穩(wěn)健的貨幣政策,看起來不那麼穩(wěn)健了。

　　央行今日公佈的數(shù)據(jù)顯示,1月份社會融資規(guī)模增量為3.42萬億元,分別比上月和去年同期多1.61萬億元和1.37萬億元,創(chuàng)下歷史新高。

　　1月份社會融資規(guī)模飆升

　　1月份人民幣貸款增加2.51萬 億元,同比多增1.04萬億元,創(chuàng)下歷史新高。上一次新增人民幣貸款接近2萬億的時候,還是2009年的四萬億時期。

　　1月份人民幣貸款創(chuàng)下歷史記錄

　　M2則同比增長14%,增速創(chuàng)19個月新高。

　　M2增速創(chuàng)19個月新高

　　民生銀行首席研究員溫彬分析稱,1月金融數(shù)據(jù)飆升主要有三大原因。一是銀行通常在1月份信貸投放最多以實(shí)現(xiàn)“早投放、早收益”;二是上年末積累的信貸需求集中釋放;三是在人民幣匯率貶值預(yù)期下,部分企業(yè)增加人民幣貸款來置換美元貸款,這可以從外匯貸款餘額連續(xù)6個月負(fù)增長中看出。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則表示,1月金融數(shù)據(jù)飆升主要有兩大原因。一是季節(jié)性,每年1月均是融資大規(guī)模增加月份,這與競爭優(yōu)質(zhì)客戶和降息預(yù)期下的信貸策略有關(guān);二是政策性,估計政策性銀行1月份信貸增速較快,帶動了其他融資。

　　寬鬆難持續(xù)

　　1月金融數(shù)據(jù)飆升早有預(yù)期。央行在春節(jié)前的商業(yè)銀行流動性座談會上透露,1月上半月的信貸投放額度已經(jīng)超過了1.7萬億,包括副行長易綱在內(nèi)的多名央行官員對此表示不滿,要求商業(yè)銀行進(jìn)行整改。

　　央行行長助理張曉慧稱,“……如果這樣下去這恐怕不靠譜,所以對於年初對衝高現(xiàn)象,各行回去要認(rèn)真研究,必須按照宏觀審慎的管理要求,切實(shí)採取有效措施。……年初大幅投放集中貸款,進(jìn)度過快的機(jī)構(gòu)要制定切實(shí)有效地內(nèi)部管理方案。”

　　央行副行長易綱則要求銀行“以合適的貸款進(jìn)度支援實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展”。易綱稱,2009年貸款過度投放的後果至今還未消化,“過於快的增長可能造成不好的預(yù)期。……各商業(yè)銀行應(yīng)該反思這一問題。”

　　溫彬預(yù)計,2月份新增信貸會有較大回落。招商銀行資産管理部高級分析師劉東亮也認(rèn)為,央行面對如此規(guī)模的信貸投放,很難淡定,降準(zhǔn)降息的時間可能再次推遲。

　　信貸擴(kuò)張亦無用

　　儘管信貸增速創(chuàng)下歷史新高,但其對經(jīng)濟(jì)的推動作用將不再有以前那麼高了。

　　信貸擴(kuò)張越來越無效了

　　彭博社近期的一篇報道指出,中國2015年每1元的信貸擴(kuò)張,只能為中國的GDP帶來0.27元的增長,創(chuàng)2009年以來的最低水準(zhǔn)。而在2011年時,每1元的信貸擴(kuò)張對應(yīng)0.59元的GDP增長。

　　超過一半的新增社會融資用於借新還舊

　　之所以出現(xiàn)這種局面,主要是由於新增信貸越來越多地用於償還債務(wù),而不是投入到新企業(yè)和新技術(shù)之上。興業(yè)證券此前的一份報告指出, 2014年債務(wù)利息支出在新增社會融資中的總佔(zhàn)比達(dá)到53%左右,也即超過一半的新增信貸實(shí)際上用於借新還舊。(完)