“把好流動性總閘門”，這是央行在《2013年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中部署下一階段主要政策思路時所提及的。分析人士指出，此次提出把好流動性總閘門，是因?yàn)榭陀^上央行流動性管理的壓力加大。

　　壓力來自國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策環(huán)境氛圍的新變化。從國際上看，美國長期維持接近於零的利率水準(zhǔn)並且持續(xù)實(shí)施購買資産的量化寬鬆政策，日本大肆貶值日元、放水貨幣。歐洲央行、印度、澳大利亞、韓國、越南等本月紛紛降息。全球市場進(jìn)入一輪“匯率大戰(zhàn)”，對中國的直接衝擊是導(dǎo)致人民幣快速升值，從而使得出口受創(chuàng)、熱錢大舉流入。國際環(huán)境客觀上要求中國跟隨實(shí)施寬鬆的貨幣政策。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前不缺乏資金甚至流動性已經(jīng)顯露出過剩跡象。同時，4月份CPI同比攀升至2.4%，未來進(jìn)一步走高趨勢明顯。防範(fàn)通脹風(fēng)險，前瞻性引導(dǎo)、穩(wěn)定好通脹預(yù)期已經(jīng)顯得很迫切。也就是説，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)又要求貨幣政策不能從寬。

　　我國貨幣政策面臨空前的兩難選擇。怎麼辦？貨幣政策必須著力應(yīng)對通脹、平抑物價，財政政策肩負(fù)起穩(wěn)增長的重任。

　　這就要求下一階段，綜合運(yùn)用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，把好流動性總閘門，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，關(guān)鍵在“適度”上。降低利率、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率不是最佳選擇。如果隨波逐流跟隨國際降息潮流和量化寬鬆趨勢而動，那麼，降息降準(zhǔn)釋放的流動性和外匯佔(zhàn)款增加的大量流動性匯合在一起，將對我國的資産價格、物價帶來巨大衝擊。

　　筆者認(rèn)為，應(yīng)該主要使用公開市場操作特別是正回購工具應(yīng)對市場流動性過度寬鬆，應(yīng)對外匯佔(zhàn)款增加過快，將外匯佔(zhàn)款快速增加的過剩流動性回籠到央行“池子”裏。央票連續(xù)17個月停發(fā)之後9日首度登場也證明央行數(shù)量工具收緊流動性力度在加大。

　　同時，必須保持人民幣匯率相對穩(wěn)定，迅速遏制無節(jié)制單邊升值狀況，這樣既防止熱錢流入對國內(nèi)物價的衝擊和資産價格風(fēng)險，又保護(hù)出口企業(yè)，促進(jìn)出口發(fā)展。

　　央行“適度”收緊流動性主要是針對外匯佔(zhàn)款增加過快、市場流動性相對過剩而言的，對股市流動性不會造成衝擊。股市向好的決定因素是宏觀經(jīng)濟(jì)面，而不單純是一個流動性問題。

　　□余豐慧（財經(jīng)評論員）

[責(zé)任編輯： 王君飛]