雖然全球經(jīng)濟不容樂觀,但作為投資者也有不悲觀的理由,在行業(yè)中仍可找到亮點。雖然人民幣匯率短期內(nèi)波動幅度加大,長期應不乏信心,在優(yōu)質(zhì)貨幣緊缺的背景下,人民幣未來有望成為像美元、日元一樣的佔優(yōu)貨幣。
5月權(quán)威人士發(fā)言餘音繞梁,政府工作重心從一季度的穩(wěn)增長轉(zhuǎn)移到供給側(cè)改革,金融去杠桿、實體去産能推進步伐加快。在之前政策刺激的余溫之下,二季度經(jīng)濟應該不會出現(xiàn)大幅下滑。6月中國製造業(yè)採購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.0%,比上月微降0.1個百分點,位於臨界點。6月民生新供給製造業(yè)綜合指數(shù)43.2%,較上月下降2.6個百分點。近期經(jīng)濟走勢符合諾亞研究在一季度對中國經(jīng)濟未來兩三年位於朱格拉週期末期、增速繼續(xù)緩慢回落的總體趨勢預測,如果要扭轉(zhuǎn)這種趨勢,必須真正進行市場化、法治化為方向的供給側(cè)改革。
民間投資跌落,工業(yè)企業(yè)投資意願不強。目前國內(nèi)外市場需求持續(xù)偏弱,實體經(jīng)濟發(fā)展動力不足。5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速回落(至3.7%),民間投資同比增速大幅下滑(較去年同期下跌7.2個百分點),表明企業(yè)盈利能力下降,投資意願較弱。6月新訂單指數(shù)為50.5%,連續(xù)3個月回落,內(nèi)需偏弱,實體經(jīng)濟發(fā)展不強的趨勢仍將延續(xù)。
受全球復蘇不強,以及英國脫歐的影響,未來外貿(mào)壓力將會持續(xù)顯現(xiàn)。6月新出口訂單指數(shù)為49.6%,連續(xù)3個月回落;進口指數(shù)為49.1%,比上月下降0.5個百分點,連續(xù)3個月位於臨界點以下。
隨著去産能推進,就業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。6月PMI就業(yè)人員降至47.9,前值48.2,連續(xù)49個月低於榮枯線。這與去産能實質(zhì)性推進有關(guān)。5月,山東、河北等省相繼提出並落實去産能方案,一些高耗能行業(yè)PMI連續(xù)兩個月大幅回落,其中,黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PMI為45.6%,比上月下降2.4個百分點,去産能效果進一步顯現(xiàn)。隨著去産能的繼續(xù)深入推進,下半年就業(yè)壓力料有所增加。
通脹水準上行壓力有所緩解,貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變。6月主要原材料購進價格指數(shù)連續(xù)兩個月大幅回落至51.3%,前值55.3,連續(xù)2個月回落。PMI中價格指標的下行宣告由短期補庫存帶來的需求增加結(jié)束。同時,6月豬肉價格漲勢放緩,蔬菜價格漲幅有所下滑,預示通脹壓力較為溫和。受英國退歐、季末MPA考核等事件衝擊,資金面壓力有所增大,但央行通過釋放流動性保持資金平穩(wěn)的政策意圖較為明確,貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變。如果未來經(jīng)濟下行壓力增大,外匯佔款下降過快,國內(nèi)流動性出現(xiàn)緊張,不排除央行採取降準的措施。
雖然二季度經(jīng)濟大概率延續(xù)下行趨勢,去産能行業(yè)不容樂觀,但在高端製造業(yè)和服務業(yè)不乏亮點。
製造業(yè)中高技術(shù)製造業(yè)、裝備製造業(yè)保持快速增長。高技術(shù)製造業(yè)和裝備製造業(yè)PMI分別為51.3%和51.1%,均比上月上升0.5個百分點,高於製造業(yè)總體1.3和1.1個百分點。其中,電腦通信電子設(shè)備及儀器儀錶製造業(yè)、通用設(shè)備製造業(yè)、電氣機械器材製造業(yè)等行業(yè)PMI連續(xù)處於擴張區(qū)間。
短期來看,人民幣波幅加大,或維持區(qū)間波動趨勢。英國退出歐盟的公投使得英鎊、歐元重挫,人民幣也接連貶值。隨著恐慌情緒的緩解以及中間價定價機制的透明化和市場化(人民幣每日報價通過14家報價商以“收盤價+所有貨幣匯率變化”每日更新),人民幣匯率也會更加市場化來決定。理論上來看,人民幣匯率是由國際收支及經(jīng)濟增長情況決定的,所以人民幣大概率將維持區(qū)間波動的趨勢,長期來看並不存在大幅貶值基礎(chǔ)。
諾亞研究認為,長期來看,人民幣有望成為佔優(yōu)貨幣(人民銀行金融研究所提出“佔優(yōu)貨幣理論”,指出具有國際儲備地位的貨幣,如美元、歐元和日元,在國際貨幣流動性短缺的情況下具有避險和支付的非對稱優(yōu)勢地位,更容易升值。)。本次英國退歐事件,使國際貨幣歐元和英鎊國際地位重挫。與此同時,中國也將在美國建立人民幣北美清算中心,並給予美國2500億元人民幣RQFII的額度,使得外資在華可投資人民幣總量大幅提升。長期來看,人民幣匯率雖然短期有波動,但未來尤其在加入SDR穩(wěn)定一段時間後,或會成為像美元、日元一樣的佔優(yōu)貨幣。
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