時(shí)至年末,關(guān)於養(yǎng)老金入市的消息又多了起來(lái),“將有近萬(wàn)億養(yǎng)老金可入股市”的計(jì)算也讓股民興奮。由於養(yǎng)老金有較強(qiáng)的社會(huì)保障屬性,投入股市存在一定風(fēng)險(xiǎn),因此,養(yǎng)老金入市難免引發(fā)學(xué)界的爭(zhēng)論。我們認(rèn)為,養(yǎng)老金入市勢(shì)在必行,但不能過(guò)分誇大養(yǎng)老金入市的影響,同時(shí)必須兼顧安全與收益。

　　養(yǎng)老金入市是指把基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中的個(gè)人賬戶基金進(jìn)行證券投資。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看,將養(yǎng)老金投資于市場(chǎng),可以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值,也可以起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。當(dāng)前的爭(zhēng)論集中于養(yǎng)老金入市是否能夠穩(wěn)定市場(chǎng),政府又是否應(yīng)當(dāng)運(yùn)用此種手段來(lái)刺激股市,以及保證養(yǎng)老資金的安全性等。

　　8月23日,《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》正式發(fā)佈,《辦法》明確養(yǎng)老金目前只在境內(nèi)投資,投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金産品的比例,合計(jì)不得高於養(yǎng)老基金資産凈值的30%,參與股指期貨、國(guó)債期貨交易,只能以套期保值為目的。

　　養(yǎng)老金入市是改革發(fā)展的要求。《社會(huì)保險(xiǎn)法》規(guī)定“社會(huì)保險(xiǎn)基金在保證安全的前提下,按照國(guó)務(wù)院規(guī)定投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值。”中共中央《關(guān)於全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》也提出,要“建立職業(yè)年金體系,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行市場(chǎng)化和多元化投資運(yùn)營(yíng)等”。但是截至目前,基本養(yǎng)老金的收益率不僅低於企業(yè)年金及全國(guó)社保基金的收益率,更遠(yuǎn)遠(yuǎn)低於社會(huì)平均工資增長(zhǎng)率。選擇投資于股票市場(chǎng),對(duì)養(yǎng)老金來(lái)説,與其説是選擇,不如説是必須。一方面,人口老齡化導(dǎo)致年輕一代承擔(dān)的養(yǎng)老責(zé)任越來(lái)越重,需要通過(guò)改革加大養(yǎng)老金支援力度來(lái)延續(xù)現(xiàn)有的養(yǎng)老體系;另一方面,養(yǎng)老金傳統(tǒng)的投資于債券市場(chǎng)的投資方式,在保值增值和跑贏通脹方面,存在明顯缺陷。股市作為一個(gè)重要的投資場(chǎng)所,在規(guī)模和流動(dòng)性等方面的優(yōu)勢(shì)明顯,應(yīng)當(dāng)是優(yōu)先考慮的渠道之一。

　　因此,市場(chǎng)對(duì)此抱有很樂(lè)觀的期待。

　　但是,應(yīng)當(dāng)看到,養(yǎng)老金入市資金有限。截至2014年底,全國(guó)城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和全國(guó)城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金兩項(xiàng)累積結(jié)余合計(jì)約3.5萬(wàn)億。這3.5萬(wàn)億中,城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模3845億,這部分資金還處?kù)犊h級(jí)統(tǒng)籌,實(shí)現(xiàn)省級(jí)歸集委託難度較大。而能夠投資的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大約3.18萬(wàn)億,包括此前部分地區(qū)進(jìn)行養(yǎng)老金投資試點(diǎn)的2000億,各地也需要留存?zhèn)溆萌粘ｐB(yǎng)老金支付的資金。根據(jù)財(cái)政部的社保預(yù)算,去除留存後的基本養(yǎng)老金,真正需要投資的不會(huì)超過(guò)2.5萬(wàn)億,運(yùn)營(yíng)中實(shí)際投資股市資金有30%的紅線限制,所以,入市資金不會(huì)超過(guò)7000億。相對(duì)於股市數(shù)十萬(wàn)億的資金量,養(yǎng)老金7000億左右的入市規(guī)模影響不大。

　　養(yǎng)老金入市需要有更加完善的市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)。萬(wàn)千股民已經(jīng)見(jiàn)識(shí)到股市大起大落,如果資金流入無(wú)系統(tǒng)和規(guī)律,影響市場(chǎng)心理和預(yù)期,泡沫滋生再破滅,也將威脅養(yǎng)老金的安全。目前,養(yǎng)老金投資辦法已經(jīng)設(shè)置了許多的“防火牆”,根據(jù)《辦法》,銀行存款、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單、國(guó)債、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的債券等,都是養(yǎng)老金的投資標(biāo)的。因此,養(yǎng)老金投資可以得到一定程度的“政策性保護(hù)”。此外,投資機(jī)構(gòu)和受託機(jī)構(gòu)需要分別按照管理費(fèi)的20%和年度投資收益的1%建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,專項(xiàng)用於彌補(bǔ)養(yǎng)老金投資發(fā)生的虧損,專項(xiàng)兜底資金應(yīng)交由第三方管理等規(guī)定,也將形成強(qiáng)約束力,避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。另外,養(yǎng)老金入市不能一蹴而就,無(wú)論是技術(shù)上還是體制機(jī)制上,需要有個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程,特別是資金進(jìn)場(chǎng)的時(shí)間和規(guī)模,都需要投資機(jī)構(gòu)根據(jù)具體情況決定。(吳青)