記者 官平

　　人無(wú)貴賤，金屬卻有。同是金屬“家族”，除了黃金、白銀為貴金屬外，銅、鎳、鋁等其他的所有金屬都被稱(chēng)為“賤金屬”。意料之外的是，下半年以來(lái)，“賤金屬”卻在市場(chǎng)上炙手可熱，貴金屬卻成了“燙手山芋”。

　　大宗商品市場(chǎng)也講究“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，上半年貴金屬出盡了風(fēng)頭，下半年“賤金屬”開(kāi)始搶手。數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，在紐約商品交易所交易的COMEX黃金期貨價(jià)格下半年以來(lái)累計(jì)跌幅超過(guò)10%，而同期在倫敦金屬交易所交易的LME銅、鋁、鉛、鋅期貨價(jià)格累計(jì)漲幅分別為19.50%、4.10%、30.36%和30.20%，

　　在銅、鋁、鉛、鋅四種有色金屬中，銅被稱(chēng)作“有色之王”，由於其對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)有良好的預(yù)測(cè)能力，還享有“銅博士”的美譽(yù)。令人難以想像的是，自2013年起連續(xù)大跌三年的“銅博士”已經(jīng)進(jìn)入了所謂的“技術(shù)性牛市”。

　　今年以來(lái)貴金屬市場(chǎng)大體呈現(xiàn)兩段行情，年初至7月初，是單邊震蕩上漲，後半年至今呈現(xiàn)震蕩單邊下行走勢(shì)，目前跌勢(shì)尚未結(jié)束。

　　有意思的是，下半年全球金融市場(chǎng)“黑天鵝”頻飛的情況下，被稱(chēng)為金屬之王的“金子”卻不見(jiàn)發(fā)光。貴金屬與賤金屬的這種明顯反差，到底是什麼原因?黃金與銅不一樣，放久了同樣金光閃閃，那麼在下半年的市場(chǎng)上，是什麼遮掩了黃金的光芒?

　　一些黃金分析師對(duì)中證報(bào)記者表示，對(duì)黃金價(jià)格而言避險(xiǎn)需求只是暫時(shí)的，通貨膨脹才是黃金投資需求大幅攀升的主驅(qū)動(dòng)力，近期黃金價(jià)格大幅下跌，是因?yàn)槿蛑饕?jīng)濟(jì)體無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(國(guó)債收益率)上升。

　　今年第一季度，黃金反彈20%，這是30年來(lái)最好的開(kāi)局。數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日，芝商所(CME Group)旗下紐約商品交易所COMEX黃金期貨價(jià)格在下半年以來(lái)跌幅超過(guò)了10%。可以看到，今年上半年，投資者幾乎連銅看都不看一眼，不斷地往黃金市場(chǎng)涌入，現(xiàn)在卻不惜割肉往銅市場(chǎng)裏鑽。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新發(fā)佈的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)衝基金等機(jī)構(gòu)投資者正在大舉拋售。截至11月29日當(dāng)周，對(duì)衝基金及其他大型投機(jī)客持有的黃金凈多頭倉(cāng)位大幅減少9.29%，為今年3月以來(lái)新低。總持倉(cāng)較前周減少12.02%;白銀總持倉(cāng)較前周也下降了7.68%。

　　沒(méi)有做不到，只有想不到!原本被認(rèn)為是避險(xiǎn)資産的黃金，如今卻成了手中的風(fēng)險(xiǎn)資産。黃金市場(chǎng)到底發(fā)生了什麼?寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇指出，黃金的避險(xiǎn)需求是相對(duì)的，“黑天鵝”事件對(duì)黃金價(jià)格帶來(lái)的影響只是暫時(shí)的。長(zhǎng)期來(lái)看，通貨膨脹才是黃金投資需求大幅攀升的主驅(qū)動(dòng)力。黃金當(dāng)前面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升的壓力，金價(jià)對(duì)利率變化最敏感。

　　誰(shuí)也不曾想，在美國(guó)，通脹預(yù)期和加息預(yù)期居然同時(shí)出現(xiàn)。這意味著，投資者持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加。

　　在這種情況下，基本金屬可能是更好的選擇。“(相比之下)黃金價(jià)格前期跌幅小，基本金屬供應(yīng)減少得快，且美元走強(qiáng)對(duì)黃金的影響更大。”銅陵有色集團(tuán)有色商務(wù)部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師徐長(zhǎng)寧説。

　　“工業(yè)金屬價(jià)格的影響更多來(lái)自通脹預(yù)期帶動(dòng)，而貴金屬下跌則是因?yàn)榧酉㈩A(yù)期。”五礦經(jīng)易期貨研究員陳冠因告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

　　風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，東吳期貨分析師萬(wàn)濤表示，對(duì)於金價(jià)而言，唯有市場(chǎng)“亢奮”情緒從特朗普效應(yīng)中平息下來(lái)，黃金才有止跌企穩(wěn)的跡象。目前市場(chǎng)透支了特朗普“百日維新”的紅利預(yù)期，臨近新總統(tǒng)上臺(tái)前數(shù)周，美元及美債利率將高位回落。而對(duì)於銅來(lái)説，由於需求預(yù)期短期難以?xún)冬F(xiàn)，終端需求預(yù)期提升對(duì)銅價(jià)的支撐作用有限，銅價(jià)反彈缺乏基本面基礎(chǔ)，銅價(jià)的反彈持續(xù)性有待觀(guān)察。