2016債券透析

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者整理，大部分省份公開發(fā)行的地方債券利率上浮比例在6%以內(nèi)，黑龍江、內(nèi)蒙古、遼寧、四川和寧夏公開發(fā)行的利率上浮超過了7%。定向發(fā)行的債券利率上浮大都在15%附近，只有上海定向發(fā)行債券的上浮比例明顯低於平均水準(zhǔn)。

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)整理，截至2016年12月28日，2016年地方債發(fā)行規(guī)模達6.04萬億，相比2015年擴大近六成。從比重來看，2016年地方債發(fā)行佔比達16.62%，依然是僅次於同業(yè)存單、金融債之後的第三大債券品種。

　　歲末年初，市場對2017年地方債的發(fā)行規(guī)模也有展望。2017年發(fā)債規(guī)模由赤字率及置換規(guī)模決定。2016年的赤字率已達3%，而3%已是歐盟設(shè)定的赤字率警戒線。

　　赤字率又受到財政政策的影響。12月中旬召開的中央經(jīng)濟工作會議稱，要繼續(xù)實施積極的財政政策，財政政策要更加積極有效。對於2017年赤字率是否會突破3%，市場仍存爭議。

　　“預(yù)計2017年赤字率將不低於3%，則2017年全國赤字將不低於2.3萬億。假設(shè)地方財政赤字佔全國赤字的比重仍為三分之一左右，預(yù)計2017年地方發(fā)行新增一般債券將不低於0.8萬億。” 中債資信公用事業(yè)一部分析師邵威對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。

　　8000億的新增一般債券規(guī)模已高出2016年200億。如果再加上新增專項債及置換債規(guī)模，2017年發(fā)行的地方債規(guī)模或?qū)⑦_到7萬億。

　　“資産荒”下地方債配置需求強勁

　　按照財政部的安排，2016年發(fā)行新增債券1.18萬億（其中一般債7800億，專項債4000億），置換債發(fā)行上限為5.5萬億。

　　從實際發(fā)行規(guī)模來看，2016年新增債券發(fā)行1.17萬億，幾乎完成全部發(fā)行計劃；置換債發(fā)行4.87萬億，完成發(fā)行計劃的88%。全年完成新增債及置換債發(fā)行共計6.04萬億。

　　地方債發(fā)行的市場化程度一直為外界所關(guān)注。根據(jù)財政部印發(fā)的相關(guān)文件，採用招標(biāo)方式發(fā)行地方債時，投標(biāo)利率區(qū)間下限不得低於發(fā)行日前1至5個工作日相同待償期記賬式國債收益率平均值。

　　從發(fā)行情況來看，2016年定向發(fā)行和公開發(fā)行的地方債利率上浮程度都高於2015年，而且區(qū)域間的利率出現(xiàn)分化。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者整理，大部分省份公開發(fā)行的地方債券利率上浮比例在6%以內(nèi)，黑龍江、內(nèi)蒙古、遼寧、四川和寧夏公開發(fā)行的利率上浮超過了7%。定向發(fā)行的債券利率上浮大都在15%附近，只有上海定向發(fā)行債券的上浮比例明顯低於平均水準(zhǔn)。

　　“發(fā)行利差上浮較大的區(qū)域主要為經(jīng)濟財政實力一般或債務(wù)壓力較大的遼寧、內(nèi)蒙古等地。整體來看，與2015年相比，利差上浮不同顯示不同發(fā)行主體間的區(qū)域分化有所加劇。”邵威表示。

　　邵威認(rèn)為，同樣經(jīng)濟財政實力不佳、存在一定償債壓力的雲(yún)南、山西等省份利差卻整體維持在較低水準(zhǔn)，顯示2017年區(qū)域分化仍存在調(diào)整空間。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲得的《國務(wù)院辦公廳關(guān)於落實全國人大常委會對2015年中央決算報告決議和審計意見的函》稱，（2016年）在債券發(fā)行定價方面，要求地方不得以非市場化方式干擾債券發(fā)行工作。隨著地方債發(fā)行工作的深入開展，債券定價的市場化程度逐步提高。

　　邵威稱，從利差的變化情況看，自2016年二季度起，多數(shù)省份的發(fā)行利率與招標(biāo)下限利差表現(xiàn)為持續(xù)縮小態(tài)勢，表明“資産荒”、“違約潮”背景下地方債配置需求強勁。