高盛接力“烏龍棒”

　　都是高頻交易惹的禍？

　　■一 帆

　　“烏龍指”，如同通過(guò)空氣傳播的流感病毒，迅速在大洋彼岸登陸了。

　　繼8·16光大“烏龍指”之後不足一週時(shí)間，在週二早盤(pán)，高盛一個(gè)原本用來(lái)追蹤客戶購(gòu)買期權(quán)投資需求的交易系統(tǒng)發(fā)生了故障，向紐交所、納斯達(dá)克和CBOE發(fā)出了交易指令。這和光大證券此前公告極其相似，“由於訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，預(yù)期外的巨量市價(jià)委託訂單被直接發(fā)送至交易所”。

　　據(jù)報(bào)道，光大證券所使用的套利系統(tǒng)為高頻交易軟體，這在國(guó)內(nèi)首屈一指，“10秒可下單5000筆”，據(jù)説和華爾街同步，而此次高盛的“烏龍指”也出自高頻交易軟體。

　　如此看來(lái)，這“烏龍指”的病灶果真在於“高頻交易系統(tǒng)”？

　　事實(shí)上，高頻交易軟體的使用已經(jīng)很廣泛，出錯(cuò)也如同家常便飯：僅去年一年，世界各地與高頻交易相關(guān)的交易系統(tǒng)就發(fā)生多起故障事件：2月，東京證券交易所從2010年啟用的傳遞交易資訊的系統(tǒng)出現(xiàn)故障，導(dǎo)致新力、東京電力等241隻上市股票停止交易，技術(shù)故障持續(xù)了近3個(gè)半小時(shí)。

　　3月，美國(guó)第三大證券交易所運(yùn)營(yíng)商BATS在其交易所上市當(dāng)日，經(jīng)歷一次嚴(yán)重技術(shù)故障後宣佈取消上市，令華爾街大跌眼鏡。隨後，由於納斯達(dá)克的系統(tǒng)癱瘓，社交網(wǎng)路巨頭Facebook股票上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)時(shí)間被推遲了30分鐘，交易故障給投資者造成了前所未有的困惑和混亂。

　　8月6日，由於技術(shù)故障，西班牙股票交易所被迫暫停交易近5個(gè)小時(shí)。此前的4月份，為配合高頻交易，西班牙股票交易所運(yùn)營(yíng)商BME遷移至一個(gè)更新更快的交易平臺(tái)，以增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，但是3個(gè)月之後就發(fā)生了大規(guī)模的中斷交易事故。

　　8月7日，東京證券交易所宣佈，由於其交易系統(tǒng)發(fā)生半年來(lái)第二次“當(dāng)機(jī)”故障，東證指數(shù)期貨等所有金融衍生産品的交易全部暫停，日本國(guó)債期貨和期權(quán)交易暫停超過(guò)90分鐘。

　　除交易所外，參與高頻交易的大型投資機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)過(guò)嚴(yán)重事故，8月1日美國(guó)股市開(kāi)盤(pán)後，上午9點(diǎn)半至10點(diǎn)15分的45分鐘內(nèi)，紐交所的上百隻股票出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。做市商騎士資本不久後發(fā)表聲明，稱其做市部門(mén)出現(xiàn)交易技術(shù)問(wèn)題，影響了紐交所約150隻股票，並因此導(dǎo)致稅前虧損4.4億美元。

　　大量的交易故障事例似乎向我們昭示，全球金融市場(chǎng)不斷增加的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越多的由電腦造成，而不是人為造成。

　　可是，別忘了，機(jī)器是人製造的，軟體是人編制的，機(jī)器的故障、軟體的錯(cuò)誤，反映出來(lái)的必然是人的失誤。反過(guò)來(lái)説，人也是有局限性的，在金融業(yè)飛速發(fā)展，科學(xué)技術(shù)日新月異的背景下，金融與科技的結(jié)合應(yīng)該走向更加完美更加輝煌，而路上的挫折也是不可避免的。

　　因此，在人機(jī)對(duì)話環(huán)節(jié)首先要提高人的自律，減少錯(cuò)誤誘因；其次，程式中應(yīng)預(yù)設(shè)更加嚴(yán)格的異常波動(dòng)判斷與報(bào)警模組，防範(fàn)風(fēng)險(xiǎn)的釋放；最後，在交易所監(jiān)管環(huán)節(jié)，應(yīng)進(jìn)一步健全風(fēng)險(xiǎn)後措施，如美國(guó)在2010年“烏龍指”造成千點(diǎn)暴跌後，推出嚴(yán)格的“熔斷機(jī)制”並將適用範(fàn)圍逐步擴(kuò)大至所有美國(guó)上市公司股票，之後根據(jù)市場(chǎng)情況每個(gè)季度做出調(diào)整，以便符合股指最新點(diǎn)位。

　　如此，監(jiān)管者真正擔(dān)當(dāng)起監(jiān)管責(zé)任，切實(shí)保護(hù)好普通投資者的利益，顯示出市場(chǎng)的有效性和秩序性，才能利於恢復(fù)市場(chǎng)信心。

[責(zé)任編輯： 王君飛]