高西慶 監(jiān)管不是確保股市“只漲不跌”

　　全國(guó)人大代表，清華大學(xué)法學(xué)院教授高西慶表示，應(yīng)收緊資訊披露規(guī)則，提高股權(quán)披露門(mén)檻，把現(xiàn)行“持有上市公司股份達(dá)到5%以及每增減5%股份，需履行報(bào)告、公告義務(wù)”，修改為持有上市公司股份達(dá)到5%及以後每增減1%股份，就必須履行報(bào)告、公告義務(wù)。

　　高西慶，全國(guó)人大代表，清華大學(xué)法學(xué)院教授。高西慶談“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”時(shí)表示，從證券法的規(guī)定來(lái)説，寶能買入萬(wàn)科股票時(shí)並沒(méi)有違法。新京報(bào)記者 薛珺攝

　　全國(guó)人大代表，清華大學(xué)法學(xué)院教授高西慶表示，應(yīng)收緊資訊披露規(guī)則，提高股權(quán)披露門(mén)檻，把現(xiàn)行“持有上市公司股份達(dá)到5%以及每增減5%股份，需履行報(bào)告、公告義務(wù)”，修改為持有上市公司股份達(dá)到5%及以後每增減1%股份，就必須履行報(bào)告、公告義務(wù)。

　　★新聞?dòng)洃涹w

　　證券法修訂草案今年4月二審

　　證券法修改于2015年啟動(dòng)，同年4月一審後，2015年股市發(fā)生異動(dòng)，二審延期。後定於2016年12月人大常委會(huì)二審，再度延期。按立法程式，如證券法修訂草案不能在兩年之內(nèi)，也就是今年4月前二審，本次修法終結(jié)。

　　3月4日，在十二屆全國(guó)人大五次會(huì)議新聞發(fā)佈會(huì)上，大會(huì)發(fā)言人傅瑩表示，今年4月將二審證券法修訂草案。傅瑩稱，2015年那次證券市場(chǎng)異常波動(dòng)，之後暴露出一些新問(wèn)題，需要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，需要重新論證。人大常委會(huì)法工委聽(tīng)取了各方面意見(jiàn)，進(jìn)行了新研究，對(duì)修訂草案重新做了修改，所以4月提請(qǐng)審議應(yīng)該是有把握的。

　　談資訊披露

　　資本市場(chǎng)需更嚴(yán)格的披露規(guī)則

　　新京報(bào)：證券法修訂草案將於4月二審，這距離初次審議已經(jīng)相隔兩年，其間兩度延期。你對(duì)證券法修改有哪些建議？

　　高西慶：這次人代會(huì)我提交了兩個(gè)議案，都與證券法修改有關(guān)。一個(gè)是建議修改現(xiàn)行證券法第八十六條，第八十六條主要跟上市公司的資訊披露規(guī)則、股權(quán)披露規(guī)則有關(guān)；另一個(gè)是建議證券法修改，能從法律層面明確證券監(jiān)管部門(mén)不負(fù)股票價(jià)格綜合指數(shù)監(jiān)管職責(zé)。

　　新京報(bào)：現(xiàn)行資訊披露規(guī)則有什麼問(wèn)題？

　　高西慶：1993年的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)制定了比較嚴(yán)格的披露規(guī)則，規(guī)定股份達(dá)到5%以及每增減2%股份時(shí)就要披露。2006年制定證券法時(shí)，將“每增減2%”修改為“每增減5%”。

　　當(dāng)時(shí)主要想法是鼓勵(lì)並購(gòu)活動(dòng)，促進(jìn)市場(chǎng)活躍度。確實(shí)達(dá)到了這個(gè)目的，但也引發(fā)了另一個(gè)問(wèn)題。一些兼併收購(gòu)方利用現(xiàn)行比較寬鬆的資訊披露規(guī)則，實(shí)施兼併收購(gòu)行為並不是為了把被收購(gòu)企業(yè)搞好，更不是為了所有股東的共同利益，甚至傷害中小投資者利益。

　　新京報(bào)：你的意思是目前的披露規(guī)則過(guò)於寬鬆？

　　高西慶：目前中國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)分散型上市公司逐漸增多，比如萬(wàn)科就屬於股權(quán)分散型。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年三季度，約有230家上市公司屬於股權(quán)分散型。上市公司股權(quán)越分散，越需要更嚴(yán)格的股權(quán)披露規(guī)則，這樣有利於防止一些利益集團(tuán)利用短期資金優(yōu)勢(shì)，突襲優(yōu)質(zhì)上市公司，損害中小投資者利益。

　　談“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”

　　寶能買入萬(wàn)科股票不違法

　　新京報(bào)：你提到萬(wàn)科屬於股權(quán)分散型，那你怎麼看“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”？

　　高西慶：2016年“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”備受關(guān)注。外界質(zhì)疑，寶能買入萬(wàn)科股票是不是沒(méi)有履行報(bào)告義務(wù)。我認(rèn)為，僅從證券法規(guī)定的資訊披露規(guī)則來(lái)説，當(dāng)時(shí)寶能買入萬(wàn)科股票時(shí)並沒(méi)有違法。

　　所以，我的建議是，收緊資訊披露規(guī)則，能更好保護(hù)中小投資者利益，也有利於更好地做好兼併收購(gòu)工作。

　　新京報(bào)：你覺(jué)得資訊披露規(guī)則該怎麼修改？

　　高西慶：把現(xiàn)行“持有上市公司股份達(dá)到5%以及每增減5%股份，需履行報(bào)告、公告義務(wù)”，修改為持有上市公司股份達(dá)到5%及以後每增減1%股份，就必須履行報(bào)告、公告義務(wù)。也就是説，提高股權(quán)披露門(mén)檻，由原來(lái)每增減5%要披露，改為每增減1%，就要披露。

　　但如果再延續(xù)目前“三日內(nèi)履行報(bào)告、公告義務(wù)，並在報(bào)告、公告期內(nèi)及報(bào)告、公告後兩日內(nèi)禁止買賣該股票”的規(guī)則，又會(huì)“矯枉過(guò)正”。因此建議修改為：應(yīng)當(dāng)在三日內(nèi)履行報(bào)告、公告義務(wù)，並在公告中載明其未來(lái)兩日至三十日內(nèi)的增持或減持計(jì)劃，否則在報(bào)告、公告後兩日內(nèi)禁止買賣該股票。

　　談監(jiān)管

　　改變監(jiān)管部門(mén)被股指“綁架”局面

　　新京報(bào)：你的第二個(gè)議案是建議立法明確證監(jiān)會(huì)職責(zé)，不應(yīng)包括股指監(jiān)管？

　　高西慶：股票價(jià)格綜合指數(shù)被視為資本市場(chǎng)“晴雨錶”，甚至被視為證券監(jiān)管部門(mén)的“功績(jī)表”。對(duì)部分社會(huì)公眾而言，股票價(jià)格綜合指數(shù)上漲，就認(rèn)為是監(jiān)管有效，一旦下跌就認(rèn)為是監(jiān)管無(wú)力。我希望這次修法，能夠改變監(jiān)管部門(mén)被股票價(jià)格綜合指數(shù)所“綁架”的局面。

　　新京報(bào)：你認(rèn)為證監(jiān)會(huì)應(yīng)該從股市漲跌中“解套”？

　　高西慶：沒(méi)有“只跌不漲”的市場(chǎng)，更沒(méi)有“只漲不跌”的市場(chǎng)。股市漲跌是由各種市場(chǎng)因素綜合作用決定的。國(guó)外成熟市場(chǎng)的理論和實(shí)踐早已證明，股票價(jià)格綜合指數(shù)不是行政監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)關(guān)注的領(lǐng)域。監(jiān)管的目標(biāo)是維護(hù)市場(chǎng)秩序、打擊違法違規(guī)行為，而不是確保股票價(jià)格綜合指數(shù)“只漲不跌”。

　　新京報(bào)：如果有發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的跡象，證監(jiān)會(huì)還是要出手救市，很難做到真正跟股市漲跌脫鉤。

　　高西慶：這是另一個(gè)問(wèn)題。應(yīng)該建立什麼樣的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制？什麼情況下採(cǎi)取救市措施？可以採(cǎi)取哪些措施？什麼條件下退出救市措施？我希望法律做出明確界定，這樣才能破除投資者對(duì)政府的過(guò)度“依賴”。

　　2015年中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)，為了抑制過(guò)快下跌，政府採(cǎi)取多種措施救市，這些措施短期內(nèi)有效維護(hù)了市場(chǎng)穩(wěn)定，但長(zhǎng)期來(lái)看一些問(wèn)題值得我們思考。

　　新京報(bào)：你認(rèn)為應(yīng)建立什麼樣的救市機(jī)制？

　　高西慶：有三個(gè)關(guān)鍵。第一，法律應(yīng)當(dāng)限定啟動(dòng)救市的前提條件，設(shè)定一些定量指標(biāo)。第二，法律應(yīng)對(duì)政府救市過(guò)程做出規(guī)定，明確監(jiān)管部門(mén)不應(yīng)有任何傾向或利益訴求，以“中立”角色參與市場(chǎng)交易，公平對(duì)待所有投資者。如果其他政府部門(mén)或機(jī)構(gòu)要救市，監(jiān)管部門(mén)要確保不管任何單位、任何人進(jìn)入市場(chǎng)，都要有公平機(jī)制，要有足夠的資訊披露，這樣才能保證中小投資者不受損害。

　　新京報(bào)記者 王姝