作為綜合反映實(shí)體供需形勢(shì)和市場(chǎng)情緒的“溫度計(jì)”，期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)近期受到廣泛關(guān)注。今年4月份以來(lái)，鋼材、鐵礦石、焦炭等“黑色系”大宗商品價(jià)格一路高漲，但在相關(guān)部門介入下又大幅回落，波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露，不少普通投資者套牢其中。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，這波上漲既有“去産能”背景下供需關(guān)係改善的市場(chǎng)因素，更有遊資炒作的成分。當(dāng)前需警惕落後産能借機(jī)復(fù)産，避免大宗商品價(jià)格陷入暴漲暴跌的惡性迴圈，鼓勵(lì)實(shí)體行業(yè)企業(yè)參與改善投資結(jié)構(gòu)，探索構(gòu)建完善多層次的商品市場(chǎng)體系。

　　暴漲暴跌集聚風(fēng)險(xiǎn)

　　“近期部分大宗商品價(jià)格漲跌起伏，市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，不利於市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定向好發(fā)展。”新湖期貨分析師秦加偉説。

　　事實(shí)上，大宗商品價(jià)格從2011年見(jiàn)頂回落以來(lái)，過(guò)去幾年一直持續(xù)在底部徘徊。不過(guò)，去年底國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)反彈跡象。特別是在春節(jié)假期後，“黑色系”大宗商品期貨價(jià)格開始擴(kuò)大漲幅，進(jìn)入4月份連續(xù)漲停潮使得該月的鋼材環(huán)比漲幅一度高達(dá)30%。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，4月，主要品種期貨價(jià)格大都連續(xù)漲停。以上海期貨交易所的螺紋鋼期貨為例，螺紋鋼期貨主力1610合約漲幅達(dá)到了23.13%，近5個(gè)月以來(lái)的漲幅更是高達(dá)61%。該合約在4月21日的成交金額甚至超過(guò)了A股滬深兩市當(dāng)日成交總額。

　　此外，焦炭、螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石等期貨商品今年以來(lái)價(jià)格漲幅高達(dá)50%以上。“黑色系”暴漲還帶動(dòng)其他期貨産品整體走高，豆粕、玉米、雞蛋、澱粉等都曾經(jīng)歷漲停。高盛分析師馬修·羅斯近日在一份報(bào)告中指出，中國(guó)近期期貨交易量激增，大連商品交易所交易的鐵礦石數(shù)量已經(jīng)達(dá)到去年同期的四倍以上，表明投機(jī)行為增多。

　　大宗商品的瘋狂表現(xiàn)已經(jīng)引起交易所和監(jiān)管部門的警覺(jué)。大連商品交易所、上海期貨交易所和鄭州商品交易所連下十幾道通知，通過(guò)調(diào)整有關(guān)品種的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、保證金水準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)、漲跌停板幅度以及對(duì)會(huì)員單位的風(fēng)險(xiǎn)提示等，為市場(chǎng)“降溫”。

　　受此影響，鋼材、鐵礦石及焦煤、焦炭等品種隨後一度連續(xù)大跌，螺紋鋼期貨價(jià)格一週內(nèi)最大下跌近9%，鋼鐵産業(yè)鏈跌幅最大的焦煤品種同期則大跌11%。

　　但隨著投資者的擔(dān)憂情緒釋放，市場(chǎng)成交量降低，以及市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供應(yīng)短缺的前景預(yù)期依然樂(lè)觀，“降溫”後的期貨價(jià)格繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主要品種繼續(xù)回升，焦炭期貨價(jià)格一度再次漲停。大連商品交易所方面也表示，儘管採(cǎi)取的一系列監(jiān)管舉措已經(jīng)起到了積極的作用，但個(gè)別品種成交持倉(cāng)比仍處較高水準(zhǔn)，需要以更大的力度從早、從緊、從嚴(yán)管好市場(chǎng)。

　　遊資炒作身影顯現(xiàn)

　　中國(guó)物流與採(cǎi)購(gòu)聯(lián)合會(huì)大宗商品交易市場(chǎng)流通分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)周旭認(rèn)為，這一波大宗商品價(jià)格上漲行情是供需面大幅改善帶來(lái)的價(jià)值修復(fù)行為。前期市場(chǎng)價(jià)格跌落過(guò)多，普遍低於中位成本線，致使相關(guān)企業(yè)盈利大幅縮水，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，被迫削減投資和産量，致使供求關(guān)係逆轉(zhuǎn)，産生銷售價(jià)格向上的修復(fù)要求。

　　近期大宗商品價(jià)格上漲的確有市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的背景。我國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度有回暖跡象，信貸政策寬鬆，刺激了對(duì)大宗商品的需求。此外，印度推出2.18萬(wàn)億盧比投資計(jì)劃，主要聚集在鐵路和公路投資，同時(shí)推出多項(xiàng)重大改革，涉及外商投資準(zhǔn)入門檻、減稅等。

　　來(lái)自國(guó)泰君安的統(tǒng)計(jì)顯示，4月中上旬，30個(gè)大中城市商品房成交面積同比增長(zhǎng)62%，其中一線城市同比增加2.9%，二線城市和三線城市分別增加88.4%和55.2%。從多省公佈的一季度數(shù)據(jù)看，成交面積和成交額大都呈現(xiàn)上漲，不少城市漲幅在20%以上，對(duì)大宗商品價(jià)格有帶動(dòng)作用。

　　不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上頻現(xiàn)“一大撥私募正從股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)期市”的議論。來(lái)自行業(yè)網(wǎng)站私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在4月15日至22日大宗商品價(jià)格大漲期間，管理期貨策略的私募基金最多賺到了近25%的收益。

　　當(dāng)前大宗商品市場(chǎng)不乏遊資炒作的身影。恒泰期貨副總經(jīng)理江明德説，一些投機(jī)的資金已經(jīng)入場(chǎng)，再加上國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)易受情緒影響，一旦某一市場(chǎng)的標(biāo)的受到追捧，投資者都蜂擁而至。

　　弘業(yè)期貨金融研究院院長(zhǎng)諸艾也認(rèn)為，此輪“黑色系”商品暴漲行情主要是來(lái)自遊資驅(qū)動(dòng)，部分資金很可能源於股市。在資産荒的背景下，大宗商品在前期大跌後已形成相對(duì)的價(jià)值洼地，吸引大量資本流入。

　　炒作對(duì)大宗商品市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響顯而易見(jiàn)，更值得警惕的是，仍有大量投資者接踵涌入，這種風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)向普通投資群體蔓延。

　　多家受訪的期貨公司反映，近期期貨市場(chǎng)新開戶數(shù)平均增長(zhǎng)約30%，交易量也有所放大。但由於新進(jìn)入者散戶佔(zhàn)比較高，整個(gè)市場(chǎng)參與者的資金量擴(kuò)容要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于開戶數(shù)。“一些休眠賬戶在激活，一些新開戶的投資者也還沒(méi)有開始交易。”上海中期副總經(jīng)理蔡洛益説。

　　合理引導(dǎo)資金流向

　　大宗商品暴漲暴跌將帶來(lái)多重風(fēng)險(xiǎn)。一方面，部分低效産能可能借這波行情“死灰複燃”，使本就艱難的去産能過(guò)程雪上加霜；另一方面，推動(dòng)國(guó)內(nèi)PPI(生産價(jià)格指數(shù))上漲，造成“成本推動(dòng)型”通脹壓力，國(guó)內(nèi)PPI的變化主要是由生産資料價(jià)格的變化所引發(fā)，這其中又以“三黑一色”産品為主，即石油、水泥、鋼材以及有色金屬；大宗商品上漲還會(huì)在一定程度上拉升物價(jià)，增加老百姓的生活成本。

　　業(yè)內(nèi)人士建議，當(dāng)前應(yīng)重視期貨價(jià)格信號(hào)反映出的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，警惕投機(jī)氛圍加重，合理引導(dǎo)社會(huì)富餘資金投向，避免情緒化衝擊各類資産，關(guān)鍵的是需警惕過(guò)剩、落後産能借機(jī)復(fù)産，加重後期去産能、去庫(kù)存的壓力。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友建議，當(dāng)前仍應(yīng)努力健全資本市場(chǎng)，完善期貨市場(chǎng)發(fā)展，積極探索構(gòu)建完善多層次的商品市場(chǎng)體系。期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)要聯(lián)動(dòng)起來(lái)，在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)中不斷創(chuàng)新手段與方式，從而給實(shí)體企業(yè)提供更多的支援和幫助。

　　參與期貨市場(chǎng)創(chuàng)建的專家常清説，當(dāng)前大宗商品價(jià)格上漲有自身的基本面支撐，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善帶動(dòng)了需求的回升。我國(guó)期貨市場(chǎng)的散戶佔(zhàn)比仍舊較高，他建議鼓勵(lì)加大實(shí)體企業(yè)的參與力度，使價(jià)格的信號(hào)更具有代表性。這一方面有利於降低投機(jī)的成分，避免價(jià)格的大幅波動(dòng)，另一方面可以使市場(chǎng)的參與者更廣泛，交易出的價(jià)格信號(hào)也更具有宏觀、行業(yè)的指導(dǎo)意義。

　　當(dāng)前，應(yīng)警惕大宗商品價(jià)格由於短期漲幅過(guò)大過(guò)快，陷入暴漲暴跌的惡性迴圈。據(jù)市場(chǎng)人士分析，當(dāng)前有相當(dāng)高比例的鋼材和鐵礦石期貨交易是散戶投資者進(jìn)行的，而不是用期貨市場(chǎng)作為對(duì)衝的基本生産商和消費(fèi)者進(jìn)行的，大量泡沫正在“聚集”。政府及行業(yè)部門在出手“降溫”的同時(shí)，還需儘快向普通投資者作出充分的警示，理性對(duì)待大宗商品投資，避免出現(xiàn)大量投資者被套牢。