近期，格力集團(tuán)和中國(guó)石化不約而同地推出“混合所有制”改革方案。基於兩家公司在地方國(guó)企和中央企業(yè)中頗具代表性，此舉意味著發(fā)軔于去年年末的新一輪國(guó)資國(guó)企改革正在持續(xù)深入，並有可能成為全國(guó)“兩會(huì)”前後股市上的一道“主菜”。

　　“混合所有制”産生“1＋1＞2”效應(yīng)

　　根據(jù)上市公司格力電器和中國(guó)石化公告，前者的控股股東格力集團(tuán)將剝離格力地産，並公開轉(zhuǎn)讓集團(tuán)不超過49%的股權(quán)以引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。後者表示將在油品銷售業(yè)務(wù)板塊引入社會(huì)和民營(yíng)資本參股，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)，社會(huì)和民營(yíng)資本持股比例上限為30%。

　　在此消息的帶動(dòng)下，股市大盤反響熱烈，尤其是兩家公司所屬的石油行業(yè)和廣東板塊掀起漲停潮。中國(guó)石化A股在公告次日開盤後不久便封于漲停，是該股近五年來的首次漲停。

　　客觀地説，A股上市公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的舉動(dòng)並不鮮見，為何格力集團(tuán)和中國(guó)石化的方案能引起如此大的反響？原因在於兩家公司都是各自領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，財(cái)務(wù)上並不差錢，引進(jìn)戰(zhàn)投的改革意義大於融資意義。

　　具體而言，這種國(guó)資與民資的混合能帶來“1＋1＞2”的效應(yīng)：首先，新引進(jìn)的投資者將成為上市公司的強(qiáng)力“外援”。穆迪副總裁、高級(jí)分析師魯振懿認(rèn)為，中國(guó)石化的改革方案預(yù)計(jì)可吸引最多800億元左右的社會(huì)和民營(yíng)資本，是該業(yè)務(wù)板塊2012年資本支出270億元的3倍左右，將給中國(guó)石化油品銷售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來強(qiáng)有力的支援。

　　其次，混合所有制的深入推進(jìn)有助於完善上市公司董事會(huì)建設(shè)。不同所有制的資本混合後，社會(huì)和民營(yíng)資本必然會(huì)在董事會(huì)派駐自己的代表，從而促使董事會(huì)的職權(quán)落到實(shí)處、決策的科學(xué)性進(jìn)一步增強(qiáng)。近年來表現(xiàn)搶眼的格力電器，正是受益於這個(gè)因素。

　　從“管企業(yè)”到“管資本” 市場(chǎng)帶來更多想像空間

　　如果説“混合所有制”側(cè)重於激發(fā)企業(yè)活力的話，那麼，國(guó)資監(jiān)管以“管資本為主”將釋放整個(gè)國(guó)資體系的潛力，給資本市場(chǎng)帶來更多想像空間。

　　從以前的“管企業(yè)”到現(xiàn)在的“管資本”，行政干預(yù)將大大收縮，在諸如企業(yè)高管人員的任命、重大投資決策的拍板等方面，市場(chǎng)將享有更多的話語權(quán)。

　　在具體路徑上，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司、投資公司將是“管資本”的重要實(shí)現(xiàn)形式。國(guó)資委研究中心研究員許保利指出，建立國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司、投資公司，可以帶來兩方面的變化：一是提升國(guó)有企業(yè)的治理水準(zhǔn)。有了國(guó)資運(yùn)營(yíng)、投資平臺(tái)來專持國(guó)有股權(quán)，有利於推進(jìn)國(guó)企股權(quán)多元化，建立有效率的董事會(huì)。二是提高國(guó)有股權(quán)的流動(dòng)性。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司、投資公司可以通過對(duì)持股企業(yè)股權(quán)的增減，實(shí)現(xiàn)股權(quán)在各國(guó)有企業(yè)間的重新配置，使國(guó)有股權(quán)流動(dòng)起來，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的佈局調(diào)整，促進(jìn)國(guó)有資産的保值增值。

　　近年來，我國(guó)已經(jīng)涌現(xiàn)了一些國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司、投資公司。如中央企業(yè)裏的中國(guó)國(guó)新控股有限公司，地方國(guó)企裏的上海國(guó)盛集團(tuán)等。按照《決定》，今後會(huì)有更多的國(guó)資運(yùn)營(yíng)、投資平臺(tái)出現(xiàn)。

　　有望成為全國(guó)“兩會(huì)”前後一道投資“主菜”

　　有專家認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或許是推進(jìn)國(guó)資國(guó)企改革的有利時(shí)機(jī)。巴克萊資本中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健指出，新一輪國(guó)資國(guó)企改革是從優(yōu)質(zhì)公司和優(yōu)質(zhì)資産開始的，這種方式有望得到推廣。比如在中石化之後，傳統(tǒng)壟斷行業(yè)預(yù)計(jì)有一系列的變化。在民間資本投資鐵路、市政服務(wù)、金融和電信等方面，將有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　地方國(guó)資國(guó)企層面，改革力度可能會(huì)更大。因?yàn)榈胤秸媾R融資成本不斷上升、債務(wù)一再延期和減少産能過剩等多種挑戰(zhàn)，會(huì)積極尋找機(jī)會(huì)對(duì)國(guó)資國(guó)企進(jìn)行重組。

　　在即將召開的全國(guó)“兩會(huì)”上，國(guó)資國(guó)企改革有可能成為一個(gè)熱點(diǎn)話題。海通證券投資顧問余西裏表示，在A股市場(chǎng)中，國(guó)資控股上市公司市值佔(zhàn)A股整體市值的比例超過60%。如果國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率得不到明顯提升，整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型難言成功。

　　雲(yún)程泰投資管理有限公司合夥人訾源認(rèn)為，國(guó)資國(guó)企改革是“兩會(huì)”前後的一道投資“主菜”，上海、廣州等重點(diǎn)地區(qū)的部分上市公司值得跟蹤，總體而言遵循幾條大的思路：國(guó)企轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)給民資或者戰(zhàn)略投資者、實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的國(guó)企以及注入部分資産推進(jìn)證券化的企業(yè)。(記者何欣榮、桑彤)