蓋新哲 中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所

　　8月17日，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2016年1-7月，我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球156個(gè)國(guó)家和地區(qū)的5465家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類(lèi)直接投資，累計(jì)投資額1027.5億美元(折合6732.4億元人民幣)，同比增長(zhǎng)61.8%；7月當(dāng)月對(duì)外直接投資138.9億美元(折合910.1億元人民幣)。主要關(guān)注點(diǎn)如下:

　　第一，今年我國(guó)有望成為資本凈輸出國(guó)。五年前，我國(guó)對(duì)外直接投資(ODI)僅為外商直接投資(FDI)的56%，是一個(gè)典型的資本凈輸入國(guó)。過(guò)去五年中，我國(guó)對(duì)外直接投資年均增速達(dá)到14.9%，顯著高於外商直接投資年均增速3.6%，投資輸入輸出金額逐漸接近。今年1-7月，我國(guó)對(duì)外直接投資出現(xiàn)了前所未有的高增速(61.8%)，投資金額超過(guò)外商直接投資額256億美元。再考慮到若干大型對(duì)外投資交易或於今年完成並納入統(tǒng)計(jì)，如中國(guó)化工430億美元收購(gòu)先正達(dá)，我國(guó)到今年年底有較大概率對(duì)外直接投資額多於外商直接投資額，從資本凈輸入國(guó)變?yōu)閮糨敵鰢?guó)。

　　第二，並購(gòu)?fù)顿Y成為當(dāng)前對(duì)外直接投資的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。1-7月，我國(guó)企業(yè)並購(gòu)實(shí)際交易金額達(dá)543億美元，已超過(guò)2015年全年並購(gòu)總額(401億)，涵蓋資訊傳輸、軟體和資訊服務(wù)及製造業(yè)等15個(gè)行業(yè)，佔(zhàn)同期對(duì)外投資總額的52.8%。這也使得我國(guó)對(duì)外投資在行業(yè)分佈上今年與以往有較大不同，不再以採(cǎi)礦業(yè)等資源能源投資為主，反而高端服務(wù)業(yè)和製造業(yè)表現(xiàn)突出，投資行業(yè)結(jié)構(gòu)得以?xún)?yōu)化。

　　第三，戰(zhàn)略資産尋求型投資引領(lǐng)産業(yè)並購(gòu)浪潮。我國(guó)一些行業(yè)龍頭企業(yè)謀求提升全球價(jià)值鏈分工地位，積極並購(gòu)全球戰(zhàn)略資産成為對(duì)外投資增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿ΑＤ壳昂芏喟l(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)在研發(fā)、品牌、關(guān)鍵投入品等價(jià)值鏈高端環(huán)節(jié)具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，與我國(guó)一些行業(yè)龍頭企業(yè)互補(bǔ)性較強(qiáng)。對(duì)外並購(gòu)這類(lèi)戰(zhàn)略資産有利於我國(guó)企業(yè)提升全球價(jià)值鏈主導(dǎo)權(quán)，重塑?chē)?guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，如美的公司收購(gòu)東芝家電業(yè)務(wù)和德國(guó)庫(kù)卡公司等交易。

　　第四，中概股私有化並購(gòu)激增，對(duì)外直接投資存金融化隱憂(yōu)。過(guò)去，由於境內(nèi)資本市場(chǎng)建設(shè)不足，我國(guó)部分新興行業(yè)企業(yè)選擇境外上市成為中概股，很多網(wǎng)際網(wǎng)路企業(yè)均屬此類(lèi)。如今，網(wǎng)際網(wǎng)路等新興行業(yè)在境內(nèi)的估值水準(zhǔn)明顯高於境外，這些中概股謀求回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)，利用資産價(jià)值重估獲得再融資和套利。回歸首先要經(jīng)過(guò)私有化並購(gòu)?fù)瓿删惩馔耸校妒峭滑F(xiàn)大量並購(gòu)?fù)顿Y，如高達(dá)93億美元的奇虎360私有化並購(gòu)案。這一類(lèi)私有化並購(gòu)雖然在統(tǒng)計(jì)上被歸為“對(duì)外直接投資”，實(shí)際上是境內(nèi)投資者的“左右騰挪”，主要目的在於金融套利，與産業(yè)資本的對(duì)外並購(gòu)有較大差別。