交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平：2017年經(jīng)濟或“前高後低”“去杠桿”需把握好力度

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平5月23日在上海證券報主辦的“2017中國信託業(yè)峰會”上表示，今年中國經(jīng)濟運作可能呈現(xiàn)四個維度的“前高後低”格局。此外，“去杠桿”是一個長期過程，但在經(jīng)濟增長依然存在較為明顯壓力的背景下，在不同階段、不同特點的情況下，需要把握好政策的調(diào)節(jié)力度。

　　預(yù)判經(jīng)濟“前高後低”

　　一季度經(jīng)濟增長6.9%，比去年同期提升0.2個百分點。在連平看來，經(jīng)濟增速回升主要有四方面因素：投資回升拉動、出口回暖帶動、金融加杠桿推動以及PPI漲價帶動。

　　談及對於宏觀經(jīng)濟走向的預(yù)判，連平認(rèn)為，今年經(jīng)濟運作可能呈現(xiàn)四個“前高後低”：首先，基建投資年初受計劃和金融支援推動實現(xiàn)較快增長，下半年則會出現(xiàn)季節(jié)性回落；其次，房地産投資反彈已超過一年，在政策調(diào)控下，按規(guī)律也將下降；第三，PPI年內(nèi)高點已過，隨著翹尾因素減弱，下半年將明顯下降；第四，外部需求依然有不確定性，消費提振存在困難，全年GDP將呈前高後低格局，總體較為平穩(wěn)。

　　具體而言，一季度出口貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，連平認(rèn)為，如果把價格因素剔除掉，再把服務(wù)貿(mào)易考慮進(jìn)來，全口徑的貨物和服務(wù)貿(mào)易順差和去年相比是增長的。貨物和服務(wù)貿(mào)易凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)是4.2%，去年同期是-11.5%。結(jié)合國際市場發(fā)展趨勢來看，當(dāng)前外需處於回暖過程，上半年出口形勢整體向好。

　　此外，出口占比持續(xù)上升，説明中國的出口競爭力依然較強，但連平也強調(diào)，影響出口增長的因素依然存在，下半年的出口狀況相對不太明朗。主要影響因素在於，一是中美貿(mào)易談判仍有不確定性；二是歐洲民粹主義可能導(dǎo)致國際貿(mào)易環(huán)境惡化；三是傳統(tǒng)出口産品優(yōu)勢繼續(xù)減弱。

　　連平還認(rèn)為，下半年房地産投資增速將明顯回落。其邏輯在於，首先，房企資金來源將會縮減。在其看來，銷售增速的下行和購房信貸審核趨嚴(yán)將影響按揭貸款及預(yù)收款等資金來源。政策對房企開發(fā)貸、再融資、公司債等融資渠道的監(jiān)管逐步加強，開發(fā)企業(yè)資金寬裕程度將降低，融資成本相對提高。

　　其次，需求意願將減弱，開發(fā)投資增速相對銷售指標(biāo)具有滯後性，銷售面積增速的逐步回落是大概率事件，將逐步傳導(dǎo)至新開工、施工、竣工，房企投資行為逐漸偏謹(jǐn)慎。第三，土地市場對衝作用有限，供地較少的熱點城市可能加大土地供給，有利於對衝開發(fā)投資的下滑，但佔土地市場較大比例的三、四線城市不會大肆推地。

　　談及消費方面，連平認(rèn)為，總體平穩(wěn)，但扣除價格因素，消費增長是極其有限的，一季度扣除價格因素事實上是回落的。影響消費的一些主要的因素，最重要的還是房地産，房地産銷售的回落對於未來消費的增長，可以説從中長期而言會帶來抑製作用，但同時，房地産價格的快速上升對於主要城市的消費也會帶來“擠出效應(yīng)”。

　　此外，隨著價格的回落，鋼鐵、有色、建材等被動補庫存需求減弱。連平指出，4月製造業(yè)PMI原材料庫存指數(shù)為48.3%，持續(xù)處於收縮區(qū)間，反映投資者對未來經(jīng)濟活動預(yù)期沒有實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，中長期經(jīng)濟增長預(yù)期沒有明顯轉(zhuǎn)好。

　　把握好“去杠桿”的力度和節(jié)奏

　　目前“去杠桿”成為市場關(guān)注的焦點，連平認(rèn)為，“去杠桿”是長期的過程，需要把杠桿控制在一個合理的水準(zhǔn)上，當(dāng)條件成熟時，可以採取更有力的措施進(jìn)行調(diào)節(jié)。

　　受人民幣匯率波動等影響，2016年以來，市場主體結(jié)匯意願持續(xù)低迷，購匯需求增強。但企業(yè)正常運營須保持一定的流動資金，連平認(rèn)為，結(jié)匯規(guī)模進(jìn)一步萎縮空間不大，投機性購匯需求仍將被抑制。人民幣納入SDR貨幣籃子後，海外官方機構(gòu)增持人民幣資産需求穩(wěn)步上升，外匯供求不平衡狀況逐步改善。

　　此外，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實施和中國企業(yè)“走出去”加快，連平預(yù)期，企業(yè)對外直接投資將繼續(xù)快速增長，直接投資仍將保持逆差格局，未來非直接投資逆差規(guī)模有望縮小，並將帶動資本和金融賬戶逆差收窄。

　　值得注意的是，美聯(lián)儲步入加息通道，全球金融市場不確定性增大。連平認(rèn)為，中國經(jīng)濟增速放緩，市場主體全球資産配置需求、避險需求和套利需求較強。但未來加息對美元的推動作用趨於減弱。此外，監(jiān)管部門針對外匯和資本流動的宏觀審慎管理仍將繼續(xù)發(fā)揮作用，這意味著人民幣匯率波動幅度基本可控。

　　連平認(rèn)為，未來人民幣匯率彈性將明顯增強，相較于其他貨幣對美元的跌幅，人民幣表現(xiàn)將相對溫和，人民幣匯率指數(shù)有望基本穩(wěn)定。

　　對於貨幣政策而言，連平認(rèn)為，目前流動性相對穩(wěn)定，利率水準(zhǔn)出現(xiàn)了一定程度的上升，預(yù)期下半年貨幣政策會相對緩和。