張敬偉中國(guó)網(wǎng)時(shí)事評(píng)論員

　　4月份的政策會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)依然不加息。

　　4月27日，美聯(lián)儲(chǔ)宣佈繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率0.25%至0.5%不變，並表示將繼續(xù)密切關(guān)注通脹指標(biāo)以及全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)聲明再次強(qiáng)調(diào)了將採(cǎi)取漸進(jìn)式加息方式，但沒(méi)有就下次加息時(shí)點(diǎn)釋放明確信號(hào)。

　　年內(nèi)加息幾乎是確定的，但加息頻度和何時(shí)加息，美聯(lián)儲(chǔ)仍然沒(méi)有給出答案。觀察家們發(fā)現(xiàn)，較之上次政策會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)於加息的措辭緩和了許多。美國(guó)對(duì)於全球市場(chǎng)的擔(dān)憂少了一些，也沒(méi)有了不排除負(fù)利率的極端言論。一方面是因?yàn)槊绹?guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善，另一方面是來(lái)自中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)利好。在日本和歐洲負(fù)利率當(dāng)?shù)赖氖袌?chǎng)形勢(shì)下，中美兩大引擎成為全球市場(chǎng)的正面支撐。

　　但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)代》消息，今年第一季度國(guó)內(nèi)生産總值(GDP)僅增長(zhǎng)0.8%，第二季度將增長(zhǎng)1.2%。第二季度的先行活動(dòng)指標(biāo)比較低迷，其中費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)4月份的商業(yè)前景調(diào)查陷入負(fù)值區(qū)間。而且，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)切的通脹目標(biāo)也沒(méi)有穩(wěn)定下來(lái)。因而，持中謹(jǐn)慎的美聯(lián)儲(chǔ)掌門珍妮特-耶倫，還是在鴿派和鷹派的吵嚷不休中，堅(jiān)持了等等看的態(tài)度。

　　去年年底美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)，當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)的今年加息4-5次，恐成泡影。年內(nèi)加息2次左右，較為符合邏輯。年內(nèi)首次加息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能會(huì)在6、7月份，第二次加息或在年底。這符合美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本走向，第一季度往往受天氣的影響，較為低迷，第二季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回溫走穩(wěn)，是加息的恰當(dāng)時(shí)機(jī)。年底意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的確定，也是加息的好時(shí)機(jī)。

　　全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不明朗，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，誰(shuí)也沒(méi)有把握。但從耶倫的風(fēng)格看，美聯(lián)儲(chǔ)加息要兼顧內(nèi)外因因素。內(nèi)因是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定可持續(xù)，這包括了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、工業(yè)和生活品的價(jià)格與穩(wěn)定的消費(fèi)、就業(yè)率以及是否將通脹率穩(wěn)定在2%。基於美國(guó)市場(chǎng)的成熟度，各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和市場(chǎng)要素必須維持在可衡量的量化指標(biāo)上。外因主要是中國(guó)市場(chǎng)是否企穩(wěn)。去年8月份開(kāi)始的中國(guó)股市和匯市震蕩，成為影響美聯(lián)儲(chǔ)緩加息外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。去年年底美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的中國(guó)股市、匯市的再次波動(dòng)，則使美聯(lián)儲(chǔ)篤定了美國(guó)貨幣政策必須觀照中國(guó)要素的決心。

　　美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)是“觀照”而非“關(guān)照”。全球經(jīng)濟(jì)新平庸時(shí)代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)難以獨(dú)立引擎全球經(jīng)濟(jì)，美國(guó)需要中國(guó)引擎的聯(lián)動(dòng)才能支撐起全球市場(chǎng)的信心。美聯(lián)儲(chǔ)加息不是目的，而是為了使美國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫危機(jī)和平庸，進(jìn)入真正復(fù)蘇軌道。因而，美聯(lián)儲(chǔ)任性加息的後果是，讓中國(guó)和新興市場(chǎng)陷入資本外流、股市和匯市紊亂的狀態(tài)，從而形成新的全球性風(fēng)險(xiǎn)，並匯聚成傳導(dǎo)至美國(guó)的市場(chǎng)負(fù)能量。

　　可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)是否加息，絕非美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)政，而攸關(guān)全球市場(chǎng)的治與亂。美聯(lián)儲(chǔ)第一季度沒(méi)有加息，有利於中國(guó)穩(wěn)定股市、匯市，也緩解了中國(guó)繼續(xù)施行寬鬆貨幣政策的壓力。同樣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好，也緩釋了美國(guó)市場(chǎng)的壓力。這也為美聯(lián)儲(chǔ)年中或年終可能的再次加息，提供了有利的外部環(huán)境。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息和中國(guó)新常態(tài)，已經(jīng)是深度利益攸關(guān)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)向或稱為美聯(lián)儲(chǔ)加息的參考要素：股市、匯市雖然企穩(wěn)，但樓市和大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)。中國(guó)樓市的分化跡象還在加劇，如何平衡三四線樓市的去庫(kù)存和宏調(diào)抑制一線和部分二線樓市的虛熱，成為中國(guó)市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急。此外，中國(guó)在岸大宗商品市場(chǎng)價(jià)格近期出現(xiàn)過(guò)山車式的紊亂。樓市風(fēng)險(xiǎn)關(guān)涉金融風(fēng)險(xiǎn)，大宗商品價(jià)格的波動(dòng)又對(duì)中國(guó)去産能造成了影響。兩市的投機(jī)衝動(dòng)和加杠桿風(fēng)險(xiǎn)，值得中國(guó)、美國(guó)乃至全球市場(chǎng)關(guān)切。

　　此外是日歐負(fù)利率帶來(lái)的貨幣戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。客觀言，美聯(lián)儲(chǔ)不加息就是維持弱勢(shì)美元，如果考慮到危機(jī)時(shí)代美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施多輪次量化寬鬆（QE），美聯(lián)儲(chǔ)的政策主調(diào)依然未脫離以貶救經(jīng)濟(jì)的主調(diào)。日歐市場(chǎng)在成熟度上和美國(guó)有相似之處，因而日元和歐元直接學(xué)習(xí)美QE政策，而且有過(guò)之無(wú)不及。

　　在全球貿(mào)易不振的現(xiàn)實(shí)下，這可能帶來(lái)貨幣戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)不加息，日歐負(fù)利率還在繼續(xù)。加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的人民幣匯率，將繼續(xù)維持市場(chǎng)化的節(jié)奏。全球主要經(jīng)濟(jì)體，如何維持適當(dāng)、節(jié)制又風(fēng)險(xiǎn)可控的貨幣和匯率政策，值得關(guān)切。而這，也將是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的關(guān)鍵要素。