剛剛吞下“大象”三年，且在去年隨著國(guó)內(nèi)豬價(jià)上漲才凸顯並購(gòu)效果，如今又斥資10億元收購(gòu)另一家海外公司，這對(duì)雙匯發(fā)展母公司萬(wàn)州國(guó)際的消化能力是一大考驗(yàn)

　　河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司（000895.SZ，下稱(chēng)“雙匯發(fā)展”）。作為國(guó)內(nèi)最大的肉製品生産企業(yè)，收入來(lái)源主要依靠生鮮製品（鮮肉）、高溫肉（保質(zhì)期較長(zhǎng)的火腿腸等）、低溫肉（即食火腿、培根等）業(yè)務(wù)。早在2013年，雙匯發(fā)展上演了一場(chǎng)“蛇吞象”的跨國(guó)並購(gòu)，花71億美元收購(gòu)了全球最大的豬肉生産企業(yè)史密斯菲爾德。這場(chǎng)國(guó)內(nèi)最大的跨國(guó)並購(gòu)在公司日後的經(jīng)營(yíng)中起到多大作用？

　　不久前，公司又發(fā)佈公告稱(chēng)，史密斯菲爾德又欲以1.45億美元（按當(dāng)日匯率計(jì)算約等於人民幣10億元）的價(jià)格，收購(gòu)美國(guó)綜合豬肉産品生産加工商Clougherty，交易預(yù)期于2016年末之前完成。公司本次收購(gòu)的目的又是什麼呢？之前的大型並購(gòu)已被公司完全“消化”了麼？近日，《投資者報(bào)》記者與公司相關(guān)負(fù)責(zé)人聯(lián)繫並詢(xún)問(wèn)以上問(wèn)題，但並未得到合理解釋。

　　進(jìn)口肉自用比例小

　　毛利率壓力仍很大

　　2013年，頂著巨大的內(nèi)外部壓力，公司控股股東萬(wàn)州國(guó)際董事局主席萬(wàn)隆力主上演了一場(chǎng)“蛇吞象”的並購(gòu)大戲，將美國(guó)最大的屠宰加工企業(yè)史密斯菲爾德納入麾下。但此後，這一併購(gòu)並沒(méi)有為雙匯發(fā)展帶來(lái)多大優(yōu)勢(shì)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的豬價(jià)也在下跌，這讓收購(gòu)史密斯菲爾德後的整合效應(yīng)無(wú)法發(fā)揮。因?yàn)閷?duì)於雙匯來(lái)説，鮮肉銷(xiāo)售收入佔(zhàn)總收入60%，也就是説鮮肉價(jià)格下跌對(duì)雙匯整體上不利。只有中國(guó)鮮肉價(jià)格上漲，而進(jìn)口鮮肉價(jià)格下跌時(shí)，在海外有公司的雙匯才具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

　　知情人士稱(chēng)“在2014年，依靠控股股東，雙匯發(fā)展從美國(guó)進(jìn)口豬肉僅7萬(wàn)噸左右。此時(shí)中國(guó)豬價(jià)比美國(guó)豬價(jià)便宜，進(jìn)口肉進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的過(guò)程推進(jìn)較慢。”

　　這種局面在2015年二季度以後開(kāi)始改變。當(dāng)時(shí)中國(guó)豬肉價(jià)格經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期低迷後開(kāi)始上漲，但美國(guó)本地豬價(jià)卻開(kāi)始下跌。雙匯發(fā)展趁機(jī)加大了美國(guó)進(jìn)口肉的採(cǎi)購(gòu)，當(dāng)年，公司進(jìn)口肉翻倍，達(dá)到16萬(wàn)噸左右，共計(jì)17億元。

　　這個(gè)數(shù)字隨著國(guó)內(nèi)豬價(jià)大漲也不斷擴(kuò)大，今年前三季度，進(jìn)口肉金額已達(dá)到31億元，公司預(yù)計(jì)2016年整年將進(jìn)口30萬(wàn)噸豬肉。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，“今年4月前後，美國(guó)的生豬價(jià)格為每公斤8元，但在中國(guó)高達(dá)18元左右，美國(guó)豬肉到岸後加上成本費(fèi)用，每噸達(dá)到2.2萬(wàn)元左右，但在國(guó)內(nèi)的價(jià)格達(dá)到2.7萬(wàn)元。”

　　如此看來(lái)，從美國(guó)大舉進(jìn)口是筆很劃算的生意。不過(guò)，奇怪的是關(guān)於這些進(jìn)口肉的用途，據(jù)知情人士稱(chēng)，僅20%用於自己肉製品的原材料，80%用於外銷(xiāo)或以生鮮凍品的方式售賣(mài)。但是，生鮮凍品毛利率在這幾類(lèi)業(yè)務(wù)中，毛利率最低，據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，生鮮凍品毛利率僅有4.8%，高溫肉製品和低溫肉製品毛利率都在30%左右。所以，今年前三季度，公司毛利率為18.22%，同比下滑了3%。如此看來(lái)，低成本的進(jìn)口肉並沒(méi)有緩解多少毛利率下滑的壓力。

　　此外，在大舉進(jìn)口的同時(shí)，進(jìn)口肉的品質(zhì)也拉響了警報(bào)。近日，質(zhì)檢總局發(fā)佈了進(jìn)口食品安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警通告黑榜，雙匯、雙匯的子公司史密斯菲爾德、大股東羅特克斯均赫然在列。近一年來(lái)，雙匯申報(bào)進(jìn)口的多批次來(lái)自美國(guó)的史密斯菲爾德出品的帶骨豬肉、豬蹄、豬胸軟骨等凍品因貨證不符、標(biāo)簽不合格等原因被予以銷(xiāo)毀或退貨處理，總計(jì)數(shù)量還不小。

　　精細(xì)加工仍需提升

　　新品培育效果不明

　　對(duì)進(jìn)口肉不採(cǎi)取精加工就大量外銷(xiāo)，大大縮小了利潤(rùn)空間。這也與公司目前的精加工技術(shù)水準(zhǔn)有很大關(guān)係。雖然，公司在多次投資者調(diào)研會(huì)議上，都提到了欲對(duì)産品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，不過(guò)目前看來(lái)效果還不是太突出。目前，公司的低溫肉製品等新産品在公司整體銷(xiāo)售收入中佔(zhàn)比僅有10%。且雙匯試圖將史密斯費(fèi)爾德作為品牌打入中國(guó)的計(jì)劃並未成功。儘管在高鐵、機(jī)場(chǎng)、商超的廣告頗多，但是也難以改變史密斯費(fèi)爾德這個(gè)純正美國(guó)味在中國(guó)銷(xiāo)售遇冷的情況。而且，2015年2月，公司推出的“非常系列”等新産品，但最終由於這些新品品質(zhì)不夠穩(wěn)定，也未受到消費(fèi)者認(rèn)可。

　　針對(duì)上述問(wèn)題，公司管理層曾稱(chēng)，“截至今年10月，雙匯發(fā)展在新産品和渠道上都做了大量工作。目前美式産品與西式産品處?kù)缎庐b品推廣階段，收入佔(zhàn)比不是很高。但此類(lèi)新産品是未來(lái)産品結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)。而隨著這些新産品和低溫製品逐步放量，預(yù)計(jì)公司毛利率下降的局面會(huì)有所緩解。”不過(guò)，後續(xù)效果如何，是否能更充分利用進(jìn)口肉，還需市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　再次海外收購(gòu)

　　能否消化暫未可知

　　剛“吃下”全球最大的肉製品生産公司三年，今年11月22日，公司又發(fā)佈公告稱(chēng)，將再次收購(gòu)美國(guó)一家綜合豬肉産品生産商及加工商Clougherty，並公佈資料稱(chēng)，這家標(biāo)的公司日屠宰生豬約7400頭，年銷(xiāo)售額約5億美元。其産品主要在美國(guó)西南部出售，包括熱狗、培根、早餐肉腸、生鮮豬肉、火腿、午餐肉及煙熏香腸。

　　對(duì)於本次收購(gòu)的原因，萬(wàn)州國(guó)際公告稱(chēng)：“與美國(guó)東岸工廠相比，西岸對(duì)亞洲的出口更具時(shí)間優(yōu)勢(shì)，因而具有戰(zhàn)略意義。”

　　某業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，“今年，雙匯發(fā)展從美國(guó)進(jìn)口的豬肉量預(yù)計(jì)會(huì)同比翻番。以此來(lái)對(duì)衝公司面臨的成本壓力和毛利下滑壓力。收購(gòu)Clougherty對(duì)今後加大從美國(guó)進(jìn)口生豬更具有了空間和時(shí)間上的優(yōu)勢(shì)。”

　　不過(guò)，剛剛吞下“大象”且在去年隨著國(guó)內(nèi)豬價(jià)上漲才發(fā)揮出更大優(yōu)勢(shì)，又再次斥鉅資10億元收購(gòu)另一家海外公司，不知公司是否有能力消化。且海外整合無(wú)論在管理還是程式上都會(huì)更加複雜，國(guó)內(nèi)外豬價(jià)行情波動(dòng)較大，不斷收購(gòu)海外公司是否能在根本上改善雙匯發(fā)展長(zhǎng)期面臨的凈利潤(rùn)增幅放緩及毛利率壓力，需待時(shí)間檢驗(yàn)。提高産品精加工技術(shù)及培育更多穩(wěn)定的新産品，看似是一個(gè)更加長(zhǎng)久之計(jì)。