中國與債務(wù)危機(jī)保持“安全距離”（【金融風(fēng)險(xiǎn)怎麼看】系列報(bào)道①）

　　人民日?qǐng)?bào)海外版 本報(bào)記者 王俊嶺

　　【編者按】近期，隨著不少企業(yè)陸續(xù)更新財(cái)務(wù)報(bào)表，海內(nèi)外各界對(duì)於中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注也有所升溫。當(dāng)前，中國的金融風(fēng)險(xiǎn)集中在哪？情況如何？怎樣看待？針對(duì)這些問題，本報(bào)從今天起陸續(xù)推出《金融風(fēng)險(xiǎn)怎麼看》系列報(bào)道，從債務(wù)壓力、人民幣匯率、資本市場(chǎng)等方面對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行深入解析。

　　今年的博鰲亞洲論壇有42個(gè)分論壇議題，其中超過10個(gè)與金融風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。專家指出，借貸作為金融活動(dòng)的最基本形式，其在衡量金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)權(quán)重較大。當(dāng)前，中國政府、企業(yè)、居民等部門債務(wù)水準(zhǔn)與資産規(guī)模比例較為理想，與債務(wù)危機(jī)保持了很大距離。同時(shí)也要看到，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)後，以往高速增長時(shí)期沒有表現(xiàn)的很多債務(wù)問題亦開始顯現(xiàn)。因此，社會(huì)各界今後在“去杠桿”及防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面還需心存憂患意識(shí)，著眼優(yōu)化結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持久久為功。

　　資産龐大用債合理

　　金融風(fēng)險(xiǎn)高與低，債務(wù)水準(zhǔn)佔(zhàn)大頭。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，寬口徑計(jì)算的中國主權(quán)資産總計(jì)229.4萬億元，主權(quán)負(fù)債126.2萬億元，資産凈值103.2萬億元。同時(shí)，中國的儲(chǔ)蓄率仍然高達(dá)47%，整個(gè)債務(wù)中外幣計(jì)價(jià)的則只佔(zhàn)3%。

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)表示，中國政府部門的負(fù)債率水準(zhǔn)低於主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家和部分新興市場(chǎng)國家，同時(shí)這些債務(wù)主要是用於投資，而非消費(fèi)。“無論寬口徑還是窄口徑，目前中國的主權(quán)資産凈額都為正。這些資産主要由外匯儲(chǔ)備、黃金等貴金屬儲(chǔ)備以及在全球主要資本市場(chǎng)上市的中國企業(yè)資産等高流動(dòng)性資産構(gòu)成。因此，中國發(fā)生債務(wù)危機(jī)是小概率事件。”李揚(yáng)判斷。

　　在民間負(fù)債方面，中國社科院金融所等單位不久前發(fā)佈的《中國金融發(fā)展報(bào)告（2017）》顯示，實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營狀況在2016年下半年明顯好于上半年，如果這一態(tài)勢(shì)得以持續(xù)，那麼2017年銀行整體的經(jīng)營環(huán)境就會(huì)有所改善。從長遠(yuǎn)看，不良貸款率繼續(xù)上升的壓力會(huì)明顯減小。

　　“從外部看，中國具有很強(qiáng)的對(duì)外償債能力，國家信用堅(jiān)實(shí)；從內(nèi)部看，中國雖然企業(yè)部門負(fù)債率較高，風(fēng)險(xiǎn)因素相對(duì)集中，但目前也不存在引發(fā)系統(tǒng)性、大規(guī)模違約的可能。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任金煜對(duì)本報(bào)記者説。

　　局部風(fēng)險(xiǎn)值得警惕

　　在金煜看來，雖然總體而言中國距離債務(wù)危機(jī)還有很大距離，但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，債務(wù)領(lǐng)域一些歷史遺留問題浮出水面，伴隨新業(yè)態(tài)而産生的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有所增多，卻仍然值得人們高度警惕。

　　“例如，中國很多中小企業(yè)過去發(fā)展迅速但在舉債方面不夠規(guī)範(fàn)，這在當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)增速較高的背景下並未暴露出太多問題。不過，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、增速放緩，這就讓中小企業(yè)償債能力相對(duì)較弱的問題更多地暴露出來。與此同時(shí)，隨著網(wǎng)際網(wǎng)路金融的發(fā)展，‘P2P’等新舉債形式也增大了監(jiān)管部門防控風(fēng)險(xiǎn)的難度。”金煜説。

　　在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期投資收益率階段性回落的背景下，信貸資金“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象亦不容忽視。業(yè)內(nèi)人士指出，銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)正從傳統(tǒng)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)更多轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谑袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)，相關(guān)金融市場(chǎng)的波動(dòng)，不僅可能更多地引發(fā)債券市場(chǎng)“共振”，而且可能影響債務(wù)自身安全性。

　　此外，美國彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員尼古拉斯·拉迪認(rèn)為，中國的信貸資金配置結(jié)構(gòu)也影響著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的走向。尼古拉斯·拉迪説，如果向經(jīng)濟(jì)生産率更高的部門投放更多資金，則可抵消經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)，甚至可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更快增長。

　　“去杠桿”需下“慢功夫”

　　那麼，中國應(yīng)如何與債務(wù)危機(jī)繼續(xù)保持“安全距離”呢？專家普遍認(rèn)為，在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過程中，要在控制總杠桿率的同時(shí)把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重，持續(xù)發(fā)力，久久為功，下好“慢功夫”。

　　在李揚(yáng)看來，這一過程必須把握五個(gè)要點(diǎn)：一是全面推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，提高勞動(dòng)生産率和全要素生産率。二是保持需求的一定規(guī)模，維持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。三是重點(diǎn)降低企業(yè)部門杠桿率，使國企改革邁出新步伐。四是控制居民住房信貸，保持居民部門杠桿率穩(wěn)定。五是加強(qiáng)貨幣信貸控制，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，降低融資成本。

　　“一方面，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在轉(zhuǎn)型時(shí)期更容易暴露；另一方面，轉(zhuǎn)型時(shí)期有效供給不足與有效需求抑制都會(huì)不同程度存在。因此，我們要從供需兩端同時(shí)發(fā)力，為化解風(fēng)險(xiǎn)營造良好環(huán)境。”金煜説，轉(zhuǎn)型時(shí)期政府應(yīng)進(jìn)一步鼓勵(lì)資金流向農(nóng)業(yè)、製造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等有效投資領(lǐng)域，而在政策制定上則要注重形成長效機(jī)制，更好地穩(wěn)定預(yù)期。

　　日前，財(cái)政部公開通報(bào)了部分地區(qū)金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)提供融資的案例，同時(shí)加強(qiáng)與銀監(jiān)會(huì)溝通並提出處理建議，無疑是相關(guān)部門將去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)做細(xì)做實(shí)的一個(gè)最新縮影。