證券時報記者 劉寶興

　　9月22日晚，寶鋼股份（600019）和武鋼股份（600005）的合併方案正式出爐。寶鋼股份擬換股吸收合併武漢股份，合併後上市公司的股份總數(shù)達(dá)221.19億股，並將成為全球鋼鐵上市公司中的巨無霸。

　　兩大上市鋼企的合併，是各自的控股股東寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)實(shí)現(xiàn)聯(lián)合重組的重要環(huán)節(jié)。22日當(dāng)天，國務(wù)院國資委下發(fā)通知，同意寶鋼集團(tuán)有限公司與武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司實(shí)施聯(lián)合重組。寶鋼集團(tuán)將更名為中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司，作為重組後的母公司；武鋼集團(tuán)整體無償劃入，成為寶武鋼鐵集團(tuán)的全資子公司。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計，寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)合併成立的寶武集團(tuán)，産量規(guī)模將超過河北鋼鐵，僅次於歐洲鋼鐵巨頭安賽樂米塔爾位列全球第二。

　　需説明的是，中國鋼鐵業(yè)出現(xiàn)過多次兼併重組的浪潮，也發(fā)生了多起“整而不合”的案例。多位鋼鐵業(yè)觀察人士指出，這次的兼併重組和過去有所不同，寶鋼與武鋼産品結(jié)構(gòu)相似，寶鋼有更為先進(jìn)的經(jīng)營管理理念和更強(qiáng)的行業(yè)競爭力，若後期能妥善解決人員安置和債務(wù)處理等難題，釋放整合效應(yīng)，這個案例可能給鋼鐵業(yè)的兼併重組帶來示範(fàn)效果。

　　將成全球第二大鋼企

　　根據(jù)合併方案，寶鋼股份擬向武鋼股份全體換股股東發(fā)行56.52億股股票。其中，寶鋼股份的換股價格確定為4.6元/股，武鋼股份的換股價格確定為2.58元/股，由此，武鋼股份和寶鋼股份的換股比例為1:0.56，即每1股武鋼股份的股份可以換取0.56股寶鋼股份的股份。

　　合併完成後，合併後上市公司的股份總數(shù)為221.19億股。據(jù)測算，合併後上市公司截至今年6月30日的總資産達(dá)3620.85億元，總負(fù)債為2089.2億元，資産負(fù)債率為57.7%。

　　方案顯示，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合後，合併後上市公司將在全球上市鋼鐵企業(yè)中粗鋼産量排名第三、全球汽車板産能排名第三、全球取向硅鋼産能排名第一。就集團(tuán)層面而言，寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)重組後，將成為全球粗鋼産量第二的大型鋼鐵集團(tuán)。

　　“這次重組不一樣”

　　中國鋼鐵業(yè)過往的兼併重組案例顯示，鋼企合併後産量、資産規(guī)模的大幅增長，不一定會帶來整合效應(yīng)。例如，武鋼集團(tuán)曾和柳鋼集團(tuán)合作成立廣西鋼鐵集團(tuán)，但到了2015年，廣西省國資委退出，柳鋼與武鋼的重組宣告失敗；另外，鞍鋼並購攀鋼，濟(jì)鋼重組萊鋼等案例，也被業(yè)內(nèi)評為“整而不和”。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，這次武鋼和寶鋼的重組，和過往案例不太一樣。

　　中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)總編胡艷萍指出，寶鋼和武鋼從集團(tuán)層面而言，産品結(jié)構(gòu)比較接近，都是以冷軋、熱軋、硅鋼等板材品種為主，“合併後我覺得可以形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合效應(yīng)，有利於相互之間減少競爭、提高經(jīng)濟(jì)效益。”

　　西本新幹線高級研究員邱躍成也指出，寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)均以板材為主，並且寶鋼主打冷軋系列，武鋼則是冷係與熱係相當(dāng)。由於産品品種結(jié)構(gòu)相近，市場競爭在所難免，此前，二者在硅鋼和冷軋領(lǐng)域均有不同程度的競爭。“合併後，部分品種集中度和市場佔(zhàn)有率將進(jìn)一步提高，其中硅鋼、冷軋汽車板和冷軋家電用鋼的整合效應(yīng)將更明顯。”

　　資料顯示，目前寶鋼股份的生産主要集中于上海寶山、梅鋼公司和湛江鋼鐵三大生産基地。而武鋼股份去年底粗鋼設(shè)計産能達(dá)1854萬噸，其産品以冷軋硅鋼片、汽車板、高性能結(jié)構(gòu)用鋼、精品長材四大産品為重點(diǎn)，産品共計7大類、500多個品種。

　　邱躍成還指出，儘管上一輪鋼鐵業(yè)兼併重組成功的案例寥寥無幾，但基於整個宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速增長期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也勢在必行，而中央致力於推進(jìn)供給側(cè)改革和國有企業(yè)改革，再加上寶鋼具有更好的産品專注力、更為先進(jìn)的經(jīng)營管理理念和更強(qiáng)的行業(yè)競爭力，兩者合併後，若能真正貫徹寶鋼的經(jīng)營管理理念並全面執(zhí)行，二者部分産品的國內(nèi)市場佔(zhàn)有率和競爭力將進(jìn)一步提高，最終實(shí)現(xiàn)1+1＞2的效應(yīng)。

　　2015年3月份，工信部就《鋼鐵産業(yè)調(diào)整政策》公開徵求意見，提出進(jìn)一步組織鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，加快兼併重組，到2025年，前十家鋼企粗鋼産量全國佔(zhàn)比不低於60%，形成3到5家在全球有較強(qiáng)競爭力的超大鋼鐵集團(tuán)。

　　“我的鋼鐵網(wǎng)”數(shù)據(jù)顯示，2013年我國粗鋼産量中前十家企業(yè)佔(zhàn)比為39.4%，2014年下降至36.6%，2015年則進(jìn)一步下降至34.2%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國鋼鐵業(yè)集中度近年持續(xù)下降，行業(yè)産能過剩嚴(yán)重，成為行業(yè)以及國家層面擔(dān)憂的難題，而此次重組體現(xiàn)了國家推進(jìn)供給側(cè)改革以及去産能的決心和意志。