位於香港灣仔港灣道26號的一棟玻璃幕墻建築，近來成為外界持續(xù)關注的焦點，這裡是央企華潤集團香港總部所在地，因深度介入“萬寶之爭”，其一舉一動牽著眾人神經。

　　在萬科控制權爭奪愈演愈烈的關鍵時刻，華潤集團旗下的華潤醫(yī)藥集團有限公司（以下簡稱“華潤醫(yī)藥”或“華潤醫(yī)藥集團”）悄然啟動了赴港上市計劃。

　　6月28日，華潤醫(yī)藥旗下 華潤三九 （000999.SZ）、東阿阿膠（000423.SZ）和 華潤雙鶴 （600062.SH）三家A股上市公司，共同發(fā)佈了華潤醫(yī)藥6月27日向香港聯交所遞交主機板上市申請的公告。

　　時代週報記者注意到，華潤醫(yī)藥在上市文件中特別提到了東阿阿膠的控制權問題。外界注意到萬科股權爭奪戰(zhàn)的前車之鑒，對此，華潤醫(yī)藥並未回應是否與此有關。

　　此前低調、神秘的華潤醫(yī)藥集團，如今赴港上市，讓外界得以窺探傅育寧治下的華潤醫(yī)藥産業(yè)帝國的廬山真面目。

　　從上世紀早期向大陸出口産品及醫(yī)療設備的商行，到如今成為國內除 中國醫(yī)藥 集團（以下簡稱“國藥集團”）之外的第二大醫(yī)藥集團，華潤醫(yī)藥一路走來，歷經風雨。

　　目前，華潤醫(yī)藥主要有三大業(yè)務板塊：制藥業(yè)務、醫(yī)藥分銷及藥品零售，這其中制藥業(yè)務是主要收入來源，佔據華潤醫(yī)藥歷年收入的重要位置。

　　擔心控制權旁落

　　靴子終於落地。

　　早在今年3月，就有消息傳出，稱華潤醫(yī)藥已聘請聯席保薦人，最快將於本月底向聯交所提交申請，並計劃第三季上市，募資15億-20億美元。

　　如今上述傳聞部分得以證實。時代週報記者翻閱華潤醫(yī)藥長達587頁的上市文件資料發(fā)現，華潤醫(yī)藥此次的聯繫保薦人為美銀美林、建銀國際、中金公司和高盛集團。

　　在接受時代週報記者採訪的北京鼎臣醫(yī)藥管理諮詢中心負責人史立臣看來，華潤集團在香港有深厚的基礎，華潤醫(yī)藥赴港上市將是較好的選擇。

　　在此次上市申請文件中，華潤醫(yī)藥並未提到此次的募資金額、發(fā)行股份數量，以及掛牌上市時間等具體細節(jié)。不過近日有消息指出，華潤醫(yī)藥此次擬集資至少10億美元，初步計劃于10月掛牌上市。但這一消息並未得到華潤醫(yī)藥證實，其回復時代週報記者稱，“對於上市事宜，已在招股書中披露，以公司統(tǒng)一公告為主”。

　　根據華潤醫(yī)藥此次的申請材料，其未來的募集資金，仍將用於戰(zhàn)略收購以及擴大制藥和醫(yī)藥分銷業(yè)務。該集團計劃收購中國生物製品、中藥、營養(yǎng)保健品以及化藥製造商；同時，將選擇性收購或投資專注心血管系統(tǒng)、中樞神經系統(tǒng)腫瘤科及呼吸系統(tǒng)等領域的制藥商，並計劃建立醫(yī)藥分銷業(yè)務的物流中心及倉庫、投資研發(fā)平臺、升級資訊技術系統(tǒng)等。

　　頗為引人關注的是，時代週報記者發(fā)現，華潤醫(yī)藥在此次IPO申請文件中，特別提到了對旗下上市公司的控制權問題。

　　“如果我們失去對主要子公司東阿阿膠的控制權，我們的財務狀況、經營業(yè)績及業(yè)務前景可能會遭受重大不利影響。”華潤醫(yī)藥特別提到這一風險因素。

　　今年6月22日，東阿阿膠公告稱，其控股股東的股東華潤醫(yī)藥投資有限公司（以下簡稱“華潤醫(yī)藥投資”）通過二級市場增持了3047.61萬股（佔比4.66%）。

　　史立臣在接受時代週報記者採訪時指出，華潤醫(yī)藥的增持顯然是為了鞏固控制權，若東阿阿膠控制權旁落，則影響其財務報表並表情況，並會直接影響到華潤醫(yī)藥整體上市計劃。

　　對此，7月1日，時代週報記者向華潤醫(yī)藥予以求證，其回復稱以公告為準，具體情況可聯繫位於香港的一家公關公司，並提供了電話號碼。然而，該電話無人接聽。

　　時代週報記者注意到，增持完成後，“華潤係”持有東阿阿膠的股權比例達到27.80%。也就是説，還有餘下72.20%的股權，是掌握在其他非“華潤係”股東手中，顯然目前似乎還不夠“保險”。

　　華潤醫(yī)藥發(fā)表風險因素，“如果在股東大會上合共持有大部分權益的東阿阿膠其他股東，共同使彼等的投票與我們的投票不一致。尤其是在出現敵意競價者，從公開市場收購充足東阿阿膠股權，因而超越我們成為最大股東或在其他情況下，我們可能會失去對東阿阿膠的控制權”。

　　不過，華潤醫(yī)藥目前為東阿阿膠的單一最大股東，且能夠控制東阿阿膠董事會。因此，在此次上市申請文件中，華潤醫(yī)藥將東阿阿膠的經營業(yè)績合併報表。于2015年，東阿阿膠分別帶來華潤醫(yī)藥擁有人應佔年內總收益及凈利潤的4.6%及9.3%。

　　事實上，在華潤醫(yī)藥完全掌控東阿阿膠8年來，這家偏居山東東阿一隅的阿膠企業(yè)，市值增長了數倍。它也成為頗受爭議的保健品上市公司，10年來16次上調阿膠價格，其主打的阿膠系列産品居高不下的毛利率，被市場詬病。

　　時代週報記者梳理髮現，2010-2015年，阿膠（及）系列産品毛利率分別為67.77%、70.83%、71.04%、66.2%、71.06%和72.64%。

　　除此之外，華潤醫(yī)藥還對旗下上市公司作出提醒。截至目前，華潤醫(yī)藥持有華潤三九63.59%的股權，持有華潤雙鶴59.99%的股權，均已超過半數以上。

　　“如果我們未能取得華潤三九、東阿阿膠或華潤雙鶴的少數股東批準，我們涉及該等公司的交易未必能成功實施，從而可能對我們的整體營運效率造成重大不利影響。”華潤醫(yī)藥稱。

　　醫(yī)藥帝國撩面紗

　　外界注意到，借著此次香港IPO的東風，華潤醫(yī)藥帝國商業(yè)版圖清晰浮現，即佈局制藥業(yè)務、醫(yī)藥分銷和藥品零售領域，係國藥集團之外的中國第二大醫(yī)藥集團。

　　此前，外界對華潤醫(yī)藥的産業(yè)版圖，並不夠了解，這家公司也鮮有對外發(fā)聲，因此給人一種神秘感，而隨著此次上市申請文件的公佈，讓外界得以窺探其醫(yī)藥帝國的棱廓。

　　華潤醫(yī)藥的歷史可追溯至上世紀的1938年，當時華潤集團的前身聯合行開始在香港開展業(yè)務，並於1953年開始向中國大陸出口商品及醫(yī)療設備。

　　華潤醫(yī)藥集團于2007年5月10日在香港註冊成立，當時由華潤集團（醫(yī)藥）全資擁有。2007年，華潤醫(yī)藥參與三九企業(yè)集團的重組，並於當年11月收購新三九控股有限公司（華潤醫(yī)藥控股的前身）的全部權益。

　　至此，華潤醫(yī)藥集團的雛形基本完成，繼而其展開了在資本市場的佈局。2008年7月，華潤醫(yī)藥收購華潤東阿（華潤股份有限公司與聊城市國資委成立的合營企業(yè)）56.62%的股權，繼而控制東阿阿膠23.14%的股權。

　　2008年11月，華潤醫(yī)藥控股（華潤醫(yī)藥子公司）完成從三九企業(yè)集團收購華潤三九66.98%的股權。華潤三九于2000年3月在深交所上市，主要從事非處方藥及中藥處方藥的製造和銷售。

　　在華潤醫(yī)藥重組歷史上，不得不提到的是收購北京醫(yī)藥。通過對它的並購，華潤醫(yī)藥的産業(yè)版圖迅速擴大，一舉奠定了在國字號藥企中的地位。

　　2006年，華潤股份參與國企中國華源生命産業(yè)有限公司（以下簡稱“中國華源”）的重組，借此收購中國華源當時的附屬公司北京醫(yī)藥50%股權。2011年，華潤醫(yī)藥進一步收購北京醫(yī)藥49%及1%的權益，最終持股100%。

　　完成收購北京醫(yī)藥後，華潤醫(yī)藥間接成功掌控了第三家上市公司華潤雙鶴（北京醫(yī)藥當時擁有49.12%的股權），這家公司主要從事化學藥品及其他醫(yī)藥産品的製造。

　　此外，華潤醫(yī)藥還收購華潤醫(yī)藥商業(yè)（北京醫(yī)藥當時的附屬公司）82.48%權益。此後，幾經收購，華潤醫(yī)藥商業(yè)成為華潤醫(yī)藥全資子公司。接著，華潤紫竹、華潤醫(yī)藥零售集團等悉數被其收入囊中。

　　目前，華潤醫(yī)藥是華潤集團旗下七大核心戰(zhàn)略業(yè)務單元之一。華潤醫(yī)藥旗下包括三家A股上市公司和29家核心業(yè)務附屬公司。

　　華潤醫(yī)藥目前是一家綜合醫(yī)藥公司，從事研發(fā)、製造、分銷及零售種類繁多的醫(yī)藥及保健産品，主要經營于三大分部，製造業(yè)務、醫(yī)藥分銷和藥品零售。

　　截至2015年12月31日，華潤醫(yī)藥旗下的醫(yī)藥産品組合包括287種化學藥品、159種中藥藥品、9種生物藥品及39種其他醫(yī)藥産品。

　　2015年，華潤醫(yī)藥的32種産品年銷售收入均超過1億港元，其中4種産品的年銷售收入在5億-10億港元，及6種産品的年銷售收入在10億港元以上。

　　零售競爭中求生

　　同為央企，華潤醫(yī)藥與“老大哥”國藥集團的差距十分明顯。以營收來説，2015年國藥集團營業(yè)收入近3000億元人民幣，是目前唯一進入世界500強的中國醫(yī)藥企業(yè)。

　　而華潤醫(yī)藥在2013-2015年，其收入分別為1169.51億港元、1357.49億港元和1465.68億港元。盈利分別為54.55億港元、54.92億港元和60.82億港元。

　　時代週報記者發(fā)現，如果按照對於業(yè)績貢獻的比例來看，製造業(yè)務顯然是華潤醫(yī)藥收入的第一大來源。2013-2015年，製造業(yè)務分部收入分別為223.15億港元、219.67億港元和242.54億港元。

　　而在制藥業(yè)務分部收入中，于2013-2015年，華潤醫(yī)藥主要産品的銷售收入分別佔制藥業(yè)務分部收入的74.3%、80.0%及80.7%。

　　同期，按銷售收入計，華潤醫(yī)藥三大主要産品（即阿膠塊、基礎輸液及感冒藥）于2013-2015年，佔醫(yī)藥製造業(yè)務分部收入的29.6%、33.2%及31.4%。

　　而按銷售收入計，最主要的産品阿膠塊佔華潤醫(yī)藥2013-2015年醫(yī)藥製造業(yè)務分部收入的11.1%、14.2%及15.5%。

　　“我們依賴數量有限的主要産品。如果無法保持主要産品的銷量、定價水準及利潤率，我們的收入及盈利能力可能會受到重大不利影響。”華潤醫(yī)藥表示。

　　此外，在制藥業(yè)務佈局下，這一業(yè)務有賴於原材料的持續(xù)供應，于2013-2015年，原材料採購額分別佔華潤醫(yī)藥制藥業(yè)務總銷售成本的38.7%、44.7%及40.8%。

　　“為製造藥品、我們須以商業(yè)上可接受的價格及時取得足夠數量的優(yōu)質原材料。我們可能面臨原材料的供應短缺及市價波動。”華潤醫(yī)藥稱。

　　華潤醫(yī)藥在製造業(yè)務上的獨大，直接使得其下游分銷及零售業(yè)務“底氣十足”，但其製造及分銷的部分醫(yī)藥産品，在中國受到價格限制及競爭。

　　醫(yī)藥行業(yè)具高度競爭性，華潤醫(yī)藥的主要競爭對手是醫(yī)藥及保健産品國際大型製造商、中國分銷商及大型連鎖零售藥店。

　　華潤醫(yī)藥在上市申請文件中，也標注出了它的競爭對手，如醫(yī)藥製造業(yè)務的主要競爭對手（但不限于）包括 科倫藥業(yè) （002422.SZ）、 白雲山 （600332.SH）及修正藥業(yè)。

　　在醫(yī)藥分銷業(yè)務的主要競爭對手包括（但不限于）國藥控股分銷中心有限公司、 上海醫(yī)藥 分銷控股有限公司及 九州通 （600998.SH）。

　　而在醫(yī)藥零售業(yè)務領域，華潤醫(yī)藥的主要競爭對手包括（但不限于）國藥控股國大藥房有限公司，上海華氏大藥房有限公司及 老百姓 （603883.SH）。

　　“我們已建立起覆蓋全國的醫(yī)藥分銷網路，在19個省建立114家附屬公司；我們的分銷商超過8000個，覆蓋全國全部31個省。我們擁有廣泛的客戶基礎，覆蓋下游客戶超過7萬家。”華潤醫(yī)藥在上市文件中表示。

　　“該等公司或擁有比我們優(yōu)越許多的財務、技術、研發(fā)、推廣、分銷、零售和其他方面的資源。彼等或擁有更長的經營歷史、更大的客戶群或更廣泛及更深入的市場覆蓋。”華潤醫(yī)藥表示，當其擴展至其他市場時，將面對國內外新對手的競爭，這些新對手亦可能進軍其目前經營所在的市場。

　　“任何競爭的大幅加劇，均可能對我們的收益及盈利能力，以及我們的業(yè)務及前景造成重大不利影響。”華潤醫(yī)藥稱，如果無法有效競爭，公司會喪失市場份額，財務狀況及經營業(yè)績或會大幅下滑。