2014年初，深圳市政府以“一號(hào)文”的形式下發(fā)了關(guān)於深圳市金融改革的綱領(lǐng)性文件，文件中對(duì)信託業(yè)提出了多項(xiàng)發(fā)展規(guī)劃。

　　魯力 攝

　　信託業(yè)經(jīng)歷了2013年多場(chǎng)“保兌付”大戰(zhàn)後，總算有驚無(wú)險(xiǎn)地保住了“剛性兌付”的顏面。然而，行業(yè)的痼疾卻依然隱藏危機(jī)，行業(yè)亟待創(chuàng)新發(fā)展模式，走可持續(xù)發(fā)展之路。

　　2014年初，深圳市政府以“一號(hào)文”的形式下發(fā)了關(guān)於深圳市金融改革的綱領(lǐng)性文件，文件中對(duì)信託業(yè)提出了多項(xiàng)發(fā)展規(guī)劃，對(duì)信託業(yè)創(chuàng)新給出了很大的扶持力度。

　　如探索建立信託受益權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，完善金融産品風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，積極研究基金産品、私募産品、信託産品等金融資産的跨境交易，擴(kuò)大資金境內(nèi)外投資的深度和廣度，文件中還多次提出公益信託試點(diǎn)及資産證券化創(chuàng)新試點(diǎn)。在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“深圳一號(hào)文”極具前瞻性，在制度紅利日漸微薄的今天，亟須在制度層面對(duì)信託行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行積極探索。

　　“深圳一號(hào)文”中對(duì)信託行業(yè)是否釋放出有利的發(fā)展信號(hào)？將對(duì)行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)哪些利好？記者採(cǎi)訪了多位業(yè)內(nèi)人士，通過(guò)解讀文件為信託行業(yè)的2014年把脈。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 卓泳

　　要公開轉(zhuǎn)讓需先建立標(biāo)準(zhǔn)産品

　　“深圳一號(hào)文”指出，要“探索建立信託受益權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)”。信託産品在二級(jí)市場(chǎng)上的流通，此前北京、上海也有過(guò)嘗試，但均以失敗告終。對(duì)於信託産品而言，在二級(jí)市場(chǎng)上流轉(zhuǎn)固然便於增強(qiáng)産品的流動(dòng)性，對(duì)行業(yè)發(fā)展意義巨大。然而，這在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)卻是困難重重。

　　用益信託首席分析師李旸把問(wèn)題的根本指向“非標(biāo)準(zhǔn)化産品”，“信託産品是個(gè)非標(biāo)準(zhǔn)化的産品，沒有公開的渠道發(fā)佈資訊，公眾很難獲取準(zhǔn)確的資訊，就無(wú)法把控這個(gè)産品”。

　　“信託産品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)、交易結(jié)構(gòu)和標(biāo)的都不一樣，涉及的領(lǐng)域眾多，但一個(gè)交易市場(chǎng)只能做同一類型的産品。”深圳啟元財(cái)富投資顧問(wèn)有限公司投資分析總監(jiān)汪鵬告訴記者，行業(yè)內(nèi)基本都處?kù)丁耙粏我徽劇钡臓顟B(tài)，很多公司都沒有積極地促進(jìn)産品在公開渠道上的流轉(zhuǎn)。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，信託産品的非標(biāo)準(zhǔn)化是制約其流動(dòng)性的重要原因。

　　如何解決這個(gè)問(wèn)題？此前有消息稱銀監(jiān)會(huì)試圖做信託登記，給産品配上完整的“身份證”後向公眾披露，這樣投資者便可清晰地一覽産品資訊。李旸認(rèn)為，信託産品二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立必須要全國(guó)統(tǒng)一來(lái)做，市場(chǎng)的建立需要一個(gè)官方權(quán)威的統(tǒng)一機(jī)制。鋻於此前北京、上海的試驗(yàn)失敗，採(cǎi)訪中，多位專家也質(zhì)疑深圳的探索是否能真正落地。李旸認(rèn)為，這不是一個(gè)地方可以促成的，牽涉到許多政策準(zhǔn)備、操作細(xì)則的制定。而在汪鵬看來(lái)，信託産品的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)更多的是個(gè)概念，很難建立。

　　市場(chǎng)化定價(jià)需引進(jìn)評(píng)級(jí)機(jī)制

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)信託業(yè)來(lái)説，在剛性兌付的條件下，信託産品無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率高達(dá)10%左右，而産生這一現(xiàn)象的核心因素是信託産品無(wú)交易市場(chǎng)，缺少一種市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的機(jī)制。“深圳一號(hào)文”中提出要“完善金融資産市場(chǎng)化定價(jià)基礎(chǔ)，提高金融資源配置效率”。李旸認(rèn)為，信託産品的市場(chǎng)化定價(jià)需要引進(jìn)獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)對(duì)産品進(jìn)行評(píng)級(jí)。

　　一位不願(yuàn)意透露姓名的信託業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，給予那些資訊披露充分、信用結(jié)構(gòu)較好的信託産品較高的評(píng)級(jí)，而給那些做得不好的較低的評(píng)級(jí)，當(dāng)産品風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化時(shí)重新進(jìn)行定價(jià)。“有了這樣的定價(jià)基礎(chǔ)之後，再讓市場(chǎng)去發(fā)現(xiàn)價(jià)格。”

　　然而，李旸也認(rèn)為，採(cǎi)用第三方獨(dú)立的機(jī)構(gòu)對(duì)産品進(jìn)行評(píng)級(jí)在當(dāng)下中國(guó)不太現(xiàn)實(shí)，因?yàn)槲覈?guó)傾向於讓政府部門對(duì)金融資産進(jìn)行管理，確保安全。但李旸也一直在研究如何給産品進(jìn)行評(píng)級(jí)，並希望把評(píng)定延續(xù)到産品後續(xù)的運(yùn)作當(dāng)中，這樣對(duì)投資者也有好處。

　　在汪鵬看來(lái)，目前深圳只是在積極的探索當(dāng)中，試圖找到各家公司運(yùn)作的規(guī)則，最後需要依靠監(jiān)管來(lái)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，或者進(jìn)一步把産品細(xì)化，才能形成標(biāo)準(zhǔn)化産品。

　　跨境交易有助於分散風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)了解，雖然目前我國(guó)信託業(yè)管理資産規(guī)模已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億元，已成為第二大金融門類，但是由於我國(guó)金融業(yè)的管制，信託公司能夠嘗試境外投資的額度仍很少，根據(jù)外匯管理局的數(shù)據(jù)，截至2014年1月底，國(guó)內(nèi)僅有8家信託公司獲QDII額度共計(jì)56億美元。李旸認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，信託産品“出海”無(wú)疑能吸引更多的投資者並分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　“深圳一號(hào)文”指出，“積極研究基金産品、私募股權(quán)産品、信託等金融資産的跨境交易，擴(kuò)大資本項(xiàng)下資金境內(nèi)外投資的廣度和深度”。在深圳前海，信託産品提前“出海”已成為可能。

　　于深圳而言，對(duì)面的香港是一片廣闊的國(guó)際市場(chǎng)。有業(yè)內(nèi)分析人士稱，香港市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)理性的市場(chǎng)，我們可以通過(guò)香港市場(chǎng)的資金使內(nèi)地市場(chǎng)的投資人更加成熟，把比較理性的資金引導(dǎo)到國(guó)內(nèi)來(lái)支援國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，也能帶動(dòng)內(nèi)地已經(jīng)扭曲的收益率曲線向正常水準(zhǔn)回歸。

　　中泰信託董事長(zhǎng)吳慶斌接受媒體採(cǎi)訪時(shí)曾指出：“如果深圳跨境跟蹤産品能夠落地，使得資金可以在不出境的條件下即可間接利用國(guó)外市場(chǎng)的金融工具配置資源，信託資金不用出境就可以做一些全球化資産配置，推動(dòng)信託公司由原來(lái)單一的信貸類項(xiàng)目逐漸向更高層次的組合投資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。當(dāng)資本市場(chǎng)開放的時(shí)候，信託公司的技術(shù)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)打造出來(lái)，也就有資本參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)了。”

　　然而，這一切的利好還是要回歸到一個(gè)基本的前提，就是此前討論的標(biāo)準(zhǔn)化産品的建立。汪鵬認(rèn)為，深圳在這方面的探索是有積極意義的，目前前海已經(jīng)試圖打開一個(gè)缺口，但只能在一定範(fàn)圍和數(shù)量?jī)?nèi)先行先試，未來(lái)情況怎樣還有待觀察。

　　公益信託或助推公益市場(chǎng)化

　　此外，“深圳一號(hào)文”中多次提出公益信託試點(diǎn)，試圖讓信託資産在公益活動(dòng)中發(fā)揮積極的作用。

　　李旸介紹，目前信託並沒有真正介入公益當(dāng)中。“現(xiàn)在有些公司的産品有公益性質(zhì)，但是很少，大家都沒有這個(gè)意識(shí)，也不知道信託有這個(gè)功能，只是拿出部分收益來(lái)做公益。”實(shí)際上，如果能讓機(jī)構(gòu)來(lái)做公益，是有助於公益市場(chǎng)化的。

　　目前，公益信託在整個(gè)信託公司的地位微乎其微。汪鵬認(rèn)為，未來(lái)當(dāng)信託行業(yè)進(jìn)入一個(gè)拐點(diǎn)的時(shí)候，公益類信託或許會(huì)受到一定重視。“當(dāng)信託公司在追逐利潤(rùn)的時(shí)候肯定是主打投資型的業(yè)務(wù)，但當(dāng)投資市場(chǎng)發(fā)生變化，原有的傳統(tǒng)的發(fā)展模式受到阻力的情況下，公司才有動(dòng)力去進(jìn)行創(chuàng)新。”

　　2013年，信託行業(yè)一直熱議的土地信託、家族信託等都還不成熟，汪鵬認(rèn)為，背後的原因就是信託公司在尋找新方向，公益信託或許會(huì)是潛在的方向，但不管如何絕對(duì)不會(huì)成為賺錢的方向，但可以提升公司的品牌。