記者 李超

　　多金融牌照企業(yè)頗受市場(chǎng)關(guān)注，相關(guān)個(gè)股在上周4000點(diǎn)關(guān)口衝刺中成為“拉風(fēng)”的焦點(diǎn)。在銀行、證券、期貨、保險(xiǎn)、基金、信託、租賃七張牌照中，國(guó)內(nèi)目前已有約20家集團(tuán)或資本體系取得了五張以上的牌照業(yè)務(wù)資格，一批尚未集齊“牌照卡”的企業(yè)近年來(lái)在金融領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。

　　分析人士認(rèn)為，金融板塊“王者歸來(lái)”，為投資者提供了從券商、保險(xiǎn)、多元金融、券商影子股等不同梯隊(duì)做出配置選擇的可能。在綜合金融效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下，各類(lèi)牌照合力發(fā)揮的資本功能將有望顯示出“1+1>2”的成果，而集團(tuán)資源內(nèi)部的整合重組將帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)，催生估值修復(fù)需求。金融板塊的上漲會(huì)給參股公司帶來(lái)不菲的投資收益，下一階段的股市還將呈現(xiàn)券商業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)、銀行股估值修復(fù)、保險(xiǎn)板塊再度發(fā)力等特點(diǎn)，綜合金融相關(guān)個(gè)股值得關(guān)注。而資産證券化、註冊(cè)制改革有望成為下一步推動(dòng)多牌照金融主體發(fā)展的引擎。

　　多金融牌照主體方興未艾

　　近日，安邦保險(xiǎn)入手天津信託的消息成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。雖然安邦保險(xiǎn)官方渠道尚未證實(shí)此事，但有關(guān)其全金融牌照佈局的話題再度引發(fā)熱議。

　　近年來(lái)，對(duì)於金融牌照的獲取，多家市場(chǎng)主體都在積極運(yùn)作，較多以集團(tuán)或資本體系的力量推動(dòng)，而“全金融牌照”也成為時(shí)髦説法。中國(guó)證券報(bào)記者梳理相關(guān)資訊發(fā)現(xiàn)，在銀行、證券、期貨、保險(xiǎn)、基金、信託、租賃七張牌照中，國(guó)內(nèi)目前已有約20家集團(tuán)或資本體系取得了五張以上的牌照業(yè)務(wù)資格。其中，國(guó)資背景的市場(chǎng)主體佔(zhàn)比接近三分之二。中信集團(tuán)、光大集團(tuán)已集齊上述“牌照卡”。

　　民資背景企業(yè)雖然所佔(zhàn)席位有限，但發(fā)展勢(shì)頭近年來(lái)頻頻惹眼，平安集團(tuán)的綜合金融戰(zhàn)略成為代表案例。“明天係”所涉及的銀行、證券、保險(xiǎn)、信託等各類(lèi)機(jī)構(gòu)不止一家，業(yè)務(wù)板塊涵蓋較其他市場(chǎng)主體更為多元。

　　“一牌之遙”的市場(chǎng)主體發(fā)力趨勢(shì)未減。國(guó)資背景企業(yè)中，方正集團(tuán)、國(guó)家電網(wǎng)、華能集團(tuán)、中航工業(yè)的下設(shè)業(yè)務(wù)均尚未獲得銀行牌照。而在民資背景企業(yè)中，安邦保險(xiǎn)等公司的佈局較為醒目。公開(kāi)資料顯示，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)目前金融版圖中，包括了成都農(nóng)商行、基金、租賃、證券、保險(xiǎn)等板塊業(yè)務(wù)。如果安邦保險(xiǎn)獲得信託牌照，則將向全金融牌照再靠近一步。萬(wàn)向集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)、泛海控股等企業(yè)涉獵的金融牌照或缺席銀行、證券，或缺席信託、租賃，雖尚未達(dá)到“一牌之遙”，但近年來(lái)也在金融領(lǐng)域有更多動(dòng)作。

　　在金融牌照的獲得上，出於相關(guān)監(jiān)管要求，短期內(nèi)，一些企業(yè)或市場(chǎng)主體還很難集齊“牌照卡”。某上市公司高管對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，由於申請(qǐng)牌照時(shí)需要與不同的監(jiān)管部門(mén)來(lái)往，而金融行業(yè)下的各類(lèi)業(yè)務(wù)發(fā)展情況不盡相同，需要做的準(zhǔn)備工作也有很大差別。企業(yè)在戰(zhàn)略佈局時(shí)，也不能僅僅為了“大而全”去爭(zhēng)取所有牌照，而要考慮自身發(fā)展需要，有所選擇，積極謀劃。

　　收購(gòu)可能是較為便捷的辦法之一。某民營(yíng)銀行董事會(huì)成員認(rèn)為，對(duì)於獲取部分金融牌照而言，收購(gòu)現(xiàn)有公司股權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)控股，可能是較為便捷的方式之一。因?yàn)閷?duì)應(yīng)的人才隊(duì)伍籌備需要時(shí)間，而牌照的申請(qǐng)進(jìn)度也受制于多重因素，發(fā)起設(shè)立新公司的不確定性相對(duì)較高，而如能收購(gòu)成功，則有助於公司在業(yè)務(wù)融合、加速發(fā)展上取得先機(jī)。

　　4000點(diǎn)關(guān)口金融板塊“拉風(fēng)”

　　A股市場(chǎng)在上周成功站上4000點(diǎn)關(guān)口，“拉風(fēng)”的各板塊中，券商、銀行、保險(xiǎn)的影子時(shí)隱時(shí)現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)非銀金融指數(shù)上周累計(jì)上漲10.07%，漲幅在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中位居首位，銀行板塊表現(xiàn)也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　分析人士指出，證券公司3月業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)資金對(duì)券商股的追逐。後市如果成交額維持在萬(wàn)億元之上，增量資金維持積極入場(chǎng)勢(shì)頭，券商股將直接受益。

　　金融板塊連續(xù)上演“大象飛奔”的戲碼，期間雖然也出現(xiàn)下跌，但整體上仍在拉升。市場(chǎng)人士表示，金融板塊再現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，説明大盤(pán)指數(shù)衝關(guān)在很大程度上還需依賴(lài)權(quán)重股。短期來(lái)看，金融板塊“王者歸來(lái)”，有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，也給投資者注入信心，提供了從券商、保險(xiǎn)、多元金融、券商影子股等不同梯隊(duì)做出配置選擇的可能。

　　全金融牌照集團(tuán)身影也不時(shí)出現(xiàn)並吸引眼球。中信證券、中信銀行、方正證券、招商銀行、招商證券都成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。以招商局為例，該集團(tuán)旗下?lián)碛邪ㄕ猩叹謬?guó)際、招商輪船、招商局公路、招商銀行、招商證券、蛇口工業(yè)區(qū)以及直投基金管理平臺(tái)招商局資本等公司，涉及招商銀行、招商證券、招商輪船、招商地産等上市公司。招商銀行、招商地産公告自4月3日起停牌。4月10日晚間，招商銀行發(fā)佈公告稱(chēng)該行董事會(huì)審議通過(guò)以非公開(kāi)發(fā)行股票方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的預(yù)案。

　　公告所稱(chēng)員工持股計(jì)劃被多位業(yè)內(nèi)人士所看好。某券商分析師表示，作為擁有多張牌照資源的招商局推出這一計(jì)劃，向投資者透露其對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)和整合的更多具體細(xì)節(jié)，有利於為市場(chǎng)注入更多信心。而這樣的舉動(dòng)也正説明綜合金融效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下，各類(lèi)牌照合力發(fā)揮的資本功能將有望顯示出“1+1>2”的成果。

　　光大集團(tuán)下的證券、銀行板塊也被視為集團(tuán)進(jìn)一步發(fā)揮整合效應(yīng)的前奏。國(guó)泰君安證券分析師邱冠華表示，作為光大集團(tuán)一分子的光大證券的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)值得關(guān)注，看好集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)提升下綜合金融推進(jìn)和募資帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。他認(rèn)為，“816”事件影響逐步消除，光大證券後續(xù)發(fā)力綜合金融，與光大集團(tuán)業(yè)務(wù)對(duì)接將打開(kāi)發(fā)展空間。招商證券分析師肖立強(qiáng)認(rèn)為，短期看，光大銀行的理財(cái)分拆是股價(jià)的催化劑，而從長(zhǎng)期看，隨著光大集團(tuán)向綜合金融控股公司重組的推進(jìn)，公司盈利前景有望好轉(zhuǎn)，集團(tuán)重組將帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)。而如果理財(cái)業(yè)務(wù)分拆上市，光大銀行的估值有修復(fù)需求。

　　民資背景的企業(yè)在此輪行情中也有突出表現(xiàn)。平安銀行、中國(guó)平安、泛海控股股價(jià)均出現(xiàn)顯著提升。有分析認(rèn)為，與國(guó)資背景上市公司相比，民資在金融牌照方面的想像空間更為廣闊。尤其在“網(wǎng)際網(wǎng)路+”的戰(zhàn)略背景下，跨界整合牌照資源，充分借助融資優(yōu)勢(shì)推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，已經(jīng)成為未來(lái)民營(yíng)企業(yè)提升資本回報(bào)率的“新常態(tài)”。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，在公開(kāi)透明、進(jìn)退有序的證券期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度下，機(jī)構(gòu)交叉持牌的時(shí)機(jī)如果成熟，將給積極謀劃相關(guān)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)主體，特別是民營(yíng)資本進(jìn)入證券期貨服務(wù)業(yè)釋放更多紅利。而由此加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有望使得有關(guān)個(gè)股爭(zhēng)取更大的表現(xiàn)空間，這對(duì)提高機(jī)構(gòu)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。

　　估值存在巨大潛力

　　在市場(chǎng)爭(zhēng)論資本市場(chǎng)是否還將延續(xù)牛市之際，具有綜合金融潛力的企業(yè)或市場(chǎng)主體潛在機(jī)遇正被分析人士所看好。同信證券分析師認(rèn)為，金融板塊的上漲自然會(huì)給參股公司帶來(lái)不菲的投資收益。參股金融類(lèi)上市公司的股權(quán)作為待處理金融資産進(jìn)行賬務(wù)核算，會(huì)直接增加當(dāng)期非經(jīng)常性損益以及增加當(dāng)期每股凈資産，從而會(huì)直觀地提振相關(guān)影子股的估值數(shù)據(jù)。每一次金融股的大牛行情中，其影子股都會(huì)爆發(fā)，而且會(huì)形成板塊效應(yīng)。

　　民生證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)資産證券化、債務(wù)置換、企業(yè)並購(gòu)重組等形式所盤(pán)活的存量資金，以及存款利率和房地産價(jià)格下行所擠出的居民財(cái)富，正在大舉消滅一切高收益的資産。從信託的火爆到銀行理財(cái)産品的崛起，實(shí)際上，資金的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率正在下降。A股的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比也開(kāi)始回落。而根據(jù)A股本輪牛市風(fēng)格與節(jié)奏，南下資金在港股市場(chǎng)掃貨也將給兩地股市折價(jià)明顯的金融、國(guó)企等藍(lán)籌板塊帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

　　券商分析師認(rèn)為，4月股市還將呈現(xiàn)券商業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)、銀行股估值將修復(fù)、保險(xiǎn)板塊再度發(fā)力等特點(diǎn)，方正證券、平安銀行、光大銀行、中信銀行、招商銀行、交通銀行、中國(guó)平安等具有綜合金融背景的個(gè)股值得關(guān)注。一方面，T+0、個(gè)股期權(quán)等利好的出臺(tái)預(yù)期，可對(duì)券商板塊帶來(lái)有力支撐；另一方面，近期宣佈的信貸資産支援證券發(fā)行實(shí)行註冊(cè)制政策，將直接使銀行股受益。

　　保險(xiǎn)行業(yè)也被看多。銀河證券分析師表示，從估值水準(zhǔn)來(lái)看，保險(xiǎn)板塊目前依然具有顯著優(yōu)勢(shì)。在降息及股債市表現(xiàn)良好的雙重作用下，保險(xiǎn)産品吸引力持續(xù)提升，保費(fèi)收入增幅有持續(xù)超預(yù)期可能。保監(jiān)會(huì)上周發(fā)佈《關(guān)於調(diào)整保險(xiǎn)資金境外投資有關(guān)政策的通知》，取消了投連險(xiǎn)賬戶(hù)的相關(guān)行政審批等舉措將進(jìn)一步為資本市場(chǎng)釋放政策利好。

　　推動(dòng)混業(yè)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮的政策紅利也正在為市場(chǎng)人士所期盼。分析人士表示，資産證券化、註冊(cè)制改革有望成為下一步推動(dòng)多牌照金融主體發(fā)展的引擎。目前金融體系總資産中，銀行資産佔(zhàn)大多數(shù)，並且已成為直接融資市場(chǎng)的主要需求方，隨著未來(lái)金融體系市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善，資本市場(chǎng)的潛力將被進(jìn)一步激活，混業(yè)經(jīng)營(yíng)正體現(xiàn)了這一趨勢(shì)，而大型資本集團(tuán)利用已有的資源，可以起到先鋒作用，引導(dǎo)直接融資的市場(chǎng)規(guī)模的更多釋放。