘各品種利率均呈現(xiàn)不同程度的上漲或持平。聯(lián)訊證券研究總監(jiān)付立春在接受《經(jīng)濟參考報》記者採訪時表示,近日短期資金面有所緊張,央行出手1300億逆回購,起到維穩(wěn)作用。

　　據(jù)統(tǒng)計,本週公開市場僅有100億元逆回購到期,無央票和正回購到期。到期量較少,為央行開展凈投放提供了便利。

　　民生證券固定收益組負責人李奇霖表示,短端制約長端利率下降空間,後續(xù)逆回購利率引導(dǎo)市場利率下行可期。另外,短端穩(wěn)定意在防範金融風險。短端穩(wěn)定是信用派生企穩(wěn)的前提,信貸類資産是流動性溢價高和期限長的資産,經(jīng)濟下行壓力仍存,企業(yè)債務(wù)維繫需要信貸資金週轉(zhuǎn),短端穩(wěn)定能給予銀行信貸投放正向激勵,意在防範金融風險。

　　儘管在短暫暫停之後,逆回購再次重啟,但是大部分業(yè)內(nèi)人士指出,逆回購難替代降準的必要性。“外匯佔款減少從基礎(chǔ)貨幣和銀行負債端來講是長期限和低成本流動性,逆回購屬於短期流動性投放工具,且存在資金成本,只能起到短期緩解流動性緊張的作用,真正對衝外匯佔款下降還是要靠降準。”李奇霖説。

　　付立春表示,短期資金的相對緊缺,除了年終考核時點後續(xù)影響以外,根本上可能由於新增基礎(chǔ)貨幣量相對不足。外匯佔款出現(xiàn)減少,同時人民幣貶值預(yù)期換匯壓力隨之增大。結(jié)合目前國內(nèi)外金融形勢,預(yù)計這種趨勢仍將持續(xù)。因此,央行的公開市場操作凈投放貨幣仍可能繼續(xù)。另外,資金面的情況也增加了降低存款準備金率的必要性。目前銀行存款準備金率仍有相當大的下調(diào)空間。預(yù)計春節(jié)前有1至2次降準操作。

　　不過,央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿日前撰文指出,調(diào)整存款準備金率的力度和頻率的決策應(yīng)該以短期利率穩(wěn)定在合理水準為前提。在資本項目逐步開放的環(huán)境下,降準等數(shù)量工具的使用還需要考慮對資本流動的影響。如果降準力度過大或過於頻繁,會導(dǎo)致境內(nèi)短期利率過度下行,因此可能加劇資本外流,使得本來希望看到的通過降準提高貨幣乘數(shù)、擴大流動性的效果被對衝。(張莫)