央行7月15日公佈數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)下行壓力下，持續(xù)放量的信貸，涌向按揭房貸和政府基建領(lǐng)域。同時(shí)，連創(chuàng)新高的M1數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)存款大量反彈但投資意願(yuàn)不足，成為“死錢”。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款增加7.53萬(wàn)億元，同比多增9671億元。其中，6月新增人民幣貸款1.38萬(wàn)億元，略高於市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此有部分研究指出，M2有回落壓力，貸款持續(xù)放量趨勢(shì)不強(qiáng)。由於製造業(yè)、房地産投資增速持續(xù)下降，居民長(zhǎng)貸也將隨地産銷量回落而減少，未來信貸需求難有趨勢(shì)性回升。

　　同時(shí)，央行通過多種工具釋放流動(dòng)性，市場(chǎng)暫無降準(zhǔn)預(yù)期。“央行于7月13日投放中期借貸便利合計(jì)2590億元，對(duì)衝2270億元到期規(guī)模，資本外流規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)可控，未來存在改善空間，降準(zhǔn)的必要性下降。”招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)稱。

　　從貸款結(jié)構(gòu)來看，個(gè)人按揭貸成為了天量信貸投向重點(diǎn)之一。據(jù)國(guó)泰君安銀行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)測(cè)算，2016年1-6月按揭貸規(guī)模達(dá)2.6萬(wàn)億。央行數(shù)據(jù)顯示，6月居民中長(zhǎng)期貸款創(chuàng)歷史新高5639億元，佔(zhàn)全部貸款的41%。這説明房地産銷售持續(xù)旺盛，住房按揭貸款需求穩(wěn)定，房企資金加速回籠。

　　不過，中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著下半年房地産和基建放緩，未來貸款增量仍將逐步回落，資産荒壓力再現(xiàn)。“由於二季度房地産銷量創(chuàng)歷史新高，而房貸發(fā)放一般具有滯後性，因此房貸短期仍將維持歷史高位，但隨著下半年房地産銷量回落，房貸也將開始減少。如果銀行缺少了房貸這塊優(yōu)質(zhì)資産，可能會(huì)再度面臨配置壓力，需求會(huì)轉(zhuǎn)向債券等低風(fēng)險(xiǎn)資産。”

　　此前財(cái)新記者了解到，出於增加盈利及把控風(fēng)險(xiǎn)的壓力，深圳、廣州地區(qū)的銀行業(yè)開始減少房貸利率優(yōu)惠。“從産品角度來看，優(yōu)惠利率不是最優(yōu)的，收益率明顯比其他貸款産品低很多，銀行有盈利壓力。”一位大行相關(guān)人士對(duì)財(cái)新記者説。

　　央行數(shù)據(jù)還顯示，M1增速再創(chuàng)新高至24.6%。多位分析師均指出，這説明企業(yè)投資意願(yuàn)不足，資金趴在賬上。比如海通宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，M1增速再創(chuàng)新高，主要因?yàn)樾略銎髽I(yè)存款大幅反彈至1.25萬(wàn)億，房地産開發(fā)商與基建企業(yè)活期資金仍然充沛。

　　招商宏觀研究團(tuán)隊(duì)也指出，M1上升背後則主要是外生的發(fā)債規(guī)模快速上升和房地産行業(yè)銷售明顯改善所致。M1“滯留”在企業(yè)賬面恰恰是經(jīng)濟(jì)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不夠樂觀，投資動(dòng)力不足的明證。企業(yè)投資意意願(yuàn)不高，導(dǎo)致M1對(duì)股市和通脹的傳導(dǎo)受阻。

　　“M1和M2持續(xù)背離顯示企業(yè)資金儘管寬鬆，但企業(yè)並沒有加快支出，不少資金沉澱在銀行存款狀況，成為‘死錢’，沒有重新轉(zhuǎn)化為M2，對(duì)經(jīng)濟(jì)正面作用也不大。”中金固收研究指出，往後看，未來幾個(gè)月財(cái)政存款投放仍會(huì)加快，結(jié)合近期人民幣匯率開始重新企穩(wěn)，外匯佔(zhàn)款也會(huì)開始恢復(fù)，資金面邊際上會(huì)繼續(xù)改善，即使央行投放力度減弱也無礙資金面的寬鬆。

　　地方債方面，6月地方政府發(fā)行債券1萬(wàn)億，其中定向置換貸款的部分1093億元，由此推算6月信貸總規(guī)模超過1.5萬(wàn)億元。

　　中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)提醒，5月出臺(tái)的財(cái)庫(kù)81號(hào)文，將推動(dòng)地方政府將公開發(fā)行的地方債資金加快償還銀行貸款。在此前尚有較多資金沒有償還債務(wù)，加上銀行不太希望地方政府提前償還貸款，置換進(jìn)度受阻會(huì)壓制地方政府發(fā)行地方債的速度。7月份以來地方債發(fā)行量放緩一定程度上受此影響。

　　企業(yè)債方面，前述研究稱，6月企業(yè)債增量從5月的凈減少重新恢復(fù)到新增融資3201億，是因?yàn)槭袌?chǎng)在經(jīng)歷了5月的信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)和集中評(píng)級(jí)調(diào)整背景下，一級(jí)發(fā)行的情緒逐步恢復(fù)，融資量開始回升，到期償還量也較5月有所減少，但仍低於一季度時(shí)的融資水準(zhǔn)。

　　票據(jù)融資方面，央行數(shù)據(jù)顯示，6月票據(jù)融資同比減少151億元，這説明票據(jù)沒再成為衝貸款的工具。也正因?yàn)槠睋?jù)方面的壓縮，社融數(shù)據(jù)也相應(yīng)減少。

　　中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，表外票據(jù)的減少額從5月的5066億元收縮至6月的2751億元，表內(nèi)外票據(jù)合計(jì)減少2902億元，減少額仍相對(duì)較多，因仍持續(xù)受到票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的影響，票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)範(fàn)化，以及部分缺乏真實(shí)貿(mào)易背景票據(jù)融資被壓縮。

　　據(jù)財(cái)新記者了解，去年股災(zāi)之後，票據(jù)仲介配資股市原形畢現(xiàn)，後來持續(xù)爆發(fā)的多起銀行票據(jù)大案，僅是冰山一角。銀監(jiān)會(huì)連續(xù)下發(fā)多個(gè)文件要求管控票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)釋放。