本週（5月2日至5月5日），國債期貨延續(xù)弱勢，其中10年期國債期貨主力合約T1706于週五創(chuàng)下近一個多月低點；5年期國債期貨主力合約TF1706創(chuàng)出“四連陰”。分析人士表示，監(jiān)管趨嚴(yán)疊加月初偏緊的流動性，使得近期國債期貨承壓走低。在央行溫和去杠桿以及監(jiān)管不斷升級的大背景下，債市短期或難見曙光。

　　期債整體偏弱

　　本週，10年期國債期貨主力合約T1706開盤于95.9元，最低下摸95.065元，收報95.235元，累計跌0.7%；5年期國債期貨主力合約TF1706在創(chuàng)出“四連陰”的同時，並於週五創(chuàng)下近三個月低點97.635元，收報97.715元，累計下跌0.6%。

　　“近期國債期貨走勢整體偏弱，經(jīng)濟(jì)增速下滑或已形成一致預(yù)期反映在價格中，資金收緊以及債市配置需求疲軟則成為影響市場的主要因素。”宏源期貨國債分析師曾德謙表示，這點在利率債和信用債市場均有體現(xiàn)。4月份信用債一級市場發(fā)行利率飆升，大規(guī)模信用債發(fā)行集中取消，5月份又面臨到期高峰，利率債方面前期國債招標(biāo)情況同樣不佳，國開行打算暫停金融債發(fā)行，未來嚴(yán)監(jiān)管下資金配置需求偏弱，這一情況短期內(nèi)都難以得到緩解，市場情緒較為悲觀。

　　隨著監(jiān)管的不斷升級，將在未來抑制本就疲軟的債券需求。格林大華期貨研究所金融研究中心趙曉霞表示，近期銀監(jiān)會密集出臺文件規(guī)範(fàn)銀行的同業(yè)和委外等業(yè)務(wù)，要求銀行實行自查，並在6-7月份提交監(jiān)管自查報告。據(jù)測算，銀行的委外業(yè)務(wù)大約有10萬億元規(guī)模，其中約9成是債券。銀行為滿足監(jiān)管要求要調(diào)整自身配置結(jié)構(gòu)，債券面臨一定的拋壓。

　　此外，月初資金面表現(xiàn)也較為緊張。曾德謙表示，央行目前尚未續(xù)作本週到期的2300億元MLF，且周內(nèi)兩次在公開市場方面暫停操作，在央行溫和去杠桿的大背景下，資金整體料維持緊平衡。

　　短期仍有下行風(fēng)險

　　市場人士認(rèn)為，當(dāng)前主導(dǎo)債市走勢的因素仍是嚴(yán)監(jiān)管與去杠桿，疊加後期信用債到期高峰，短期走勢不容樂觀。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，再次強(qiáng)調(diào)監(jiān)管和資金面是目前債市兩個最重要的變數(shù)，不建議投資者盲目猜頂，目前來看3.6%可能還不是10年國債的頂；短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策拐點的信號很難看到，債熊結(jié)束的領(lǐng)先信號尚未出現(xiàn)，因此債市調(diào)整仍將持續(xù)。

　　招商證券徐寒飛認(rèn)為，債市短期的調(diào)整固然仍會在監(jiān)管政策的直接衝擊和預(yù)期衝擊下持續(xù)一段時間，但這很可能是市場出現(xiàn)拐點之前的“最黑暗”時期，“山頂有點風(fēng)大”。

　　曾德謙表示，短期看債券仍有震蕩下行可能。儘管經(jīng)濟(jì)下行與通脹回落對國債價格構(gòu)成一定支撐，但這一基本面或已形成一致預(yù)期，對債市反彈的推動力量在邊際減弱，目前主導(dǎo)市場走勢的因素仍是嚴(yán)監(jiān)管與去杠桿，疊加後期信用債到期高峰，銀行繼續(xù)回籠資金，投資者需關(guān)注監(jiān)管升級後續(xù)動作，逢高適當(dāng)短空。(記者 馬爽)