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　　不良資産處置領(lǐng)域是否是網(wǎng)際網(wǎng)路金融下一個萬億風(fēng)口？筆者在調(diào)研市場上十?dāng)?shù)家網(wǎng)際網(wǎng)路不良資産處置公司後，認(rèn)為這個賽道有機會出現(xiàn)百億企業(yè)，但面臨的難度也很大。本文將按市場規(guī)模分析，網(wǎng)際網(wǎng)路改造行業(yè)的機會以及現(xiàn)有網(wǎng)際網(wǎng)路不良資産公司商業(yè)模式的分析三個部分討論未來的機會所在。

　　國內(nèi)不良資産市場有多大？

　　國內(nèi)不良資産處置是一個萬億級的市場，但這個萬億級市場究竟有多大？是數(shù)萬億還是數(shù)十萬億？眾説紛紜，並無定見。

　　我們可以來算一筆賬。

　　中國不良資産可根據(jù)産生的源頭分為銀行貸款、傳統(tǒng)民間貸款、應(yīng)收賬款及P2P等類別，産生的不良資産規(guī)模與貸款餘額成正比。其中銀行類最大貸款餘額有74.6萬億，應(yīng)收類賬款在10萬億上，傳統(tǒng)民間貸款估計數(shù)萬億，P2P貸款4000多億。

　　從官方最保守的數(shù)據(jù)測算，2015年第三季度，銀行確認(rèn)為不良的資産餘額比例為1.59%，確認(rèn)為介於不良貸款和正常貸款之間的關(guān)注類貸款餘額佔比為3.77%，由此可算出銀行類不良資産為1.18萬億元，關(guān)注類貸款為2.81萬億元。

　　應(yīng)收賬款為第二大類，2015年第三季度全國工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模11.2萬億，非工業(yè)數(shù)據(jù)不詳，估計也過萬億。傳統(tǒng)民間借貸規(guī)模不詳，數(shù)值估計在數(shù)萬億到10萬億之間，而P2P 網(wǎng)貸之家最新數(shù)據(jù)為4394億元。

　　如果假設(shè)非銀行類總額合計為20萬億，不良率保守估計為2%，就有4000億不良資産賬款，若估算不良率最大為10%，則有2萬億不良資産賬款。由此可計算出一個大致範(fàn)圍：

　　最低 1.18萬億（銀行類）+ 4000億（非銀行類）=1.58萬億

　　最高 1.18萬億（銀行類）+2.81萬億（關(guān)注類）+2萬億（非銀行類）=5.99萬億

　　我們估算出不良資産的範(fàn)圍為1.58萬億至5.99萬億元，這一億萬級的數(shù)字僅僅是從現(xiàn)有數(shù)據(jù)計算便得出的，尚未考慮不良資産規(guī)模的增長速度。

　　數(shù)據(jù)顯示，上述銀行貸款同比增速為13.2%，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款增速為同比為8.7%，傳統(tǒng)民間貸款增速不詳，而P2P在14年初餘額為308億元，15年底餘額增至4394億元，兩年翻了10倍以上。

　　不僅貸款增長明顯，各類別的不良率也在穩(wěn)步上升。綜合各類別的增長速度及不良比例的上升趨勢，可推未來不良資産規(guī)模可以保持?jǐn)?shù)年10%以上的增長速度。

　　網(wǎng)際網(wǎng)路的機會在哪兒？

　　隨著國內(nèi)不良資産“蛋糕”的不斷膨脹，市場也迫切地呼求著處置模式的創(chuàng)新。在“網(wǎng)際網(wǎng)路+”的大背景下，無論是投資人還是創(chuàng)業(yè)者都有著共同的疑問：

　　網(wǎng)際網(wǎng)路能否重構(gòu)這個行業(yè)，顛覆原來的玩家？相對於傳統(tǒng)不良資産處置公司，網(wǎng)際網(wǎng)路創(chuàng)業(yè)公司能以怎樣的模式突破？

　　我們試圖通過對現(xiàn)有市場和項目的分析，來找尋答案。

　　1、留給網(wǎng)際網(wǎng)路的市場空間

　　國內(nèi)不良資産的市場空間巨大，其中最大的份額就是銀行資産。目前，銀行資産的“蛋糕”由官方四大資産處置公司（東方資管、長城資管、中國華融、中國信達(dá)）瓜分，他們分別對口四大銀行處理不良資産。

　　然而由於牌照和融資能力的限制，網(wǎng)際網(wǎng)路公司很難從中分一杯羹。除了全國性的四大資管全國性牌照，國家僅發(fā)放了四批（18家）各省各地的不良資産處置牌照，沒有牌照就無法批量從金融機構(gòu)獲取不良資産。此外，融資成本利息佔資産管理公司運營成本30%以上，資産管理公司需要低成本的大量資本去收購不良資産，比如信達(dá)在2015年發(fā)行360億公司債券，平均利率在3.5%－4.6%。然而初創(chuàng)公司既無法低成本融資，也沒有大額發(fā)債的能力。

　　因此，我們認(rèn)為網(wǎng)際網(wǎng)路創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)該繞開傳統(tǒng)銀行批量不良資産，轉(zhuǎn)而從其他稍小，但可規(guī)模化處置的品類或者銀行的長尾資産切入。

　　除卻銀行資産，銀行長尾資産、應(yīng)收賬款、民間貸款及P2P 四大類別還有幾千到萬億的市場空間，有很多的細(xì)分品類可嘗試切入，網(wǎng)際網(wǎng)路不良資産公司尚有足夠大的市場可以試水。

　　切入的品類標(biāo)準(zhǔn)化程度，以及可規(guī)模化程度都是在這個領(lǐng)域能比競爭對手跑得快的核心要素。但各種品類各有難點，可規(guī)模化的程度也有差別。

　　2、效率提升

　　除了有足夠的市場空間外，能否提升效率是網(wǎng)際網(wǎng)路資産處置公司做大的另一必備條件。

　　在重構(gòu)或提升行業(yè)效率方面，網(wǎng)際網(wǎng)路的能力表現(xiàn)在以下幾點：

　　新的案源增量及獲取方式。單個處置公司獲客能力能從門店覆蓋範(fàn)圍擴(kuò)張到線上全國獲客。

　　提升案源資訊的加工篩選。傳統(tǒng)處置公司靠人力修復(fù)案源資訊及篩選，效率低下，網(wǎng)際網(wǎng)路資産處置公司可用程式和外部大數(shù)據(jù)等批量修復(fù)資訊，尤其在失聯(lián)資訊，債務(wù)人還款能力及還款意願的識別上，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)公司。

　　催收人員及處置方的重構(gòu)。傳統(tǒng)不良資産處置公司或催收公司靠的是業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)包或業(yè)內(nèi)人員操辦，存在資訊不對稱、匹配不到最合適的催收人員等問題。網(wǎng)際網(wǎng)路能讓資訊更流通，案子匹配到成功率更高的人員。其次，還能通過網(wǎng)路平臺把案子眾包到非業(yè)內(nèi)人員，擴(kuò)大催收人員的新供給。滴滴催收，眾包催收，全民催收是有可能的。

　　更靈活的資金供給。結(jié)合網(wǎng)際網(wǎng)路金融，新型網(wǎng)際網(wǎng)路不良處置公司可以用金融工具更高效地切入到債務(wù)重組及資産收購等。

　　結(jié)合市場空間以及對行業(yè)效率的提升兩點分析，我們認(rèn)為新型網(wǎng)際網(wǎng)路不良資産處置公司有機會在未來去侵佔傳統(tǒng)不良資産處置公司的市場。

　　現(xiàn)存的商業(yè)模式分析

　　既然機會已有，那怎樣的商業(yè)模式能有機會在這個萬億賽道跑出呢？我們將已有的網(wǎng)際網(wǎng)路不良資産公司商業(yè)模式大致總結(jié)為五類：

　　1、數(shù)據(jù)查詢工具類：市場小眾

　　代表：搜賴網(wǎng)

　　顧名思義，數(shù)據(jù)查詢工具類公司的主要業(yè)務(wù)就是整合催收相關(guān)的數(shù)據(jù)查詢服務(wù)，比如工商資訊、訴訟資訊等，為催收公司及債權(quán)方提供數(shù)據(jù)服務(wù)。但此類公司面向的市場相對小眾，就算有1萬家持續(xù)服務(wù)的催收公司客戶，每年付1000元，也只有1千萬的年收入。

　　數(shù)據(jù)查詢類的公司在未來還存在著轉(zhuǎn)做不良資産處置基金的想像空間，但個人認(rèn)為路線不夠直接。

　　2、債權(quán)與催收交易資訊撮合類：長期易脫媒

　　代表：資産360、包之網(wǎng) 等

　　這類公司選擇製作一個資訊發(fā)佈平臺，平臺做交易雙方的準(zhǔn)入、資訊整理等，雙方有意願後直接聯(lián)繫。

　　資訊撮合類的平臺存在一個長期以來難以解決的問題：傭金難收，容易脫媒。

　　短期來説，在服務(wù)供給有限的情況下，債權(quán)方需要尋找額外的服務(wù)方，但長期來説，伴隨著上下游交易的增多，形成穩(wěn)定的關(guān)係，平臺完全可以被繞開。同時，由於此類交易的非標(biāo)準(zhǔn)化，很多合同需要雙方多次來回溝通，確定條款，直接的線上交易成功率較低。

　　這類平臺的想像空間是大量債務(wù)委託都在平臺發(fā)生，然後沉澱數(shù)據(jù)做其他增值業(yè)務(wù)，或者從B2B撮合，聚集流量再開展自營。而收集黑名單是資訊撮合類平臺的另一個故事。但是賣黑名單賺錢的生意，也許能有幾百萬到千萬的年收入。個人認(rèn)為這樣的路線同樣不夠直接。

　　3、傳統(tǒng)自建網(wǎng)點催收公司：大客戶維護(hù)、規(guī)模化和成本效率

　　代表：申請掛牌新三版的一諾銀華

　　傳統(tǒng)催收公司用自身品牌從銀行、小貸公司等金融機構(gòu)接來業(yè)務(wù)後，採取自己內(nèi)部團(tuán)隊及外包第三方的方式完成催收業(yè)務(wù)，收取傭金收入。

　　傳統(tǒng)公司的競爭力取決於大客戶維護(hù)能力，切入的資産品類的催收工作是否可規(guī)模化以及自身運營的成本效率。

　　以一諾銀華為例，成立6年，前5大的客戶佔一直佔總收入的70%以上。15年上半年1500萬營收中，前五客戶佔74%。15年，一諾銀華在全國已建37個網(wǎng)點，500個員工，主要業(yè)務(wù)為對信用卡，小額貸款，汽車貸款等個人信貸産品的催收業(yè)務(wù)。而自身運營效率上，若按全年2500萬營收、504員工計算，每人平均年産值5萬。

　　一諾銀華的嚴(yán)重虧損被解釋為公司處於迅速擴(kuò)張期間，投入加大，在規(guī)模上去後會轉(zhuǎn)為盈利。由此可見，傳統(tǒng)自建網(wǎng)店的模式是相當(dāng)“重”的，自建網(wǎng)點規(guī)模化的難度頗高。

　　4、眾包催收公司

　　代表：債全網(wǎng)

　　眾包催收公司的模型是獨立品牌拿下資産，平臺加工，然後對接第三方機構(gòu)／個人進(jìn)行催收。

　　眾包與傳統(tǒng)催收公司的最大差異在於自營團(tuán)隊及外包業(yè)務(wù)的比重差異、是否自建網(wǎng)點以及主營不良資産品類的區(qū)別。

　　以債全網(wǎng)為例，其主營業(yè)務(wù)為針對國企、大公司中50萬以上或3年以上的老債違約應(yīng)收債款催收。平臺BD這類公司拿回單子後，內(nèi)部團(tuán)隊重新加工，分析法律問題，違約方的還款意願及還款能力等，篩選出可催的單子，最後再眾包到各地的個體律師。

　　這類資産有比較高的法律門檻，平臺的加工及篩選環(huán)節(jié)非常重要，如果創(chuàng)始團(tuán)隊沒有這塊相應(yīng)法律背景及知識，是無法與債全網(wǎng)在這個品類競爭的。比如債全網(wǎng)通過內(nèi)部團(tuán)隊的加工篩選，把眾包單子的追回率提升為30%，而B公司追匯率僅為10%，那麼逐漸地，長期合作的眾包律師就會遷移到單子好追的平臺。

　　5、房産處置類

　　代表：分金社

　　房産處置公司從銀行、小貸或擔(dān)保公司等機構(gòu)獲取抵押房産資産包，或者直接介入到債務(wù)重組，然後從P2P平臺眾籌資金以一定折扣從機構(gòu)買下資産，平臺再對資産進(jìn)行切割、出售等，眾籌用戶與平臺分享處置後收益。

　　房産處置類公司的本質(zhì)業(yè)務(wù)邏輯與四大資産管理公司相似，區(qū)別就在於資金端的變化。這類傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模型仍要面臨3個問題：1. 如何批量獲取可處置的資産；2. 平臺規(guī)模化處置能力的構(gòu)造，抵押地不良資産存在被查封或銷售難等風(fēng)險，需要構(gòu)建風(fēng)控體系；3. 長期大額低成本的融資渠道。

　　結(jié)語

　　綜合考慮了市場現(xiàn)存的商業(yè)模式類型，我們認(rèn)為不良資産處置是一條可以被網(wǎng)際網(wǎng)路改造的傳統(tǒng)大賽道。雖然現(xiàn)行的各種模式都還處在探索的階段，但熊貓資本持續(xù)關(guān)注不良資産處置的方向，並且也希望能找到好的團(tuán)隊一起嘗試。