鋼價(jià)90天暴漲暴跌背後

　　李紫宸 董瑞強(qiáng)

　　3月7日的螺紋鋼期貨開盤漲停，開啟了2016年鋼價(jià)的首輪快速上漲，一個(gè)半月之後，期貨增幅達(dá)到驚人的37%。不過，緊接著，一個(gè)讓人措手不及的俯衝迅速將鋼價(jià)硬生地拉了下來(lái)，到6月1日，期貨價(jià)格相較高位時(shí)下滑28%，再次回到了盈虧平衡點(diǎn)。

　　90天的時(shí)間裏，中國(guó)鋼鐵經(jīng)歷了一番近年少有的暴漲暴跌。

　　這一輪期貨暴漲行情，令鋼鐵企業(yè)在經(jīng)歷了去年的嚴(yán)冬之後集體騷動(dòng)了起來(lái)——現(xiàn)貨鋼價(jià)緊隨其後不斷攀高，高爐接連復(fù)産。僅僅一個(gè)多月的時(shí)間，中國(guó)鋼材日均産量在4月創(chuàng)歷史新高——9667.6萬(wàn)噸。按照這樣的月産量，今年的鋼鐵産量很可能一舉超越2015年。

　　波詭雲(yún)譎的價(jià)格令産能嚴(yán)重過剩的鋼鐵産業(yè)，難題接連而至。不僅去産能的形勢(shì)可能變得更嚴(yán)峻，對(duì)於反應(yīng)速度總是比價(jià)格慢上一拍的鋼鐵生産企業(yè)，在市場(chǎng)面前也變得無(wú)所適從，不僅成本變得不可控，産量更是無(wú)從計(jì)劃。

　　中鋼期貨鋼材分析師王奕琳向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，這一輪暴漲暴跌，在年初供需錯(cuò)配的前提下，期貨炒作的力量起到了先導(dǎo)的作用。“進(jìn)入6月之後，做多和做空的兩股力量又開始了博弈。”王奕琳告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

　　鋼企的心事

　　距離3月7日的拉漲停已經(jīng)二十多天，螺紋鋼期貨在搖擺中繼續(xù)攀爬，無(wú)論是鋼材期貨市場(chǎng)還是現(xiàn)貨市場(chǎng)，緊張的氣氛一點(diǎn)也沒有退散。到4月21日，螺紋鋼期貨價(jià)格終於在一路猛跑中到達(dá)本年度的峰頂。

　　為提前鎖定未來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，作為唐山最大的民營(yíng)鋼廠，國(guó)豐鋼鐵近年一直在鋼材期貨、甚至原材料期貨上買入套保。

　　不過，像國(guó)豐鋼鐵一樣懂得利用期貨規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，在中國(guó)鋼鐵行業(yè)中依然是少數(shù)，更多的生産企業(yè)在今年頗為情緒化的市場(chǎng)面前顯得很被動(dòng)。

　　從3月初到6月初，三個(gè)月的時(shí)間裏，中國(guó)鋼材市場(chǎng)發(fā)生了一輪令他們始料不及的暴漲暴跌行情。

　　3月7日，夜盤一開市，螺紋鋼期貨主力合約強(qiáng)勢(shì)漲停，單日漲幅達(dá)到8%。此後，全國(guó)鋼材市場(chǎng)全面飄紅，價(jià)格一天幾次拉漲。

　　現(xiàn)貨價(jià)格幾乎在同步飆升。3月14日，武鋼出臺(tái)了四月鋼材價(jià)格政策：熱軋品種價(jià)格上調(diào)260元/噸，冷軋板卷品種價(jià)格上調(diào)280元/噸，此次調(diào)價(jià)政策已是武鋼自2016年2月份以來(lái)連續(xù)第三個(gè)月上調(diào)冷熱品種期貨價(jià)格。一個(gè)月之後，武鋼宣佈再提價(jià)。

　　不過，鋼鐵價(jià)格很快俯衝。

　　4月29日，鋼價(jià)重啟下滑通道，到6月1日，螺紋鋼期貨價(jià)格已經(jīng)跌破2000點(diǎn)，比之最高點(diǎn)時(shí)下滑28%。

　　一升一降之間，這一輪鋼鐵價(jià)格震蕩幅度達(dá)到65%。

　　生産總是慢價(jià)格一大拍的鋼鐵企業(yè)對(duì)這樣是情形感到很恐懼。“價(jià)格波動(dòng)對(duì)生産的影響太大了。”蘭格鋼鐵資訊事業(yè)部副總經(jīng)理馬力對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“對(duì)內(nèi)供應(yīng)、對(duì)外行銷，價(jià)格對(duì)鋼企的影響是全面的。市場(chǎng)穩(wěn)定的情況下企業(yè)對(duì)生産會(huì)更有控制力，如果鋼價(jià)波動(dòng)較大，不僅成本變得不可控，産量更是無(wú)從計(jì)劃。”

　　與國(guó)豐鋼鐵在期貨市場(chǎng)可以自由操作有所不同，國(guó)有企業(yè)在期貨市場(chǎng)受到體制的嚴(yán)格管控。 上海鋼聯(lián) 研究中心主任曾節(jié)勝向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“目前，參與期貨市場(chǎng)的民營(yíng)鋼企更多，比如沙鋼集團(tuán)做一些套期保值等，在國(guó)內(nèi)鋼企裏名聲也很大。”

　　王奕琳告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，在鋼材的期貨市場(chǎng)中，現(xiàn)貨企業(yè)的參與度相對(duì)較低，首先表現(xiàn)在企業(yè)參與比例的低，再者，交易量也相對(duì)較少，對(duì)於套期保值來(lái)説，對(duì)衝的量還是不夠。“在現(xiàn)貨企業(yè)參與太少的情況下，投資的力量在期貨市場(chǎng)中毫無(wú)疑問地佔(zhàn)據(jù)主導(dǎo)。”她説。“中國(guó)鋼鐵企業(yè)運(yùn)用金融工具進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的意識(shí)和能力依然很有限。”王奕琳説。

　　罕見漲跌背後

　　“進(jìn)入6月份之後，隨著鋼材價(jià)格進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)，做多和做空的兩股力量又開始博弈了。”王奕琳分析。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)的動(dòng)蕩甚至有過於期貨。

　　根據(jù)中聯(lián)鋼的數(shù)據(jù)，上海地區(qū)的三級(jí)螺紋鋼現(xiàn)貨在3月1日價(jià)格還只有1930元/噸，3月8號(hào)就到了2430元/噸，此後的半個(gè)月時(shí)間裏，鋼材價(jià)格一路震蕩上升，到4月21日達(dá)到了2900元/噸，漲了將近1000元/噸，漲幅達(dá)到50%。從4月29號(hào)開始，現(xiàn)貨開啟下滑通道，到6月2日降至2000點(diǎn)，比之最高點(diǎn)，又下滑31%。一升一降之間，振幅達(dá)到81%。

　　這是過去幾年當(dāng)中罕見的一次暴漲暴跌。“在我們看來(lái)。此輪暴漲實(shí)際是存在演進(jìn)的序列的。”王奕琳分析，暴漲是分兩個(gè)階段進(jìn)行，第一階段年初的供給不足、需求則旺盛超出了市場(chǎng)預(yù)料，出現(xiàn)了供需錯(cuò)配，期貨市場(chǎng)産生良好預(yù)期。緊接著第二個(gè)階段，也就是在2700點(diǎn)附近一直到4月22日衝頂，這個(gè)時(shí)間段伴隨著鋼鐵貿(mào)易商的大量資金涌入現(xiàn)貨市場(chǎng)，倒賣更加活躍，此時(shí)現(xiàn)貨和期貨之間形成了互相的哄抬。“如果説年初價(jià)格剛剛漲起來(lái)的時(shí)候鋼廠存在復(fù)産，那時(shí)鋼廠的態(tài)度也是猶豫的，原因是此前形勢(shì)太過於嚴(yán)峻，對(duì)後市不看好，而且利潤(rùn)也不夠高，再者，資金也沒有到位。但漲了一個(gè)月之後，這些條件就具備了。鋼廠終於開足馬力，4月均産量創(chuàng)了歷史的新高，供需格局此時(shí)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，到五月底的價(jià)格又回到了盈虧平衡的狀態(tài)。”

　　王奕琳的分析和冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心期貨研究中心主任李燕傑不謀而合。“實(shí)際上，從去年底到今年初，整個(gè)鋼鐵産業(yè)鏈的去庫(kù)存已經(jīng)非常極端了。”李燕傑説，“那時(shí)候大家是非常悲觀的。一方面企業(yè)在拼命去産能，一方面關(guān)停的産能也比較多，年初宏觀政策對(duì)需求有一定刺激效應(yīng)，同時(shí)又逢傳統(tǒng)需求旺季的來(lái)臨，市場(chǎng)的基本面已經(jīng)支援漲價(jià)了，市場(chǎng)預(yù)期在這個(gè)時(shí)候發(fā)生變化也就是必然的了。”“這一波上漲過程，現(xiàn)貨價(jià)格是跟著期貨走的，期貨起到了很明顯的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用。”王奕琳表示。

　　不過，期貨對(duì)現(xiàn)貨這種價(jià)格發(fā)現(xiàn)或者説在一定程度上的價(jià)格引導(dǎo)，在不同時(shí)間段發(fā)揮的效力有所不同。王奕琳告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，這要看當(dāng)下期貨市場(chǎng)有沒有資金炒作，以及供需的情況。換言之，鋼價(jià)的主要影響因素是來(lái)源於供需還是來(lái)源於金融市場(chǎng)，不同階段二者影響力是不一樣的。“期貨産品本身就兼具金融屬性和商品屬性。金融屬性，美聯(lián)儲(chǔ)加不加息、本國(guó)貨幣政策如何，這些因素在短期內(nèi)作用明顯的話，期貨的價(jià)格就會(huì)比現(xiàn)貨價(jià)格先有反應(yīng)。但在某一段時(shí)間，如果是由供需面來(lái)決定的話，那麼現(xiàn)貨價(jià)格就會(huì)先反應(yīng)，但是，即便在這種情況下，現(xiàn)貨資金哄抬的力量也可能不敵期貨的炒作力量，期貨價(jià)格的反應(yīng)又會(huì)反超現(xiàn)貨。”

　　2009年3月螺紋鋼期貨正式推出。根據(jù)中鋼期貨對(duì)過往的分析，在每一次鋼材價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)（上漲或是下跌）的時(shí)候，基本都是期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨。“當(dāng)然也會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格拐點(diǎn)早于期貨的情況，但總體比較少。”王奕琳介紹。

　　“另一個(gè)值得關(guān)注的背景是，今年股市情況不好，大宗商品本來(lái)就容易被關(guān)注，大宗商品中唯獨(dú)黑色金屬?zèng)]有外盤，不像其他大宗商品，外盤可以起到價(jià)格制衡的作用。當(dāng)然，最後別忘了，年初的時(shí)候處?kù)兑粋€(gè)史無(wú)前例的價(jià)值洼地。”王奕琳説。

　　除此之外，王奕琳表示，黑色原材料期貨的主力合約交割時(shí)間是一、五、九月，成材交割時(shí)間是一、五、十月，都是不連續(xù)的，因?yàn)橹虚g的時(shí)間不能交割，也存在被投機(jī)力量控制的可能。“理論上，參與的主體越多，越豐富，越能更好的發(fā)揮期貨産品價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用。”李燕傑表示，“鋼企能夠有效地利用期貨工具進(jìn)行套期保值，既有助於企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又能提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，也有助於期貨價(jià)格更好的收斂于現(xiàn)貨，更有效地反映市場(chǎng)基本面，而期貨作為套期保值工具也會(huì)更加好用，這是一種良性迴圈。”

　　去産能再陷困局

　　有人這樣總結(jié)2015年的鋼鐵市場(chǎng)：鋼價(jià)暴跌、産銷首降、虧損過半、成本回落難救主。

　　來(lái)自中鋼協(xié)的統(tǒng)計(jì)，2015年下半年鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)日均粗鋼總産量便一直在震蕩中不斷下滑，産銷兩滯，傳統(tǒng)的金九銀十和冬儲(chǔ)在這一年均沒有出現(xiàn)。進(jìn)入十月中旬之後，産量的下滑尤其明顯，到2015年末達(dá)到全年最低谷，日均産量只有150多萬(wàn)噸，而這一年的日産峰值在180萬(wàn)噸左右。

　　考慮到納入統(tǒng)計(jì)的會(huì)員單位規(guī)模相對(duì)較大，那些較小的鋼廠並未納入統(tǒng)計(jì)，而這部分鋼廠更容易“見機(jī)行事”，停産會(huì)更加得主動(dòng)，整個(gè)鋼鐵行業(yè)的産量下滑更多。

　　然而，經(jīng)歷了無(wú)比晦暗的嚴(yán)冬之後，2016年春天這波出人意料的暴漲行情令鋼鐵企業(yè)集體騷動(dòng)了起來(lái)。一輪久違的大面積復(fù)産潮由此産生。

　　3月以來(lái)，各大數(shù)據(jù)平臺(tái)的監(jiān)測(cè)紛紛顯示，高爐重新點(diǎn)火的數(shù)量在不斷增加，這其中不乏一些死灰複燃的僵屍型企業(yè)。僅僅一個(gè)多月的時(shí)間，中國(guó)鋼鐵日均産量強(qiáng)力恢復(fù)，最終在4月份達(dá)到了歷史的新高。

　　根據(jù)中聯(lián)鋼的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年前四個(gè)月國(guó)內(nèi)鋼材累計(jì)産量3.69億噸，同比去年增長(zhǎng)七個(gè)百分點(diǎn)。按照這一形勢(shì)，2016年鋼鐵産量最終很可能又超越過去的一年。“鋼價(jià)拉漲之後，企業(yè)産量就不願(yuàn)再打壓下去了，除非價(jià)格又低到了完全無(wú)法忍受的地步。可以説，鋼鐵市場(chǎng)始終處?kù)兑环N供需兩端不斷博弈的狀態(tài)。如今價(jià)格再次大幅回調(diào)，但出於慣性，鋼企的生産卻很難對(duì)這一的回馬槍進(jìn)行快速地響應(yīng)。”國(guó)豐鋼鐵公司市場(chǎng)研究員于會(huì)會(huì)説。

　　敏感而多變的價(jià)格波動(dòng)已成為鋼企最為撓頭的問題。業(yè)內(nèi)觀察人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，對(duì)於大宗商品現(xiàn)貨來(lái)説，市場(chǎng)最需要的是穩(wěn)定，尤其是穩(wěn)定的價(jià)格體系，這對(duì)於生産和經(jīng)營(yíng)是最為重要的前提。但對(duì)大宗商品而言，供給側(cè)相對(duì)需求側(cè)的滯後性明顯，鋼鐵也不例外，正因如此，動(dòng)蕩讓鋼鐵企業(yè)在生産經(jīng)營(yíng)中面臨著種種不確定性因素。

　　鋼鐵産量在這樣的不確定性中失去了方向，行業(yè)面臨的去産能形勢(shì)再度變得嚴(yán)峻，企業(yè)連年糟糕的盈利狀況也再度變得不可預(yù)料。

　　2016年6月8日，2077元/噸，這是上海期貨交易所螺紋鋼1610的終盤報(bào)收價(jià)格。如同王奕琳所説，中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)做空和做多的力量依然在博弈。下半年會(huì)是怎樣的形勢(shì)，沒有人説得清。