“海天”的多款醬油的配料表中出現(xiàn)“非轉(zhuǎn)基因脫脂大豆”這一名稱，業(yè)內(nèi)人士稱，“脫脂大豆”就是豆粕，其成本大概是黃豆的一半。

　　對於醬油這一日常調(diào)味品而言，“黃豆釀製”的概念已經(jīng)深入人心。但事實情況到底如何？

　　仔細查閱海天味業(yè)的招股書可以發(fā)現(xiàn)，隨著醬油産量的增加，其“脫脂大豆”（即豆粕）的使用比例已經(jīng)超過了黃豆。

　　與此同時，醬油産量全國第一的海天仍未停下擴産的腳步：新的募投項目達産後，醬油産量將翻倍。

　　關於這只“醬油第一股”，至少有兩個疑問待解：它的生産工藝及用料究竟如何？擴産後，巨量産能將如何消化？

　　“豆粕”用量已超黃豆

　　在“海天”多款醬油的配料表中，“非轉(zhuǎn)基因脫脂大豆”與“非轉(zhuǎn)基因黃豆”排位靠前，同屬於主要原料。高中低檔産品概莫能外。

　　“脫脂大豆，我們業(yè)內(nèi)叫做豆粕，換句話説，是大豆提取豆油之後的副産品，一般都是油料廠的下腳料。”研究醬油製備工藝的釀造工程師陳自強告訴記者，“使用脫脂大豆造醬油現(xiàn)在是業(yè)內(nèi)通行的做法，但嚴格遵循傳統(tǒng)工藝古法釀製的醬油會使用黃豆而非豆粕，以最大限度保留其風味物質(zhì)。”

　　一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，醬油製造企業(yè)紛紛使用豆粕作為原料的最主要因素是成本低廉。“按照現(xiàn)在的市場價，豆粕的成本大概是黃豆的一半”。

　　採用豆粕作為原料對於成本的影響，在海天味業(yè)招股書中得到印證。公司表示，通過工藝改進增加了非轉(zhuǎn)基因脫脂大豆的使用量：“脫脂大豆（即豆粕）使用量的增加，降低了大豆的平均採購成本。”

　　值得注意的是，在海天味業(yè)招股書中，脫脂大豆和黃豆被統(tǒng)稱為“大豆”。

　　數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)公司採購的脫脂大豆的金額佔採購大豆總額的比例從2010年的45.88%增加到2013年1-6月的61.39%。這意味著，豆粕已經(jīng)取代黃豆成為釀造醬油的主要原料。

　　“只要蛋白質(zhì)達標就合格”

　　“大量用做動物飼料的豆粕，被絕大多數(shù)醬油釀造企業(yè)標注為‘脫脂大豆’”。一位釀造業(yè)內(nèi)人士稱，因為豆粕令人聯(lián)想到“糟粕”，相比之下，“脫脂大豆”比“豆粕”更好聽。“不了解的消費者可能認為，大豆和脫脂大豆的區(qū)別就相當於奶粉和脫脂奶粉”。

　　陳自強介紹，在釀造行業(yè)內(nèi)，所謂“脫脂大豆”大致可劃分為三種，一類是工業(yè)用，一類飼料用，還有一類為醬油釀造專用，業(yè)內(nèi)俗稱“醬油粕”。“據(jù)我所知，目前專門的醬油粕産量非常小，很難滿足大規(guī)模的醬油釀造需求。許多使用脫脂大豆的企業(yè)都會用飼料粕代替。”

　　調(diào)味品協(xié)會會長衛(wèi)祥雲(yún)則告訴記者，關於企業(yè)釀造醬油使用豆粕，目前國家並無強制標準，沒有去界定專門的醬油用粕，也沒有規(guī)定用於飼料的豆粕不能用於釀造醬油。“只要蛋白質(zhì)含量達標就屬合格。”

　　數(shù)據(jù)顯示，2010年至2013年6月，海天味業(yè)醬油産量分別為93.8萬噸、93.9萬噸、105萬噸和60.1萬噸；調(diào)味醬的産量分別為8.4萬噸、11萬噸、13萬噸、8.17萬噸。招股書顯示，同期大豆（含脫脂大豆和黃豆）的消耗量分別為15.7萬噸、15.2萬噸、17.6萬噸、9.2萬噸。

　　不難看出，在2013年前6個月，海天味業(yè)用9.2萬噸大豆生産出了60.1萬噸醬油，外加8.17萬噸調(diào)味料。

　　陳自強向記者介紹，在業(yè)內(nèi)，按傳統(tǒng)古法釀造的醬油，在最優(yōu)良的工藝下，大豆和醬油的産出比約1：1，“也就是説，一斤大豆只能出産一斤醬油，而且這個大豆還是指整粒的黃豆而不是豆粕”，他説，“一般的傳統(tǒng)釀製方式，一斤大豆大約出産2.5斤醬油”。

　　按照這一比例推算，海天味業(yè)大豆的利用“效率”顯然過高：傳統(tǒng)釀造情況下，海天的9.2萬噸大豆理論上最多生産約23萬噸醬油。

　　上個月，海天味業(yè)董秘辦工作人員接受媒體採訪時曾説，“每個企業(yè)管理水準、生産水準、工藝水準不一樣，我們現(xiàn)在在世界上是領先地位，那肯定産量或者收得率就高。”

　　擴産後需“5億人每天吃海天”

　　海天的醬油産能還在進一步擴張。招股書稱，公司本次上市募集資金總額約為18.38億元，將投資于子公司“海天高明150萬噸醬油調(diào)味品擴建工程”。

　　該項目建成投産後，將新增醬油年産127萬噸，與目前年産108萬噸的産能相比，等於“再造一個海天”。屆時，扣除部分轉(zhuǎn)産的産能，海天股份的醬油總産能將達到184.8萬噸。

　　年産184萬噸醬油，如何消化？

　　“除非有5億人每天吃海天醬油。”一位業(yè)內(nèi)人士笑稱。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)每人平均年醬油消費量約為3.7公斤。照此計算，184萬噸醬油的年産量需要約4.97億名消費者來支撐。也就是説，需要有超過1/3的中國人來為海天味業(yè)消化這龐大的醬油産能，“並且一年到頭只能吃海天”。

　　海天股份在招股書中表示，按國內(nèi)醬油消費總量500萬噸-600萬噸計算，截至2010年末，公司的醬油産品的市場佔有率為18.70%-15.58%。這一比例，與“1/3的中國人”的規(guī)模相比，差距可謂甚遠。

　　根據(jù)公開資料，海天募投項目達産後，公司固定資産將增加16億元，年折舊增加1.3億元。公司稱，如果募投項目不能産生預期收益，年增加折舊將影響公司業(yè)績。

　　“海天的步子邁大了”，前述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“醬油作為一種調(diào)味品，其市場是有天花板的，指望未來有大幅的增長並不現(xiàn)實。”他説：“就算國民生活水準提高了，也不可能比以前多喝一倍醬油吧？”

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　　醬油大佬紛紛擴産

　　放眼國內(nèi)調(diào)味品市場，除了海天以外，其他幾家企業(yè)也都在進行新一輪大規(guī)模産能擴張。業(yè)內(nèi)人士説：“業(yè)內(nèi)數(shù)得著的幾家醬油企業(yè)幾乎都擴産”。

　　于2012年1月上市的加加食品，其IPO募資投向20萬噸的醬油擴産項目已經(jīng)在今年年初投産，根據(jù)項目規(guī)劃，達産後的産能將達40萬噸，與原産能相比翻番。

　　今年2月宣佈退出上市的珠江橋，其募資投向為4.4萬噸高鹽稀態(tài)醬油及複合調(diào)味料項目正待投産。

　　此外，山東欣和食品正在建設中的工業(yè)園，將為公司貢獻50萬噸的年産能，該項目預計在今年建成。

　　“這一行沒有什麼技術壁壘，市場容量又相對穩(wěn)定。”陳自強告訴記者，幾大家産能擴張之後，勢必産生更加激烈的廝殺。

　　“對於海天來説，作為全國性的品牌，行銷渠道非常強勢。但問題是縣級以上的渠道都已經(jīng)開發(fā)完了，下一步的增長空間在哪？”有投資者提出疑問。

　　“眾所週知，醬油的消費和消費習慣非常相關，而非消費能力。”來自雪球用戶的評論稱，“醬油行業(yè)産能過剩也許已經(jīng)發(fā)生。即使目前沒有發(fā)生，也很快就要發(fā)生。”